Eine der Lektionen, die das wilde Risikofinanzierungsumfeld im Silicon Valley in den letzten Jahren eindeutig gelehrt hat, ist diese: Höhere Bewertungen sind nicht immer besser.
„Ich denke, wir alle haben die negativen Auswirkungen einer zu hohen Bewertung in den letzten drei Jahren gesehen“, sagte Elizabeth Yin, Mitbegründerin von Hustle Fund, letzte Woche auf der Bühne von Tech Disrupt. Wenn ein VC-Bullenmarkt eintritt und Startups problemlos viel Geld aufbringen können, bevor sie echte, nachweisbare Unternehmen haben, stehen ihnen schwierige Zeiten bevor.
Denn „die Messlatte für die nächste Runde liegt höher“, sagte sie. Als allgemeine Regel gilt für jede frühe Runde, dass das Geschäftswachstum das Doppelte oder möglicherweise das Dreifache der vorherigen Bewertung rechtfertigen sollte, sagte Yin.
Daher sollten frühe Bewertungen „nichts wirklich Verrücktes sein, von dem man nicht glaubt, dass man mit seiner Traktion realistisch hineinwachsen kann, denn es holt einen immer ein“, sagte sie.
Wenn es dem Unternehmen nicht gelingt, eine hohe Bewertung zu erreichen, könnte es am Ende seine wertvollsten Mitarbeiter verlieren, sagte VC Renata Quintini, Mitbegründerin von Renegade Partners.
Die meisten Startups gewähren ihren Mitarbeitern Aktien oder gewähren manchmal Aktienoptionen, die der Mitarbeiter kaufen muss. Und die meisten Startups bieten diese Aktien als erheblichen Teil des Gehalts ihrer Mitarbeiter an. Menschen schließen sich Startups an, weil sie glauben, dass sich ihre Aktien auszahlen werden, wenn sie beim Aufbau des Unternehmens helfen. Daher ist es natürlich nicht gut, wenn die Aktien der Mitarbeiter mit der Zeit an Wert verlieren.
„Wenn sich diese Lücke nicht schließt, entziehen Sie den Leuten, die sich Ihnen frühzeitig angeschlossen haben, tatsächlich den Anreiz“, warnt Quintini.
Eine viel bessere Möglichkeit, Geld zu beschaffen, besteht darin, „einen straffen Prozess zu schaffen“, indem man von Anfang an angemessene Bewertungserwartungen festlegt, sagte VC Corinne Riley, Partnerin bei Greylock, auf der Bühne. „Sie möchten nicht herumalbern und eine mehrmonatige Runde haben. Du verschwendest deine eigene Zeit. „Sie verschwenden die VC-Zeit“, sagte sie. „Sie möchten genau wissen, wie viel Sie aufbringen möchten.“
Quintini rät Gründern, Bandbreiten sowohl für den Betrag als auch für die Bewertung im Auge zu behalten. Um dies zu erreichen, sollte ein Gründer ihrer Meinung nach mehr Zeit in die Informationsbeschaffungsphase investieren als in die eigentliche Pitching-Phase.
Sie sollten die VCs in ihrem Netzwerk nach ihrer Meinung zu ihrer Bewertung fragen. Sie sollten wissen, in welcher Art von Markt sie tätig sind und welche Umsatzmultiplikatoren oder andere Preiskennzahlen in ihrem Bereich derzeit im Trend liegen. Sie sollten sorgfältig abwägen, wie viel Verwässerung sie bereit sind in Kauf zu nehmen – das heißt, wie viel von ihrem Unternehmen sie zu verkaufen bereit sind und wie viel Anteil sie nach der Runde behalten werden.
Sollte der Gründer einen kleineren Anteil verkaufen wollen – 10 % statt der üblicheren 20 %, sollte er herausfinden, welche Firmen diese Idee überhaupt in Betracht ziehen würden. Viele Unternehmen geben sich nicht mit kleinen Einsätzen ab, da dies ihre Chancen auf eine große Rendite verringert.
Wenn man zum Pitch-Meeting kommt und zu viel für zu wenig will, heißt das: „Du solltest besser ein fantastisches Unternehmen haben und ein Außenseiterunternehmen sein, um es zu untermauern; Andernfalls werden Sie VCs tatsächlich ausschalten“, sagt Quintini.
Wenn ein VC ein Term Sheet vorlegt, das alle anderen in der Bewertung weit übertrifft, sollten Gründer sich das Kleingedruckte ansehen. Hat der VC das Term Sheet darauf ausgelegt, seinem Unternehmen übergroße Macht zu verleihen? Dies könnte auch bedeuten, dass das Unternehmen andere VCs nicht davon überzeugen kann, in späteren Runden zu investieren.
Startup-Beschleuniger Y Combinator verteilt ein Muster-Termsheet, das zeigt, was die meisten VCs als Standardbedingungen betrachten. Diese umfassen alles vom Stimmrecht bis zum Sitz im Vorstand.
„Ich habe auf jeden Fall gesehen, dass einige meiner Gründer, insbesondere internationale Unternehmen, alle möglichen Term Sheets mit allen möglichen Begriffen erhalten haben, die ich als nicht standardisiert bezeichnen würde“, beschrieb Yin, wie zum Beispiel „seltsame Board-Konfigurationen“, wie der VC, der mehrere Boards wünscht Sitze oder Präferenzen für „alle Arten von Liquidationen“. Alles, was über einer Liquidationspräferenz von „1x“ liegt, bedeutet, dass der Anleger mehr Geld erhält, und erstens, sollte das Unternehmen verkaufen, ist dies kein Standard.
Gründer sollten nicht nur bereit sein, über den Dollarbetrag, die Bewertung und die Höhe des Anteils zu verhandeln, sondern auch darauf vorbereitet sein, über die Zusammensetzung des Vorstands und darüber zu verhandeln, wer die unabhängigen Vorstandsmitglieder auswählen darf. Wie auch immer Sie sich für die Bedingungen entscheiden, die VCs Macht verleihen, könnte sich für immer auf Ihr Unternehmen und seine zukünftigen Bewertungen auswirken.
„Ich ermutige unsere Gründer, die ganz ungewöhnlichen Dinge abzulehnen. Und dann gibt es noch einige andere, die grenzwertig sind. Und vielleicht nimmst du es, weil du keine anderen Optionen hast, aber wenn es erst einmal erledigt ist, ist es wirklich schwer, abzuschalten“, sagt Yin.