Im März 2021, als die Bank of Russia zum ersten Mal seit drei Jahren die Zinssätze erhöhte, trug Gouverneurin Elvira Nabiullina eine Brosche in Form eines Falken – die jüngste in einer Reihe solcher modischer Anspielungen auf die Politik, die von den russischen Medien aufgegriffen wurden .
Weniger als ein Jahr später kündigte Nabiullina schwarz gekleidet und mit grimmigem Gesicht an, dass sie den Leitzins der Bank auf 20 % mehr als verdoppeln und einige Kapitalverkehrskontrollen einführen werde, da Russland wegen seiner Invasion in der Ukraine mit einer zunehmenden wirtschaftlichen Isolation konfrontiert sei.
Es wird erwartet, dass dieser Notfallkurs bestehen bleibt, wenn sich die Zentralbank am Freitag trifft. Aber die Begrenzung des Schadens durch den Konflikt könnte Nabiullina, der das Inflationsziel in den Mittelpunkt der Politik stellte, vom Pfad der monetären Orthodoxie abbringen.
Ökonomen, die letzte Woche von der Zentralbank befragt wurden, erwarteten, dass die Wirtschaft in diesem Jahr um 8 % schrumpfen wird, während die Inflation 20 % erreicht, da Russland unter der wirtschaftlichen Gegenreaktion seiner Invasion, die Moskau als Sonderoperation bezeichnet hat, zusammenbricht.
Die Ökonomin von Renaissance Capital, Sofia Donets, sagte, Nabiullinas Festigkeit und Beständigkeit hätten sie zu einer „außergewöhnlichen“ Gouverneurin gemacht, fügte aber hinzu: „Jetzt ändern sich die Spielregeln erneut und dies ist nicht die Entscheidung der Zentralbank – eine neue Herausforderung erfordert möglicherweise ein Umschreiben des Handbuchs.“
Inflationsbekämpfer
Eine überraschende Ernennung im Jahr 2013: Die 58-jährige Nabiullina, Ökonomin und ehemalige Beraterin von Präsident Wladimir Putin, ist die erste Frau an der Spitze der Zentralbank, einer der angesehensten Institutionen Russlands.
Sie etablierte sich bald als engagierte Inflationsbekämpferin und widersetzte sich den Forderungen mächtiger Industrieller und des Wirtschaftsministeriums nach Zinssenkungen zur Wiederbelebung des Wachstums.
„Nabiullinas Broschen“ fügten einem ansonsten technokratischen Image eine spielerische Wendung hinzu.
„Um das Wirtschaftswachstum zu unterstützen, müssen wir die Inflation senken. Das ist unser Hauptziel“, sagte sie zu Beginn ihrer Amtszeit. „Lassen Sie es mich noch einmal sagen: Geldpolitische Anreize wären aus unserer Sicht nicht wirksam.“
Im Dezember 2021 sagte Nabiullina gegenüber Reuters, dass eine anhaltend hohe Inflation die Glaubwürdigkeit der Zentralbank untergraben könnte.
Diese frühen Kommentare zeigten, dass sie mit den einfachen Leuten übereinstimmte, die den Meinungsforschern sagten, die Inflation sei Russlands dringendstes wirtschaftliches Problem. Sie hielt diese Linie jahrelang aufrecht und verteidigte sie entschlossen gegen Herausforderer aus Putins Gefolge.
„Nabiullina hat sich einen wirklich guten Ruf als Inflationsbefürworterin und glaubwürdige Zentralbankgouverneurin erarbeitet. Sie hat den Rubel freigesetzt und die (Zentralbank) hat große Teile des Bankensektors unter ihrer Aufsicht bereinigt“, sagte William, Chefökonom für Schwellenmärkte von Capital Economics sagte Jackson.
„Es scheint klar, dass sie dafür Putins Unterstützung gehabt haben muss.“
Krisenmaßnahmen
Im Jahr 2014 stürzte der Preisverfall für Öl, Russlands wichtigstes Exportgut, die Wirtschaft in eine Krise. Gleichzeitig provozierte Putins Annexion der Krim durch die Ukraine westliche Sanktionen und eine Flucht von Investoren aus russischen Vermögenswerten.
Nabiullinas Entscheidung, den Rubel fallen zu lassen, verursachte den Russen Schmerzen, die sahen, wie ihre Ersparnisse in Dollar ausgelöscht wurden, während die Preise importierter Waren in die Höhe schossen. Eine Zinserhöhung um 650 Basispunkte war die größte in Russland seit der Finanzkrise von 1998, die nur von der am 28. Februar übertroffen wurde.
Aber ihrer Politik wurde zugeschrieben, einen wirtschaftlichen Zusammenbruch abzuwehren, und Nabiullina gewann mehrere Auszeichnungen für das Zentralbankwesen.
Den Rubel freizugeben, anstatt ihn zu stützen, half Nabiullina dabei, etwa 640 Milliarden Dollar an Gold- und Devisenreserven aufzubauen, um die Wirtschaft gegen zukünftige Krisen zu schützen – nur um festzustellen, dass die Sanktionen es ihr ermöglichten, als die Russen im Februar Schlange standen, um ihre Ersparnisse zu retten nicht verwenden.
Als sie im Dezember nach dem Reservenmanagement gefragt wurde, sagte sie, es berücksichtige sowohl geopolitische als auch wirtschaftliche Risiken.
Die Ukraine-Krise hat bereits Kapitalverkehrskontrollen erforderlich gemacht, gegen die sich Nabiullina lange ausgesprochen hatte, und sie könnte noch gezwungen sein, ihren Fokus auf Inflation als politisches Ziel fallen zu lassen.
„Entweder funktioniert die Wirtschaft im Marktmodus, wenn Kapitalströme auf der Grundlage von Marktfaktoren wie Wechselkurs und Leitzins gebildet werden, oder Kapital kann sich nicht mehr frei bewegen, und dann wird die Rolle des Leitzinses als politisches Instrument stark reduziert, “, sagte die Chefökonomin der Alfa Bank, Natalia Orlova.
Zeit um?
Nabiullina, eine seltene Frau an der Spitze des russischen Beamtentums, legte großen Wert darauf, andere einzustellen. Sie und die geldpolitische Stellvertreterin Ksenia Yudayeva wurden in einem Profil von 2013 als das qualifizierteste Team in der Geschichte der Zentralbank beschrieben.
Ihr Modernisierungsdrang führte auch dazu, dass eine Institution, die einige Jahre zuvor nicht einmal die Daten ihrer Sitzungen bekannt gegeben hatte, regelmäßige Nachrichtenbriefings abhielt, obwohl die Zentralbank angekündigt hatte, am Freitag keine Fragen zu beantworten.
Eine Unbekannte ist, ob Nabiullina bleiben wird, wenn ihre derzeitige Amtszeit im Juni ausläuft. Die Zentralbank lehnte es ab, sich zu diesem Thema zu äußern, obwohl die Regeln besagen, dass Putin sie oder einen anderen Kandidaten bis zum 24. März nominieren muss.
Die Ukraine-Krise „wird Russlands Übergang zu Isolation und Autarkie beschleunigen“, sagte Jackson von Capital Economics, ein Bruch mit den politischen Positionen, für die Nabiullina eingetreten ist.
„Obwohl ich nicht glaube, dass Nabiullinas Glaubwürdigkeit als politische Entscheidungsträgerin unbedingt in Frage gestellt wird, ist unklar, ob sie tatsächlich in der Lage sein wird, zu der von ihr eingeführten makroökonomischen Orthodoxie zurückzukehren“, sagte er.
Weniger als ein Jahr später kündigte Nabiullina schwarz gekleidet und mit grimmigem Gesicht an, dass sie den Leitzins der Bank auf 20 % mehr als verdoppeln und einige Kapitalverkehrskontrollen einführen werde, da Russland wegen seiner Invasion in der Ukraine mit einer zunehmenden wirtschaftlichen Isolation konfrontiert sei.
Es wird erwartet, dass dieser Notfallkurs bestehen bleibt, wenn sich die Zentralbank am Freitag trifft. Aber die Begrenzung des Schadens durch den Konflikt könnte Nabiullina, der das Inflationsziel in den Mittelpunkt der Politik stellte, vom Pfad der monetären Orthodoxie abbringen.
Ökonomen, die letzte Woche von der Zentralbank befragt wurden, erwarteten, dass die Wirtschaft in diesem Jahr um 8 % schrumpfen wird, während die Inflation 20 % erreicht, da Russland unter der wirtschaftlichen Gegenreaktion seiner Invasion, die Moskau als Sonderoperation bezeichnet hat, zusammenbricht.
Die Ökonomin von Renaissance Capital, Sofia Donets, sagte, Nabiullinas Festigkeit und Beständigkeit hätten sie zu einer „außergewöhnlichen“ Gouverneurin gemacht, fügte aber hinzu: „Jetzt ändern sich die Spielregeln erneut und dies ist nicht die Entscheidung der Zentralbank – eine neue Herausforderung erfordert möglicherweise ein Umschreiben des Handbuchs.“
Inflationsbekämpfer
Eine überraschende Ernennung im Jahr 2013: Die 58-jährige Nabiullina, Ökonomin und ehemalige Beraterin von Präsident Wladimir Putin, ist die erste Frau an der Spitze der Zentralbank, einer der angesehensten Institutionen Russlands.
Sie etablierte sich bald als engagierte Inflationsbekämpferin und widersetzte sich den Forderungen mächtiger Industrieller und des Wirtschaftsministeriums nach Zinssenkungen zur Wiederbelebung des Wachstums.
„Nabiullinas Broschen“ fügten einem ansonsten technokratischen Image eine spielerische Wendung hinzu.
„Um das Wirtschaftswachstum zu unterstützen, müssen wir die Inflation senken. Das ist unser Hauptziel“, sagte sie zu Beginn ihrer Amtszeit. „Lassen Sie es mich noch einmal sagen: Geldpolitische Anreize wären aus unserer Sicht nicht wirksam.“
Im Dezember 2021 sagte Nabiullina gegenüber Reuters, dass eine anhaltend hohe Inflation die Glaubwürdigkeit der Zentralbank untergraben könnte.
Diese frühen Kommentare zeigten, dass sie mit den einfachen Leuten übereinstimmte, die den Meinungsforschern sagten, die Inflation sei Russlands dringendstes wirtschaftliches Problem. Sie hielt diese Linie jahrelang aufrecht und verteidigte sie entschlossen gegen Herausforderer aus Putins Gefolge.
„Nabiullina hat sich einen wirklich guten Ruf als Inflationsbefürworterin und glaubwürdige Zentralbankgouverneurin erarbeitet. Sie hat den Rubel freigesetzt und die (Zentralbank) hat große Teile des Bankensektors unter ihrer Aufsicht bereinigt“, sagte William, Chefökonom für Schwellenmärkte von Capital Economics sagte Jackson.
„Es scheint klar, dass sie dafür Putins Unterstützung gehabt haben muss.“
Krisenmaßnahmen
Im Jahr 2014 stürzte der Preisverfall für Öl, Russlands wichtigstes Exportgut, die Wirtschaft in eine Krise. Gleichzeitig provozierte Putins Annexion der Krim durch die Ukraine westliche Sanktionen und eine Flucht von Investoren aus russischen Vermögenswerten.
Nabiullinas Entscheidung, den Rubel fallen zu lassen, verursachte den Russen Schmerzen, die sahen, wie ihre Ersparnisse in Dollar ausgelöscht wurden, während die Preise importierter Waren in die Höhe schossen. Eine Zinserhöhung um 650 Basispunkte war die größte in Russland seit der Finanzkrise von 1998, die nur von der am 28. Februar übertroffen wurde.
Aber ihrer Politik wurde zugeschrieben, einen wirtschaftlichen Zusammenbruch abzuwehren, und Nabiullina gewann mehrere Auszeichnungen für das Zentralbankwesen.
Den Rubel freizugeben, anstatt ihn zu stützen, half Nabiullina dabei, etwa 640 Milliarden Dollar an Gold- und Devisenreserven aufzubauen, um die Wirtschaft gegen zukünftige Krisen zu schützen – nur um festzustellen, dass die Sanktionen es ihr ermöglichten, als die Russen im Februar Schlange standen, um ihre Ersparnisse zu retten nicht verwenden.
Als sie im Dezember nach dem Reservenmanagement gefragt wurde, sagte sie, es berücksichtige sowohl geopolitische als auch wirtschaftliche Risiken.
Die Ukraine-Krise hat bereits Kapitalverkehrskontrollen erforderlich gemacht, gegen die sich Nabiullina lange ausgesprochen hatte, und sie könnte noch gezwungen sein, ihren Fokus auf Inflation als politisches Ziel fallen zu lassen.
„Entweder funktioniert die Wirtschaft im Marktmodus, wenn Kapitalströme auf der Grundlage von Marktfaktoren wie Wechselkurs und Leitzins gebildet werden, oder Kapital kann sich nicht mehr frei bewegen, und dann wird die Rolle des Leitzinses als politisches Instrument stark reduziert, “, sagte die Chefökonomin der Alfa Bank, Natalia Orlova.
Zeit um?
Nabiullina, eine seltene Frau an der Spitze des russischen Beamtentums, legte großen Wert darauf, andere einzustellen. Sie und die geldpolitische Stellvertreterin Ksenia Yudayeva wurden in einem Profil von 2013 als das qualifizierteste Team in der Geschichte der Zentralbank beschrieben.
Ihr Modernisierungsdrang führte auch dazu, dass eine Institution, die einige Jahre zuvor nicht einmal die Daten ihrer Sitzungen bekannt gegeben hatte, regelmäßige Nachrichtenbriefings abhielt, obwohl die Zentralbank angekündigt hatte, am Freitag keine Fragen zu beantworten.
Eine Unbekannte ist, ob Nabiullina bleiben wird, wenn ihre derzeitige Amtszeit im Juni ausläuft. Die Zentralbank lehnte es ab, sich zu diesem Thema zu äußern, obwohl die Regeln besagen, dass Putin sie oder einen anderen Kandidaten bis zum 24. März nominieren muss.
Die Ukraine-Krise „wird Russlands Übergang zu Isolation und Autarkie beschleunigen“, sagte Jackson von Capital Economics, ein Bruch mit den politischen Positionen, für die Nabiullina eingetreten ist.
„Obwohl ich nicht glaube, dass Nabiullinas Glaubwürdigkeit als politische Entscheidungsträgerin unbedingt in Frage gestellt wird, ist unklar, ob sie tatsächlich in der Lage sein wird, zu der von ihr eingeführten makroökonomischen Orthodoxie zurückzukehren“, sagte er.