„Long-Positionen“ ist laut Studie eine erfolgreiche Strategie für professionelle Investmentfondsmanager

Der milliardenschwere Investor Warren Buffett ist weithin für seine langfristigen, wachstumsorientierten Investitionen in Unternehmen mit starken Fundamentaldaten bekannt. Er erklärte bekanntlich, dass seine „Lieblingshaltedauer ewig“ sei.

Untersuchungen von Russell Wermers von der Robert H. Smith School of Business der University of Maryland bestätigen, dass eine langfristige Haltestrategie gute Ergebnisse für aktive Investmentfondsmanager mit den entsprechenden Fähigkeiten liefert, und untersuchen die Gründe dafür. Wermers stellt außerdem fest, dass Privatanleger von den höheren Nettorenditen dieser Fonds profitieren.

Wermers‘ Forschung, veröffentlicht im Zeitschrift für Finanz- und Quantitative Analysestellt einen einzigartigen und einfach zu messenden Point-in-Time-Fonds „Holding Horizon (HH)“ vor. Die HH-Kennzahl untersucht, wie lange Aktien im Durchschnitt von einem Investmentfondsmanager gehalten werden, und setzt diese dann auf die risikobereinigte Wertentwicklung (Alpha) des Fonds.

Damit ist der Artikel der erste, der empirische Belege liefert, die sich auf die langfristige Performance – bis zu fünf Jahre – aktiv verwalteter Aktienfonds durch eine Analyse ihrer Portfoliobestände konzentrieren.

Die Untersuchung zeigt, dass es bei den Managern große Unterschiede in der durchschnittlichen Haltedauer von Aktien gibt und dass die Manager mit Fähigkeiten, die es ihnen ermöglichen, Aktien mit langfristig überlegenen Fundamentaldaten auf lange Sicht profitabel zu halten, die besten Renditen erzielen. Diese Manager ziehen langfristige Einzelinvestoren an, die Geduld mit ihren aktiven Managern haben.

„Aktien, die größtenteils von Fonds mit langfristigem Anlagehorizont gehalten werden, übertreffen Aktien, die größtenteils von Fonds mit kurzem Anlagehorizont gehalten werden, im folgenden Fünfjahreszeitraum risikobereinigt um mehr als 3 % pro Jahr“, schreiben die Forscher.

Wermers, Inhaber des Paul J. Cinquegrana ’63-Stiftungslehrstuhls für Finanzen und Direktor des Smith’s Center for Financial Policy, arbeitete mit Fabio Moneta von der University of Ottawa und Chunhua Lan von der University of New Brunswick zusammen.

„Unsere Beweise deuten darauf hin, dass diese langfristigen Fonds ihre Erkenntnisse über die zukünftigen langfristigen Fundamentaldaten von Unternehmen nutzen, um Aktienkurse vorherzusagen“, schreiben die Forscher.

Wichtig ist, dass Wermers und seine Co-Autoren zeigen, dass die Umschlagshäufigkeit eines Fonds zwar eine einfache Statistik der Handelsaktivität ist, aber bei der Bestimmung der Haltedauer dieses Fonds irreführend ist, auch wenn Fonds mit hohem Umschlag im Allgemeinen kurze Anlagehorizonte haben. Die neue HH-Maßnahme der Forscher behandelt alle Trades einer Aktie (bis zu ihrer vollständigen Liquidation) als Teil einer einheitlichen Strategie; Das heißt, wenn ein Fondsmanager weiterhin davon überzeugt ist, dass eine Aktie im Laufe der Zeit günstige Fundamentaldaten aufweist, baut er seine Position in dieser Aktie weiter aus.

Wenn ein Manager die Position einer Aktie aufgrund einer aktualisierten Überzeugung erhöht, verlängert sich daher die HH-Kennzahl eines Fonds. Im Gegensatz dazu kann es sein, dass der Manager aufgrund des Aufbaus solcher Positionen einen höheren Umsatz verzeichnet – was hervorhebt, dass der Umsatz (oder sein Gegenteil) ein unvollkommenes Maß für die Anlagekompetenz des Managers ist.

„Wir zeigen, dass Aktien mit großen langfristigen Fondsbeteiligungen langfristig überlegene Fundamentaldaten aufweisen“, schreiben Wermers und seine Co-Autoren. „Die von uns dokumentierte Outperformance ist daher darauf zurückzuführen, dass Fondsmanager mit langfristigem Horizont über wertvolle Informationen über die langfristigen und Cashflow-generierenden Zukunftsaussichten erstklassiger Unternehmen verfügen.“

Die Forscher sagen, dass ihr HH-Maß Anlegern helfen kann, aktiv verwaltete Fonds mit langem oder kurzem Horizont besser zu identifizieren und entsprechend zu investieren.

Viele Menschen investieren über den Altersvorsorgeplan ihres Arbeitgebers in Investmentfonds. Die meisten nehmen nie oder nur sehr selten Änderungen an ihrer Anlageauswahl vor. Die Forschung von Wermers zeigt, dass ein Anleger, der in einem solchen Plan aktiv verwaltete Fonds bevorzugt, davon profitieren kann, Fonds mit langem statt mit kurzem Anlagehorizont auszuwählen und sie dann langfristig zu halten.