Laut einer mit den Plänen vertrauten Person bereitet sich General Catalyst, eine der größten Kapitalgesellschaften im Silicon Valley, auf die Einführung eines sogenannten „Fortsetzungsfonds“ im Wert von 800 bis 1 Milliarde US-Dollar vor.
Ein Fortsetzungsfonds besteht aus einem Teil der Anteile, die das VC-Unternehmen an Portfoliounternehmen hält. Mit rund 25 Milliarden Dollar an verwalteten Vermögenswerten ab 2023 wird die genaue Zusammensetzung des Fortsetzungsfondsportfolios von General Catalyst noch festgelegt. Allerdings werde es wahrscheinlich Anteile an Stripe, Gusto und Circle umfassen, sagte die Person. Das Unternehmen hat kürzlich Jefferies als sekundären Anlageberater eingestellt.
Sobald der Fonds eingerichtet ist und Investoren dafür gefunden wurden, wird den ursprünglichen Kommanditisten von General Catalyst die Wahl geboten: Sie können ihre Anteile verkaufen und auszahlen, um Platz für neue Investoren zu schaffen, oder sie bleiben im Fortsetzungsfonds investiert, ein Prozess, der als „Rolling“ bezeichnet wird. ‚
Während Private-Equity-Firmen schon seit Langem Fortführungsfonds nutzen, erfreut sich dieser Mechanismus bei Risikokapitalgebern erst in jüngster Zeit wachsender Beliebtheit, was vor allem auf den Mangel an Börsengängen und die Verlangsamung der M&A-Aktivitäten zurückzuführen ist. Dies hat einige große Risikokapitalfirmen dazu gezwungen, den Sekundärmarkt zu nutzen, um Kapital an ihre Kommanditisten zurückzugeben.
Beispielsweise berichtete Bloomberg im Juli, dass NEA Anteile an elf Portfoliounternehmen, darunter Databricks und Plaid, an Sekundärinvestoren verkauft habe, die gemeinsam gezahlt hätten 540 Millionen Dollar für das Vermögen. Lightspeed ist derzeit außerdem dabei, eine Gruppe bestehender Unternehmen im Wert von bis zu 1 Milliarde US-Dollar an Second-Hand-Käufer zu verkaufen.
Wie NEA und Lightspeed wird der Fortsetzungsfonds von General Catalyst aus Startups in der Spätphase bestehen, deren Werte seit der ersten Investition des Unternehmens in die Vermögenswerte gestiegen sind.
General Catalyst antwortete nicht auf eine Anfrage nach einem Kommentar.
Der Hauptvorteil eines Fortsetzungsfonds besteht im Gegensatz zum einfachen direkten Verkauf der Anteile an einen anderen Käufer im Rahmen einer Sekundärmarkttransaktion darin, dass VCs die Anteile weiterhin verwalten und künftige Wertsteigerungspotenziale behalten können. Weiterführungsfonds gelten auch als gründerfreundlicher als Zweitverkäufe von Anteilen einzelner Startups, da sie neue Eigentümer nicht in die Cap-Tabelle eines Startups einführen. Derselbe VC bleibt investiert, wenn auch über einen anderen Fonds.
VCs waren in letzter Zeit eher bereit, auf den Sekundärmärkten zu verkaufen, weil einige LPs ihnen mitteilten, dass sie ihre Investitionen in den nächsten Fonds des VCs begrenzen würden, wenn sie nicht zumindest einen Teil der Barrendite aus ihren älteren Investitionen erhalten würden.
Obwohl Fortführungsfonds im Allgemeinen eine „Win-Win-Situation“ für Risikofonds darstellen, könnten sie für bestimmte Kommanditisten ein Rätsel darstellen. Da Secondaries beim Verkauf von Aktien mit einem erheblichen Abschlag auf die aktuellen Bewertungen verkaufen – typischerweise 20 bis 30 % unter den aktuellen Bewertungen – nehmen Kommanditisten möglicherweise nicht nur einen Abschlag bei den bestehenden Bewertungen in Kauf, sondern verzichten auch auf einen potenziellen Anstieg des Aktienkurses.
Dennoch sagte einer der Kommanditisten von General Catalyst gegenüber Tech, dass sich sein Pensionsfonds angesichts der mangelnden Liquidität aus Risikokapitalinvestitionen immer für eine Einzahlung entscheiden werde, anstatt in einen Fortsetzungsfonds einzusteigen.
Wann dieser LP diese Wahl angeboten wird, hat die Person nicht gesagt, und TC kann dies auch nicht einschätzen. Bei Fortsetzungsfonds handelt es sich um komplexe Geschäfte, deren Verkauf sechs Monate bis ein Jahr dauern kann. Diese Transaktionen können auch komplett scheitern. Letztes Jahr versuchte Tiger Global, eine Art Fortsetzungsfonds namens Strip-Portfolio zu verkaufen, der nur einen Teil der Anteile an jedem Unternehmen verkauft. Es konnte jedoch kein Käufer gefunden werden, der bereit war, einen Preis zu zahlen, den das Unternehmen für fair hielt. PitchBook berichtete.
Als Shasta Ventures Anfang des Jahres seine Kommanditisten um die Genehmigung eines Fortsetzungsfonds bat, dessen Preis 35 % seines Buchwerts betrug, stimmten die Investoren des Unternehmens gegen den Deal. Axios berichtete.
Im April berichtete die Financial Times, dass General Catalyst fast 6 Milliarden US-Dollar an Kapitalzusagen für einen neuen Primärfonds bereitstellt. Der neue Fonds wurde noch nicht angekündigt. Als Tech letzte Woche um weitere Informationen zu seinen Spendenaktionen bat, lehnte das Unternehmen eine Stellungnahme ab.