Wir sind in sehr interessante Zeiten heute. Selten sieht man so viele tektonische Verschiebungen in Echtzeit: Hohe Zinsen, sinkende Aktienwerte, SVB und andere Banken scheitern bei anhaltender Ansteckungsgefahr und drohender Rezession.
Es hat eine aggressive Verschiebung der angenommenen Aktienrenditen im Vergleich zu den Rentenrenditen gegeben. Die Daten erzählen eine klare und extreme Geschichte.
Einfach ausgedrückt, die Aktienrisikoprämien (ERPs) sind weit unter die seit 2008 festgelegten Bandbreiten gefallen. Das ERP berechnet die prognostizierten S&P-Renditen im Vergleich zu den Renditen von 10-jährigen Schatzwechseln (Daten von Morgan Stanley).
Die folgende Grafik ist für das Startup-Publikum wichtig, weil sie zeigt, warum die Mittelbeschaffung derzeit äußerst schwierig ist und warum die Bewertungen so dramatisch sinken. Opportunitätskosten sind in der Tat mächtig.
Speziell für die Venture-Welt wird diese Dynamik durch die Abkühlung der Venture-Debt-Märkte verstärkt, was wiederum Eigenkapital für die meisten zur rentabelsten Option macht.
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Die Faktoren im Spiel
Es hat sich nicht als gute Strategie erwiesen, auf eine Erholung der Multiplikatoren des öffentlichen Marktes zu warten, um frühere Bewertungen zu erhalten.
Die Venture-Capital-Aktivität ist zurückgegangen
Der Einsatz von VC-Kapital verlangsamt sich weiter. Die SVB misst den Zu- und Abfluss von Einlagen anhand einer Kennzahl namens Total Client Funds (TCF), die seit dem ersten Quartal 2022 (jetzt fünf Quartale in Folge) negativ ist.
Dieser Trend setzt sich im Jahr 2023 fort: Der Einsatz von VC-Kapital ging um weitere 60 % zurück, und die Anzahl der Deals ist im Vergleich zum Vorjahr um etwa 25 % zurückgegangen.
Die rückläufige Venture-Aktivität in Verbindung mit fallenden ERPs ist ein klares Signal dafür, dass die Bewertungen privater Technologieunternehmen erheblich korrigiert werden müssen. Anekdotisch haben wir jedoch gesehen, dass die Bewertungserwartungen privater Unternehmen im Vergleich zu offensichtlichen öffentlichen Vergleichswerten hoch geblieben sind.