Gestern gegen Mittag begann in Los Angeles der Investor Mark Suster von der Venture-Firma Upfront Ventures zu drängen: „ruhig“ auf Twitter. Die Silicon Valley Bank hatte am Mittwoch ihre Botschaften verpfuscht, um ihre Bilanz zu stärken, und Startup-Gründer begannen zu befürchten, dass ihre Einlagen bei der technologiefreundlichen, 40 Jahre alten Institution gefährdet seien. „MErz in der VC-Community müssen sich öffentlich äußern, um die Panik zu unterdrücken @SVB_Financial“, schrieb Suster und sagte, er glaube an die Gesundheit der Bank und argumentierte, dass das größte Risiko für Startups, die VCs, die die Bank seit langem bedient, und für die SVB selbst eine „Massenpanik“ sei.
Wie wir heute wissen, war Suster bereits zu spät. Die Branche war nervös, und der CEO der Bank, Greg Becker, der sich in einem Zoom-Anruf gelassen an die Kunden der Bank wandte, um ihre Ängste zu lindern, schaffte es, sie weiter zu erschrecken, indem er den Zuschauern sagte: „Das Letzte, was wir von Ihnen brauchen, ist Panik.“
An diesem Morgen, nachdem der Handel der Silicon Valley Bank eingestellt wurde – deren Aktien gestern bereits um 80 % gefallen waren und sich wieder im freien Fall befanden – schloss das kalifornische Ministerium für Finanzschutz und Innovation die Bank und stellte sie unter die Kontrolle der FDIC die nächsten Schritte herauszufinden, während die Kunden der Bank sich damit auseinandersetzen, wie sie ihre Rechnungen in der Zwischenzeit bezahlen können.
Heute haben wir Suster nach seinem Vorschlag gefragt, dass Startups ihr Geld bei der SVB lassen sollten. Er schlug vor, dass er es nicht bereue. Er wiederholte auch eine wachsende Zahl anderer in der Venture-Community, die begonnen haben mit dem Finger zeigen Worauf sie bestehen, war eine kleine Anzahl von VCs, die im gesamten Startup-Ökosystem Alarm geschlagen haben – und dabei nicht nur SVB zu Fall gebracht haben, sondern möglicherweise eine unaufhaltsame Ansteckung ausgelöst haben. Hier ist das Interview, das aus Gründen der Länge und Klarheit leicht bearbeitet wurde.
TC: Sie waren heute Morgen auf CNBC, wo Sie sagten, dass Sie der Meinung sind, dass Portfoliounternehmen die ganze Zeit über diversifizieren sollten, wo sie ihr Geld halten. Aber ich verstehe, dass die Silicon Valley Bank von vielen Startups verlangte, eine exklusive Beziehung zu ihr zu haben.
MS: Die SVB verlangt grundsätzlich keine Exklusivität, es sei denn, man nimmt Schulden auf. Das Problem ist, dass viele Leute Schulden machen, und wir haben davor gewarnt [portfolio companies] darüber seit einem Jahr.
Wie viel Prozent Ihrer Startups haben Ihrer Meinung nach ihre Bankbeziehungen diversifiziert?
Etwa die Hälfte hat eine Beziehung zum SVB. Vielleicht die Hälfte davon hat alternative Konten.
Sie haben den SVB gestern sehr sichtbar unterstützt, als alle anderen um die Ausgänge rasten. Ist die SVB ein Investor in Ihrem Venture-Unternehmen?
NEIN.
Hat Upfront sein Geld von der SVB bekommen?
NEIN.
Sind Sie besorgt, weil Sie Ihr Geld nicht herausbekommen haben?
Nein. Ich habe gehört, dass gestern etwa 12 Milliarden US-Dollar aus der SVB ausgestiegen sind, und die SVB hat etwas weniger als 200 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten, das sind also 6,5 % bis 7 % [its assets] das ging an einem Tag. Das ist nicht katastrophal, aber die Fed wusste, dass sich das beschleunigen würde. Sie wollen keinen Bank Run, also schätze ich, dass die Fed in einer perfekten Situation möchte, dass jemand SBV kauft, und ich vermute, dass sie mit jeder Bank sprechen und eine Überprüfung durchführen, während wir hier sprechen.
Bist du überrascht, dass sich noch niemand gemeldet hat?
Stellen Sie sich vor, Sie haben eine ganze Reihe von Leuten, die den Kauf einer Bank prüfen. Wie bewertet man das, wenn man nicht weiß, wie viel auf der Flucht ist? Wie fängt man ein fallendes Messer? Von [shutting down SVB this morning], die Fed verhinderte, dass das Messer fiel; Jetzt denke ich, dass wir bis Sonntag einen geordneten Verkauf sehen werden. JPMorgan, Bank of America, Morgan Stanley, [someone will step in to buy it]. Dann wird die Panik meiner Meinung nach aufhören, denn wenn Sie sich aus der SVB zurückziehen, weil Sie sich Sorgen um die SVB machen, ist das kein Problem mehr.
Wie wird SVB von einem Käufer bewertet? Seine Marktkapitalisierung betrug etwa 6,3 Milliarden US-Dollar, als es heute Morgen geschlossen wurde.
Die Bewertung einer Bank ist korreliert, aber größtenteils nicht korreliert mit ihren Vermögenswerten. Sie haben Gläubiger und Anteilseigner, und wenn ein Unternehmen bankrott geht, erhalten die Gläubiger Geld vor den Anteilseignern. Bei der SVB wetteten die Leute darauf, dass die Stammaktionäre nichts bekommen würden, weil die SVB bankrott gehen würde; [its market cap and assets] wurden unkorreliert, weil sie nicht glaubten, dass SBV überleben würde.
Entscheidend ist: Gibt es Vermögen und liegt hier Wert vor? SVB ist Kreditgeber für eine sehr liquide und gut geführte Technologiebranche, und diese Kunden sind begehrt. Die SVB betreut nicht nur Startups, sondern VC-Fonds und PE-Fonds. Stellen Sie sich vor, Sie erhalten auf einen Schlag Zugang zu ihnen? Deshalb arbeiten eine Reihe von Firmen mit der Fed zusammen und versuchen, es herauszufinden [what’s what] jetzt, einschließlich einer Reihe von Hedgefonds und anderen großen PE-Fonds sowie Banken.
Würde eine Großbank hier kartellrechtliche Probleme bekommen, wenn sie versucht, die SVB zu übernehmen?
Die Fed hat ein Ziel, und das ist, Ansteckungen zu vermeiden. Jede andere regionale oder nicht skalierte Bank ist derzeit betroffen. Deshalb werden sie bis Montag etwas erzwingen.
Sie glauben nicht, dass die Insolvenz der nächste Schritt ist? Ist das nicht bei Washington Mutual passiert? Käufer wollen die guten Vermögenswerte kaufen und alle Verbindlichkeiten beim Staat belassen, nicht wahr?
Das ist kein offizieller Konkurs, aber es ist so nah wie möglich. Werden sie den Aktionären Geld geben? Ich denke, diese Anteile könnten auf Null gehen; Ein Erwerber könnte durchaus entscheiden, dass er die Anteilseigner nicht retten möchte, aber Anteilseigner sind anders als Einleger.
Apropos, vergibt Upfront Überbrückungskredite an alle Startups, die vorerst den Zugang zu ihrem Geld bei der SVB verloren haben?
Das ist 24 Stunden alt. Wir werden diese Gespräche wahrscheinlich nächste Woche beginnen. Wir haben unseren CEOs gesagt, dass Sie Ihren Vorstand zusammenstellen sollten, wenn Sie in den nächsten zwei Wochen einen Überbrückungskredit benötigen, da dies eine Entscheidung ist, die von einem Vorstand getroffen werden muss. Wenn die Leute an Ihre Aussichten glauben, sollte es nicht schwer sein, Geld für ein bis zwei Gehaltsabrechnungen zu bekommen. Wenn sie es nicht tun, kann es Ihren Untergang beschleunigen, aber [going out of business] würde wahrscheinlich sowieso passieren.
Ich muss mich fragen, ob Sie öffentlich versucht haben, Ihre Kollegen zu beruhigen, während Sie den Gründern privat geraten haben, ihr Geld aus der SVB abzuziehen, nur um auf der sicheren Seite zu sein.
Ich versichere Ihnen, dass ich es nicht getan habe. Jeder einzelne VC, den ich kenne, sagte den Leuten: „Wir glauben, dass Ihre Einlagen bei der SVB sicher sind. Es wäre ratsam, etwas Geld mitzunehmen, denn Sie könnten eine Woche lang eine Liquiditätskrise haben, aber wir halten einen Run auf die Bank nicht für sinnvoll.‘ Erfahrene, professionelle VCs des Silicon Valley wissen, dass ein Bank Run allen schadet.
Wollen Sie damit sagen, dass die Partner von Founders Fund und Coatue and Y Combinator keine erfahrenen, professionellen VCs sind?
Ich sagte, eine Handvoll Leute sagten den Leuten, sie sollten zur Tür rennen und sich selbst dafür gratulieren. Was das mit der SVB macht, sei mal beiseite. Wenn die Fed nicht einschreiten würde, wie viele Konkurse und andere Folgeerscheinungen würde es geben? Diese VCs gratulieren sich. Ich sehe E-Mails von VCs an ihre LPs – die ich in einigen Firmen bin – und sie leiten solche Dinge weiter wie: „Bin ich nicht superschlau?“
Wie viele Ihrer Unternehmen werden wegen dieser Schließung keine Gehaltsabrechnungen machen können?
Ich vermute, dass dies bis Montag oder Dienstag gelöst ist und nur sehr wenige Menschen davon betroffen sein werden. Wenn es länger als ein oder zwei Wochen dauert, wird es viele Unternehmen in der gesamten Branche betreffen. Jeder, der heute oder Montag Gehaltsabrechnungen hat, braucht Investoren, um schnelle Überbrückungskredite von Investoren zu vergeben oder die Gehaltsabrechnung um 48 Stunden zu verzögern.
Kann man das wirklich so schnell lösen?
Was mir Vertrauen gibt, ist, dass die Fed es weiß [the implications if it doesn’t].
Wen trifft es hier sofort am härtesten?
Mitarbeiter der SVB, die große Geldbeträge im Eigenkapital des Unternehmens hatten, weil sie an ihren Arbeitgeber glaubten. Anteilseigner.
Wer profitiert von dieser Situation? Wohin werden Sie Ihr Geld bewegen?
Ich denke, Sie werden wahrscheinlich sehen, dass die Leute größeren Banken eher vertrauen als kleineren Banken. Das würde ich persönlich raten. Ich persönlich verteile bereits Geld auf Bankkonten, weil ich den FDIC-Limits unterliege und eine vorsichtige Person bin. Ich bin bereits stark in T-Bills und anderen sicheren, ertragsstarken Vermögenswerten investiert. Was Upfront betrifft, so haben wir Bankgeschäfte mit SBV und wir haben Konten, die an Morgan Stanley gebunden sind. Nächste Woche werden wir wahrscheinlich zwei oder drei Konten bei anderen Banken eröffnen.