Letzte Woche hat Chinas Lidar-Hersteller Hesai einen großangelegten Börsengang in den USA durchgeführt, zu einer Zeit, in der die Branche von Entlassungen, Insolvenz und Konsolidierung gebeutelt ist. Das in Shanghai und Kalifornien ansässige Unternehmen, das die Sensortechnologie für autonomes Fahren und immer fortschrittlichere Fahrerassistenzsysteme entscheidend macht, sammelte 190 Millionen US-Dollar aus seinem Börsengang an der Nasdaq.
Wie meine Kollegin Kirsten im Januar schrieb, stehen die Lidar-Hersteller zu Beginn des Jahres 2023 vor einem „Alles-oder-Nichts-Jahr“. Von den neun Lidar-Firmen, die über SPAC an die Börse gingen, beantragte Quanergy Insolvenzschutz und Ouster fusionierte mit Velodyne. Die Aktien von Ouster werden seit letztem Juni unter 2 US-Dollar gehandelt, und die Aktien von Innoviz liegen bei etwa 4 US-Dollar pro Stück.
Hesai wurde 2013 gegründet und wollte ursprünglich vor zwei Jahren an die Börse gehen. Sein Antrag auf Notierung an Chinas STAR-Board im Nasdaq-Stil war genehmigt im Januar 2021, als geplant war, über 200 Millionen Yuan (30 Millionen US-Dollar) bei einer Bewertung von 10 Milliarden Yuan aufzubringen. Aber der IPO-Plan war zurückgezogen zwei Monate später.
Hesai trieb einen US-IPO inmitten der Düsternis der Branche voran. Trotz aller Sorgen stiegen die Aktien an ihrem ersten Handelstag am vergangenen Donnerstag um fast 11 % auf 21 $. Der Börsengang war auch der größte chinesische Börsengang in den USA seit dem von Didi im Jahr 2021, der in der Folge dazu führte, dass China wegen Bedenken hinsichtlich der Datensicherheit hart gegen Notierungen in Übersee vorging.
Eine Reihe chinesischer Technologieunternehmen hat sich aus den USA zurückgezogen oder eine Zweitnotierung in Hongkong beantragt, da sie in die zunehmenden Spannungen zwischen den beiden großen Volkswirtschaften geraten. Hesai ist nicht immun gegen die Auswirkungen der Geopolitik. Trotz seines rosigen Börsengangs steht das Unternehmen vor Hindernissen, wie es bei seinem Börsengang festgelegt wurde Prospekt. Das Dokument ist auch ein hilfreiches Objektiv, um den Zustand der chinesischen Lidar-Industrie zu verstehen und wie sie zwischen zwei Supermächte geraten ist.
In der Mitte erwischt
Für Hesai manifestieren sich die Herausforderungen, inmitten eines Technologiekriegs zwischen den USA und China zu operieren, offensichtlich in der Stabilität seiner Lieferkette. Im vergangenen Jahr führte die US-Regierung eine neue Runde von Exportbeschränkungen für den Verkauf von High-End-Chips nach China ein. „Diese Sanktionen und Exportkontrollen könnten sich nachteilig auf uns und/oder unsere Lieferkette, Geschäftspartner oder Kunden auswirken“, warnte Hesai im Prospekt.
Während Hesai an seinen eigenen anwendungsspezifischen integrierten Schaltkreisen arbeitet, ist die Entwicklung seiner hauseigenen ASICS „früh“ und das Unternehmen bleibt für seine Lidar-Produkte „von Chips von Drittanbietern abhängig“.
Ein weltweiter Chip-Mangel, der Branchen von der Automobilindustrie bis zur Unterhaltungselektronik getroffen hat, verschlimmert die Lieferkettenprobleme des Lidar-Herstellers weiter. „Aufgrund der anhaltenden weltweiten Chipknappheit hatten wir Schwierigkeiten, ausreichende und zeitnahe Chiplieferungen zu sichern, darunter Empfänger in Automobilqualität und FPGA-Chips (Field Programmable Gate Array), und unser Geschäftsbetrieb und unsere finanzielle Leistung haben darunter gelitten.“ stellte das Unternehmen fest.
Chinesische Firmen, die internationale Aktienangebote halten wollen, sehen sich auch neuem Druck aus Peking ausgesetzt, das die Aufsicht über datenreiche Technologiegiganten verstärkt hat, die eine nationale Sicherheitsbedrohung darstellen könnten. Didi wurde unter Druck gesetzt, New York von der Liste zu nehmen, nachdem China festgestellt hatte, dass es an einer robusten Datensicherheitsinfrastruktur mangelte. Die Regierung hat seitdem eine Reihe von Regeln erlassen, um Offshore-Listings einzudämmen, z. B. die Verpflichtung, dass Unternehmen die Genehmigung Chinas einholen müssen, wenn sie die persönlichen Daten von über einer Million chinesischer Benutzer besitzen. Dennoch, Hesai sagte, dass es von der zuständigen Behörde eine Bestätigung erhalten habe, dass es eine solche Überprüfung für seinen Börsengang nicht benötige.
Kundendruck
Schätzungen von Frost & Sullivan zufolge war Hesai der größte Lidar-Hersteller im Jahr 2022. Zwischen 2017 und 2022 hat das Unternehmen über 100.000 Einheiten ausgeliefert, wobei allein 2022 mehr als 80.000 Stück verkauft wurden. Aber Umsatz ist nicht gleich Profit. Das Unternehmen hat eine Erfolgsbilanz mit erheblichen Verlusten – 120 Millionen Yuan (17 Millionen US-Dollar) im Jahr 2019, 107 Millionen Yuan im Jahr 2020, 245 Millionen Yuan im Jahr 2021 und 165 Millionen Yuan in den ersten neun Monaten des Jahres 2022.
Einige Faktoren könnten seine Verlustserie erklären. In den letzten Jahren sind Chinas Lidar-Hersteller in einen Preiskampf eingetreten, um die einst exorbitante Hardware für die Massenanwendung erschwinglicher zu machen. Dies ist zum Teil eine Reaktion auf den Ansturm der Elektrofahrzeugmarken des Landes, intelligentes Fahren als wichtiges Verkaufsargument anzupreisen. Um Aufträge von großen Automobilherstellern zu erhalten, sind Lidar-Unternehmen oft gezwungen, zu wettbewerbsfähigen Preisen zu verkaufen – sogar mit Verlust.
Wie Hesai in seinem Prospekt einräumt: „Kostensenkungsinitiativen unserer Kunden führen oft zu einem erhöhten Abwärtsdruck auf die Preisgestaltung. Darüber hinaus verfügen viele unserer Kunden, insbesondere Automobil-OEMs, über einen erheblichen Einfluss auf ihre Lieferanten, einschließlich uns, da es sich um große multinationale Unternehmen mit erheblicher Verhandlungsmacht handelt und die Automobilzulieferindustrie von Natur aus sehr wettbewerbsintensiv ist, eine begrenzte Anzahl von Kunden bedient und hat eine hohe Fixkostenbasis.“
Es hilft nicht, dass die Einnahmen von Hesai auf „einer begrenzten Anzahl von Kunden und Produkten“ beruhen. Die Bruttomarge des Unternehmens sank von 57,5 % im Jahr 2020, 53,0 % im Jahr 2021 auf 44 % in den ersten neun Monaten des Jahres 2022.
Die Anwendung von Lidar geht über das automatisierte Fahren hinaus, aber viele Akteure in China sprangen auf den EV-Boom auf, als die Regierung große Subventionen an Unternehmen zahlte, die den elektrischen Übergang vorantreiben. Das bedeutet, dass Lidar-Hersteller mit Zyklen im EV-Bereich steigen, aber auch fallen. Wie Hesai schrieb:
„Viele unserer Kunden in China konzentrieren sich auf die Entwicklung und Produktion von NEVs [new energy vehicles] und hatten Anspruch auf bestimmte staatliche Anreize oder Subventionen… Chinas zentrale und lokale Regierungen haben jedoch damit begonnen, solche Anreize und Subventionen auslaufen zu lassen… Das Geschäft unserer chinesischen NEV-Kunden könnte darunter leiden, was sich wiederum materiell und negativ auswirken kann Auswirkungen auf uns als LiDAR-Lieferanten.“