Ein anderer Tag, ein anderer 52-Wochen-Tief für den Wert moderner Softwareaktien.
Einst ein wichtiger Indikator für die überschäumende Begeisterung des Marktes für den Wert von Cloud-Unternehmen, ist die Bessemer Cloud Index ist in den letzten Monaten zu einem Barometer des Gegenteils geworden. Nach einem schwindelerregenden Aufstieg hat der Korb der öffentlichen Softwareunternehmen seit Mai 2021 all seine Gewinne zurückgegeben und ist es nicht das weit davon entfernt, 50 % seines Wertes zu verlieren, da es Ende 2021 Rekordhöhen erreichte.
Und das, obwohl die Unternehmen im Index während der Pandemie ein gutes Wachstum verzeichneten und ein harter Beweis dafür sind, dass Technologieunternehmen selbst in Zeiten wirtschaftlicher Not nicht wie andere Branchen den Boden verlieren. Diese Antifragilität erweist sich jedoch als weniger attraktiv, da andere Sektoren mit dem Abklingen der Pandemie wieder zum Leben erweckt werden.
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Neue Daten eines Investors verdeutlichen das Ergebnis der Neubewertung von Softwareumsätzen. Es summiert sich zu einer einfachen Frage: Was ist Ihr Startup mit einem einstelligen Umsatzmultiplikator wert? Für Startups, die in den letzten Jahren Software entwickelt haben, mag die Frage unnötig hart klingen. Es ist nicht.
Die Frage trifft nicht gleichmäßig zu. Start-ups in der Seed-Phase, die damit beschäftigt sind, ihre ersten vier-, fünf-, sechsstelligen Einnahmen zu erzielen, werden in Bezug auf die Einnahmen nicht wirklich bewertet, daher stehen sie in dieser Diskussion eher am Rande. Aber für Serie A und darüber hinaus ändert sich die Realität nicht; es hat sich geändert.
Es war keine Seltenheit, im vergangenen Jahr von 40-fachen, 50-fachen und sogar 100-fachen Startup-Einnahmen zu hören. Die Börse hörte von einer Reihe von Investoren, dass sie Series As mit niedrigen sechsstelligen Einnahmen auskommen sahen, wobei die Bewertungen auf ein Vielfaches so hoch angesetzt waren, dass das fragliche Startup im Wesentlichen wie das nächste Slack bewertet wurde. Oder Twilio.
Was sind diese Startups tun, wenn sie nicht das 100-fache ihrer wiederkehrenden Einnahmen wert sind, sondern, sagen wir, das 8-fache?
Premium-Komprimierung
Es gibt weitere schlechte Nachrichten vom Markt für Software-Startups, die ihre Bewertung skalieren wollen: Die Wachstumsprämie wird immer kleiner.
Im vergangenen Jahr konnten Startups mit immer höheren Umsatzmultiples und schnelleren Wachstumsraten rechnen. Es gab so etwas wie einen verstärkenden Bewertungseffekt für das schnellere Wachstum, da die Anleger den exponentiell wachsenden zukünftigen Wert in die heutigen Aktienkurse einbrachten. Aber das war natürlich nicht nachhaltig. Da der Gesamtwert der Softwareeinnahmen sinkt, sehen die Softwareunternehmen, die das schnellste Wachstum in der Pandemie-Ära verzeichneten, jetzt die stärkste Komprimierung, wodurch ihre Einnahmen mehr in Einklang mit Startups gebracht werden, die weniger von einem COVID-Schub erlebt haben.
Das bedeutet, dass Startups, die eine materielle Bewertungsprämie für schnelleres Wachstum im Jahr 2021 erhalten haben, von der neuen Marktrealität am meisten verwirrt sein könnten, während Startups, die Schwierigkeiten haben, eine ähnliche Prämie für ihren Unternehmensfortschritt zu erzielen, weniger auf dem Kopf stehen könnten.
Nicht, dass dies den Langfristern da draußen viel bedeutet, die sich damit begnügen, in einem Jahrzehnt über Bewertungen zu diskutieren. Aber für diejenigen von uns, die sich mehr auf das Kurzfristige konzentrieren – sagen wir, das Zeitintervall, das erforderlich ist, um zu sehen, dass alle aktuellen Startups ihre nächste Runde oder den Ausstieg erreichen – die schnelle Deflation des Wertes der Softwareeinnahmen, insbesondere für die am schnellsten wachsenden Softwareunternehmen , ist etwas, womit wir uns auseinandersetzen müssen.
Die schlechten Nachrichten
Freund der Börse Jamin Ball vom Höhenmesser veröffentlicht neue Daten letzte Woche Dies zeigt, dass der allgemeine Rückgang des Wertes der Softwareeinnahmen – eigentlich der wichtigste Output von Startups – die am höchsten bewerteten Unternehmen am härtesten trifft: