Der erste Schritt Bei der Aufnahme von Risikokapital ist ein kurzes, einleitendes Telefongespräch zwischen Ihnen und dem potenziellen Kreditgeber erforderlich, das für beide Seiten gleich viel bedeutet, zu verkaufen und zuzuhören.
Betrachten Sie es wie ein erstes Date. Sollte dies gut gehen, sollte dies schnellstmöglich mit der Unterzeichnung einer Geheimhaltungsvereinbarung durch beide Parteien erfolgen. (VCs unterzeichnen nicht gern NDAs, aber Venture-Debt-Kreditgeber haben damit kein Problem.)
An diesem Punkt würden wir mit unserer ersten Due-Diligence-Prüfung beginnen. Normalerweise verlangen wir von einem Unternehmen sechs Dinge:
Eine Investorenpräsentation
Wenn Sie auf der Suche nach Anlagegeldern sind, haben Sie wahrscheinlich kürzlich Eigenkapital eingesammelt. Das Investorendeck, das Sie dafür verwendet hätten, funktioniert auch für Risikokapital. (Es gibt zahlreiche Beispiele online.)
Der 409A
Die jährliche Bewertung des Eigenkapitalwerts des Unternehmens soll Mitarbeiter schützen, denen Aktienoptionen gewährt werden, damit ihnen später keine Steuer für den Erwerb „billiger Aktien“ auferlegt wird. Normalerweise liegen diese Bewertungen auf einem Niveau, das den Erwerb von Eigenkapital für Mitarbeiter attraktiv macht. Machen Sie sich keine Sorgen, wenn der von der 409A-Bewertungsfirma zugewiesene Wert niedriger ist, als Sie für angemessen halten. Wir wissen, wie diese Bewertungen funktionieren und sind nicht auf ihre Bewertung fixiert.
Der 409A wird verschiedene Methoden zur Analyse des Unternehmenswerts umfassen, die gleichen Dinge, die wir untersuchen: diskontierter zukünftiger Cashflow; Vergleichswerte mit börsennotierten Unternehmen; Vergleichbare Daten zu jüngsten Fusionen und Übernahmen. Es wird auch einen wirklich guten Überblick über alle Finanzierungen geben, die das Unternehmen jemals erhalten hat, und es enthält immer eine Fünf-Jahres-Prognose.
Eine detaillierte Kapitalisierungstabelle und Finanzierungshistorie
Dazu gehören alle Eigentümer eines Teils des Unternehmens, eine Historie der Mittelbeschaffung und eine Historie der verwendeten Bankfinanzierungen oder externen Schulden.
Historische Finanzdaten
Im Idealfall erhalten wir historische Finanzberichte aus fünf Jahren. Wir würden es begrüßen, wenn sie geprüft würden, aber das ist nicht notwendig.
Voraussichtliche Finanzdaten
Damit wir unsere Arbeit erledigen können, benötigen wir ein vollständig verknüpftes Finanzmodell mit drei Abrechnungen. Die drei Aufstellungen sind: Bilanz, Gewinn- und Verlustrechnung und Kapitalflussrechnung. Wenn es im Prozess zu Verzögerungen oder Problemen kommt, liegt das meist daran, dass es zu Verzögerungen bei der Erstellung verknüpfter Drei-Aussagen-Projektionen kommt, die es uns ermöglichen, „Was-wäre-wenn“-Analysen durchzuführen (z. B. „Wenn die Dinge schlechter laufen als geplant, wann werden die Dinge passieren?“) Pause? Wie stark muss dieses Startup seine variablen Ausgaben reduzieren, um lebensfähig zu bleiben und unsere Schulden bedienen zu können?“)
Alles, was ich beschrieben habe, sollte ab unserem ersten Anruf schätzungsweise 4 bis 5 Wochen dauern. Damit ist es Woche 6 für ein unterschriebenes Term Sheet.
Oft vergeben wir Kredite an Unternehmen, die an große Konzerne verkaufen. Statt einer Million Kunden haben sie also hundert, und wir möchten verstehen, wie sie verkaufen, wie vorhersehbar ihre Umsatzprognosen sind und wie komfortabel sie sind mit den kommenden Jahren. All das hilft uns zu beurteilen, wie sehr wir an ihre Finanzprognosen glauben.
Eine Liste der größten Kunden der Gegenwart und Vergangenheit
Detaillierte Kundeninformationen ermöglichen es uns, Kundenkonzentration oder -abwanderung zu erkennen. Das kann schnell zur Disqualifikation führen, und wenn das der Fall ist, wollen wir niemandem viel Zeit verschwenden.
Wenn der Kundenstamm eines potenziellen Kreditnehmers zu konzentriert ist (weniger als 15 Gesamtkunden oder mehr als 50 % des Umsatzes von nur wenigen Kunden), ist das für uns zu riskant. Oder wenn das Startup stark abwandert – was bedeutet, dass seine bestehenden Kunden beschlossen haben, nicht zu verlängern oder bei ihm zu bleiben – ist das ein weiteres Warnsignal bzw. ein wahrscheinliches Ausschlusskriterium. Auch hier gibt es Nuancen. Wenn sich Ihr Produkt erheblich weiterentwickelt hat und in eine für uns positive, logische Richtung verläuft, könnte eine Abwanderung sinnvoll sein.
Mit all diesen Informationen können wir eine Desktop-Analyse durchführen, die normalerweise zwei Wochen dauert. Wenn es unbedingt nötig wäre, könnten wir es schneller machen, aber wir geben uns gerne zwei Wochen Zeit. Fällt die Desktop-Analyse positiv aus, erstellen wir ein Term Sheet.
Wenn wir es auf unsere Art und Weise tun, können wir eine durchdachte Struktur und eine Reihe von Konditionen individuell gestalten, die für uns fair und für den Kreditnehmer angemessen sind. Beispielsweise könnte die Anpassung des Kredits an den Kreditnehmer dann erfolgen, wenn Sie das Geld tatsächlich benötigen. Vielleicht brauchen Sie es sofort, vielleicht ist es aber auch schon etwas später.
Andere Varianten könnten darin bestehen, das Geschäft so zu strukturieren, dass der Zinssatz sinkt, wenn das Unternehmen stärker wird, oder einen längeren Zinszeitraum festzulegen, in dem sich die Schulden nicht amortisieren, weil Sie erst in der Lage wären, mit der Amortisation zu beginnen bestimmtes Ereignis eintritt.
Ich schätze, dass alles, was ich oben beschrieben habe, ab unserem ersten Anruf etwa vier bis fünf Wochen dauern wird. Das bedeutet, dass Sie wahrscheinlich bis Woche 5 ein Term Sheet haben werden.
Gehe zur Tafel
Bisher waren wahrscheinlich nur der CEO und der CFO beteiligt. Sobald Sie ein Term Sheet erhalten haben, möchten Sie den Deal dem Vorstand vorlegen.
Bei manchen Unternehmen ist der Vorstand von Beginn an in den Prozess eingebunden. Ich kenne Geschäfte, die scheiterten, weil ein Vorstandsmitglied kein Geschäft mit einem bestimmten Kreditgeber abschließen wollte. Es könnte ein persönliches (und einseitiges) Problem sein; Es könnte sein, dass ein Vorstandsmitglied etwas Bestimmtes über den Kreditgeber weiß. Das ist uns noch nie passiert, weshalb ich empfehle, Ihrem Vorstand zumindest frühzeitig mitzuteilen, mit welchen Kreditgebern Sie sprechen.
Wie schnell es nach dem Schritt der Vorstandspräsentation weitergeht, hängt vom Kreditnehmer ab. Sie werden wahrscheinlich Term Sheets von verschiedenen Kreditgebern durchsehen. Ich würde schätzen, dass wir in 10 % der Fälle der einzige beteiligte Kreditgeber sind. In den anderen 90 % der Fälle bewerben sich mehrere Kreditgeber um die Bereitstellung von Wachstumskapital. Das Unternehmen erwägt möglicherweise auch, einen Teil oder das gesamte Eigenkapital zur Deckung seiner Bedürfnisse einzusetzen.
Wenn Sie drei oder vier Term Sheets durcharbeiten und vergleichen müssen, werden Sie wahrscheinlich etwa eine Woche brauchen, um diese durchzuarbeiten. Auch wenn ein Geschäft an sich relativ einfach sein kann, bedeutet das nicht, dass jedes Geschäft gleich ist. Kreditgeber unterscheiden sich nicht nur hinsichtlich der Phase, in der sie Geld verleihen, sondern einige spezialisieren sich auch je nach Branche. Die Bedingungen variieren natürlich von Kreditgeber zu Kreditgeber.