Forscher zeigen, dass Reddit-Benutzer den berühmten „Short Squeeze“ von GameStop verursacht haben

Vor drei Jahren stieg der Aktienkurs des Unternehmens GameStop in nur einer Woche um über 1.625 %. Während spekuliert wurde, dass die Hauptursache eine beispiellose, organisierte Aktion unter Reddit-Benutzern war, die eine Handelsstrategie nutzten, die als „Short Squeeze“ bekannt ist, haben Forscher nun definitiv einen kausalen Zusammenhang zwischen der Aktivität auf Reddit und dem Wildmarktphänomen nachgewiesen. Sie haben ihre veröffentlicht Ergebnisse auf dem Preprint-Server arXiv.

Einige Hintergrundinformationen: Der „Leerverkauf“ einer Aktie bedeutet, Aktien zu leihen, typischerweise über einen Broker, und sie dann zu verkaufen. Die Hoffnung besteht darin, dass der Kurs der Aktie sinkt, was es dem Leerverkäufer ermöglicht, sie zu einem reduzierten Preis zurückzukaufen, den Broker (und die angefallenen Kreditkosten, z. B. Zinsen) zurückzuzahlen und dann den Gewinn einzustecken. Es handelt sich um eine bekannte Handelsstrategie, und im Durchschnitt werden etwa 5 % der öffentlich gehaltenen Aktien eines Unternehmens leerverkauft.

Ein „Short Squeeze“ liegt vor, wenn der Kurs einer Aktie erheblich steigt, möglicherweise aufgrund eines unerwarteten Gewinnanstiegs oder einer anderen guten Nachricht. Leerverkäufer, die mit ihrer Leerverkaufsposition kein Geld verlieren wollen (was einen Rückgang des Aktienkurses erfordert, damit sie Geld verdienen können), werden damit beginnen, ihre Leerverkäufe zu „decken“, d. h. Käufe, die den Aktienkurs in die Höhe treiben. Bei weiteren Steigerungen könnten Leerverkäufer in Panik geraten, was zu einer positiven Kaufrückmeldung und einem schnellen Anstieg des Aktienkurses führen würde. Leerverkäufer werden aus dem Aktienmarkt verdrängt.

Der bemerkenswerteste Short Squeeze seit Jahrzehnten war der GameStop Short Squeeze vom Januar 2021. Bemerkenswerterweise schien er seinen Ursprung in den sozialen Medien zu haben, insbesondere in den sozialen Medien r/Wallstreetbets Untergruppe von Reddit. Dort sahen die Nutzer, dass der Aktienkurs von GameStop teilweise aufgrund der Pandemie zurückging, und etwa 140 % der öffentlichen Aktien wurden leerverkauft, was bedeutete, dass einige, die die Aktien geliehen hatten, sie erneut verliehen hatten.

Redditoren kamen zu dem Schluss, dass die Aktien des Unternehmens – einem stationären Videospielvertriebsunternehmen – unterbewertet waren, und begannen, sie aufzukaufen. Der Kauf ließ den Aktienkurs steigen, was Leerverkäufer in Panik versetzte, die ihre geliehenen Aktien zurückkauften, was zu noch mehr Panik führte. In nur dreieinhalb Wochen stieg der Aktienkurs um 2.702 %, was einige zu Millionären machte und andere ruinierte.

Auch einige andere Tech-Aktien verzeichneten später enorme Zuwächse. Der große Hedgefonds Melvin Capital Management LP wurde wenige Monate später aufgrund der erlittenen Verluste geschlossen, und Basketballstar Michael Jordan verlor einen gemeldet 500 Millionen Dollar, fast 25 % seines Nettovermögens.

Der Vorfall erregte große Aufmerksamkeit in den Medien und bei Politikern, die Untersuchungen und Reformen versprachen, um solche Aktionen in Zukunft zu verhindern, und die professionelle Investmentgemeinschaft für die Macht sozialer Medien und privater kollektiver Maßnahmen sensibilisierten.

Aber waren Reddit-Benutzer tatsächlich diejenigen, die hinter dem Short Squeeze steckten? Mehrere Studien haben eine starke Korrelation zwischen der Aktivität auf r/Wallstreetbets und Veränderungen in den Marktindikatoren von GameStop gezeigt, aber Korrelation ist keine Kausalität. Diese aktuelle Studie findet konkrete Beweise, die die Hypothese einer koordinierten Online-Aktivität bei GameStop und einigen anderen Aktien stützen.

Forscher konnten sehr detaillierte, hoch zeitaufgelöste Daten von Pushshift, das Reddit-Aktivitäten kopiert, und Reddit selbst, wo Benutzer normalerweise Screenshots ihrer individuellen Handelsaktivitäten, wie Käufe, Verkäufe, Halten und Bestellungen, und Twitter teilen. Damit identifizierten sie drei verschiedene Phasen des Online-Verhaltens: Diskussion, Aktion und Sichtbarkeit.

Um die Kausalität zu testen – was hat was verursacht? – führten sie eine Aktion durch Granger-Kausalitätstest auf den Daten, die 1969 vom englischen Ökonomen und Nobelpreisträger Sir Clive Granger entwickelt wurden. Mit dieser statistischen Methode soll ermittelt werden, ob eine Variable eine andere vorhersagt oder antizipiert.

Es wurde geschätzt, dass der Handel von Reddit-Benutzern durchschnittlich etwa 1 % der gesamten Marktkapitalisierung von GameStop ausmachte – dem Wert aller seiner Aktien. Die Granger-Kausalitätsanalyse wurde auf der Grundlage der Hypothese durchgeführt, dass GameStop-bezogene Aktivitäten in den sozialen Medien – Reddit und Twitter – Veränderungen in der Anzahl der gehandelten GameStop-Aktien – dem sogenannten Volumen – vorwegnahmen.

Bei der Analyse zeigten die Daten eine stärkere Kreuzkorrelation des Handelsvolumens mit der Reddit-Aktivität als mit dem Aktienkurs selbst – etwa dreimal so groß – was darauf hindeutet, dass die beobachteten Veränderungen im Handelsvolumen eher mit Diskussionen auf Reddit als mit Reaktionen auf die steigende Aktie zusammenhingen Preis.

Die während jeder der drei Phasen durchgeführte Granger-Kausalitätsanalyse zeigte in der Diskussionsphase für alle Variablenpaare keinen antizipatorischen Wert, mit einem scharfen Übergang am 13. Januar zu einer starken Antizipation des Handelsvolumens bei Reddit-Aktivitäten. Vor diesem Datum unterhielten sich Reddit-Benutzer, hatten aber noch keinen Einfluss auf den GameStop-Marktpreis; Danach kauften sie die Aktie aktiv. Der Granger-Indexwert dieser Erwartung blieb signifikant, sank jedoch in den nächsten 12 Tagen stetig.

Am 27. Januar twitterte Elon Musk „Gamestonk!“ mit einem Link zu Reddit und machte die Öffentlichkeit auf den Short Squeeze aufmerksam, woraufhin die Reddit-Aktivitäten das Handelsvolumen nicht mehr vorhersagten. Stattdessen wird mit einer Diskussion auf Twitter gerechnet, da dessen Nutzer, die nun über die Marktaktivität informiert waren, sich für Informationen an Reddit wandten.

Der wilde Kursschwung der GameStop-Aktie löste bei vielen Anlegern einen Alarm aus, da sie sich nun der Macht sozialer Netzwerke und Online-Communities bei der Beeinflussung von Finanzmärkten und Investitionsentscheidungen bewusster waren.

„Ich glaube, dass wir genügend Beweise liefern, die die Hypothese stützen, dass die Gemeinschaft eine kollektive Finanzstrategie koordiniert hat“, sagte Hauptautor Antonio Desiderio von der Technischen Universität Dänemark. Es hat institutionellen Anlegern an der Wall Street die Augen geöffnet.

„Unsere Ergebnisse bieten ein tieferes Verständnis dafür, wie digitale Plattformen kollektives Handeln katalysieren können; soziale Medien können somit eine groß angelegte Koordination zwischen Privatanlegern fördern.“

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