Michael Kim von Cendana Capital ist oft der erste Anruf für aufstrebende Fondsmanager im Seed-Stadium. Cendana hat in viele VC-Teams investiert, die großen Erfolg hatten – wie Forerunner Ventures, K9 Ventures und IA Ventures. Dank seiner eigenen Geldgeber füllt Cendana auch seinen Bestand an Investitionskapital kontinuierlich auf.
Tatsächlich erzählt uns Kim exklusiv, dass die 13-jährige Cendana gerade 470 Millionen US-Dollar in mehreren neuen Fonds abgeschlossen hat, wodurch sich das verwaltete Gesamtvermögen des Unternehmens auf rund 2 Milliarden US-Dollar erhöht. Der größte Pool, 340 Millionen US-Dollar, wird an in den USA ansässige Investoren weitergegeben. Weitere 67 Millionen US-Dollar sollen an Manager außerhalb der USA fließen. Cendana verfügt außerdem über Kapitalzusagen in Höhe von 30 Millionen US-Dollar, um direkt in Start-ups zu investieren, sowie 30 Millionen US-Dollar von der University of Texas, deren Positionen diesen größeren Fonds in Höhe von 340 Millionen US-Dollar widerspiegeln werden.
Wir haben heute mit Kim über den aktuellen Markt gesprochen, in dem es nur wenige Ausstiege gibt und in dem Seed-Stage-Manager, die zufällig auch Unternehmen leiten, derzeit in vielen Fällen damit beschäftigt sind, sicherzustellen, dass diese Unternehmen durch diesen turbulenten Markt kommen . Er rief uns von seinem Zuhause in der Bay Area aus an, bevor er nächste Woche nach Singapur reiste, wo sich voraussichtlich viele LPs aus aller Welt zu einem Treffen treffen Gipfel veranstaltet vom Milken Institute, sowie a Formel-1-Rennen.
Sie haben lange Zeit in Startkapitalfonds investiert, die nicht größer als 100 Millionen US-Dollar waren; Was ist die Strategie für Ihren neuesten Flaggschiff-Fonds?
Bei uns war das schon immer eine Grenze, und das Projekt in der Startphase hat sich in den letzten 10 Jahren verändert. Als ich anfing, waren die meisten Startkapitalfonds bis zu 50 Millionen US-Dollar groß und die Startkapitalrunden beliefen sich auf 1,5 Millionen US-Dollar; Jetzt beträgt die durchschnittliche Seed-Runde in unserem Portfolio 4 Millionen US-Dollar. Wir haben uns also an den Markt angepasst, obwohl ich denke, dass die Größe der Startkapitalfonds in den nächsten Jahren zurückgehen wird, weil es viel schwieriger ist, fünfmal 150 Millionen US-Dollar zurückzugeben als 50 Millionen US-Dollar.
Ich bin überrascht, dass das nicht schon passiert.
Das sind wir bis zu einem gewissen Grad. Einer von uns Fondsmanager in Prag hatte es mit der Investition in einen 125-Millionen-Dollar-Fonds äußerst gut geklappt; Sie waren der Startinvestor von UiPath. Aber sie haben die disziplinierte Entscheidung getroffen, ihren nächsten Fonds zu verkleinern, bei dem wir einstiegen, und es handelt sich um einen 75-Millionen-Dollar-Fonds. Ich denke, dass man davon in den nächsten Jahren noch ein bisschen mehr sehen wird.
Welche Art von Rendite erzielen Sie Cash-on-Cash, abzüglich Gebühren?
In unserem ersten Fonds – also dem ausgereiftesten – beträgt unsere Nettorendite für unsere Anleger das 4,2-fache. Und wir haben das 2,2-fache ihres Kapitals als Ausschüttungen zurückgezahlt. Wenn wir uns unseren zweiten Fonds ansehen, liegt er irgendwo im mittleren Dreierbereich und nähert sich fast 100 % und ist ausgeschüttet. Venture ist ein langes Spiel. Es dauert tatsächlich einige Zeit, bis Unternehmen einen nennenswerten Wert erreichen, ich würde sagen sieben bis acht Jahre, wenn nicht sogar länger. Daher bin ich davon überzeugt, dass unsere Formel funktioniert, und wir haben diesen Ansatz konsequent beibehalten.
In den letzten Jahren gab es ein Sterben von Exits. Haben Sie einige Ihrer Positionen auf dem Sekundärmarkt verkauft, um etwas Liquidität zu erhalten, entweder Anteile an bestimmten Fonds oder Direktinvestitionen?
Nein, das haben wir nicht, und im Guten wie im Schlechten hat keiner unserer LPs angeboten, seine Positionen in Cendana zu verkaufen, daher bin ich einigermaßen froh darüber. Aber ich denke, Secondaries sind ein sehr wichtiges Element des Ventures und wir werden dort noch viel mehr Aktivitäten sehen. Es gibt tatsächlich diese Grünfläche im Hinblick auf den adressierbaren Markt im Vergleich zu den tatsächlichen Mitteln dort. Ich denke also, dass in den nächsten Jahren tatsächlich mehr Sekundäraktivitäten und mehr Sekundärfirmen gegründet werden.
Daran bezweifle ich nicht. Und warum haben Sie nichts verkauft? Liegt es daran, dass Sie der Meinung sind, dass sich die Preise nicht stabilisiert haben?
Wir investieren in unsere Fondsmanager. Wir gehen davon aus, dass es sich um eine jahrzehntelange Beziehung handelt. Natürlich klappt es nicht immer und wir kommen mit einigen unserer Kernmanager nicht wieder zusammen. Aber wir haben unsere Positionen nicht zum Verkauf angeboten, weil wir letztendlich denken, dass wir auf den Fondsmanager wetten, und dann Sie Treffen Sie die Entscheidung, ob Sie eine Position verkaufen oder nicht. Ein Teil unseres Erfolgs liegt darin, dass unsere Fondsmanager proaktiv einen Teil ihrer Positionen in Unternehmen verkauft haben; Einige unserer Fondsmanager haben 10 bis 20 % einer Position zum Verkauf angeboten. Um ehrlich zu sein, war es im Jahr 2021 etwas einfacher, als jeder in diese Einhörner einsteigen wollte und auf jede erdenkliche Weise nach Aktien suchte.
Ich habe einen gesehen Bekanntmachung für einen Debütfonds, den Sie im Mai unterstützt haben und der vom Serienunternehmer Mark Ghermezian gegründet wurde, der derzeit gleichzeitig sein neuestes Unternehmen leitet. Wie schneiden Teilzeit-VCs im Vergleich zu Vollzeit-VCs ab?
Mark ist unglaublich; Er war Mitbegründer und erster CEO eines Unternehmens namens Blaze, das heute eine Marktkapitalisierung von etwa 4 Milliarden US-Dollar hat. Er ist in der Gründergemeinschaft sehr bekannt, und in der Gründungsphase ist die Vorstellung anderer Gründer durch Gründer wirklich die beste Quelle für den Dealflow für unsere Fondsmanager.
Für institutionelle LPs war es zunächst schwierig, Gründer mit Nebenmitteln in den Griff zu bekommen. Aber wir sind das Risiko eingegangen und haben versucht, einige von ihnen zu unterstützen [and have no regrets].
Institutionelle Anleger wie Cendana verfügen über mehr Hebelwirkung als seit Jahren, da das Geld knapper ist. Haben Sie beispielsweise von Ihren Venture-Managern bessere Konditionen verlangt, als dies im Jahr 2020 möglich gewesen wäre?
Im Großen und Ganzen verlangen wir keine weiteren Bedingungen oder Sonderbedingungen. Wir haben beispielsweise nie eine Kürzung der Verwaltungsgesellschaft oder einen besonders reduzierten Carried Interest gefordert. Das haben wir noch nie gemacht. Und unserer Meinung nach ist das für Fondsmanager, die das anbieten, eigentlich ein negatives Signal.