Heute früh hat der renommierte VC Bill Gurley eine aufführen einer der vielen „roten Fahnen“, auf die Risikokapitalgeber bei der Finanzierung von FTX hätten achten sollen, wie in a twittern dass diese Zusammenfassung von Warnzeichen dazu beitragen könnte, dass VCs in Zukunft „aus dem Schließfach für Anlegerverletzungen herausgehalten werden“. Gurley enthält No-Nos wie „einzigartige Finanzdatenpräsentationen“, „Abneigung gegen Prüfungen“, „große Sekundärtransaktionen“ und „Fehlen eines legitimen Vorstands“.
Doch sie jetzt zu veröffentlichen, ist ein bisschen so, als würde man „Feuer!“ schreien. nachdem alle bereits außerhalb des Theaters stehen und zusehen, wie sich seine schwelenden Überreste auf dem Parkplatz auflösen. Die meisten Verhaltensweisen, die Gurley heute identifiziert hat, kamen zum Erliegen, als sich der Markt im Frühjahr abrupt veränderte, und zu diesem Zeitpunkt war der Schaden bereits angerichtet. Mehr noch, wenn uns die Geschichte etwas gezeigt hat, wird es wieder passieren, und zwar nicht, weil VCs rote Fahnen übersehen, sondern weil sie diese Investitionsregeln manchmal über Bord werfen.
Gurley behauptet zum Beispiel, dass ein Grund dafür, dass der Start-up-Markt abstürzte, darin bestand, dass Investoren „die guten Zeiten rollen ließen“ (rote Flagge Nr. 1). Es ist ziemlich schwer, mit diesem zu streiten. Bedenken Sie, wie wenig VCs wirklich über Samuel Bankman-Fried wussten, während er sein Image als Wunderkind der Kryptoindustrie aufpolierte. (Seltsamerweise ist das lächelnde Gesicht von Sam Bankman-Fried immer noch rund um Teile von San Francisco verputzt.)
Gurley nennt auch das „Fehlen eines legitimen Boards“ als rote Fahne (Nr. 2). Dies war eine weitere Anspielung auf FTX, das keinen Vorstand hatte, aber kaum Vorstände sind allgegenwärtig geworden. In einer Geschichte über Pipe schreibt Mary Ann Azevedo von Tech, dass der drei Jahre alte Marktplatz nur ein externes Vorstandsmitglied hat, das kein Mitbegründer des Unternehmens ist, und dass diese Person seit drei Jahren VC ist. (Pipe sammelte mehr als 300 Millionen US-Dollar von mehr als einem Dutzend Firmen.)
Ein weiteres Problem sind Doppelklassenaktien (rote Flagge Nr. 3), die Unternehmern in vielen Fällen die Möglichkeit geben, die Wünsche der Anleger zu ignorieren. Risikokapitalgeber haben einst gegen sie argumentiert, aber vor langer Zeit den Forderungen der Gründer nachgegeben, egal wie lächerlich die Frage war. Glauben Sie uns nicht? Die Gründer von Lyft und Snap haben Aktien, die darauf ausgelegt sind, die Kontrolle zu behalten, bis sie den Löffel abgeben. Adam Neumann hatte so viel Kontrolle über WeWork, dass seine Kinder und Enkel, wenn er nicht ausgedrängt worden wäre, letztendlich die Führung des Unternehmens übernommen hätten.
Und Gurley stuft Zweitverkaufstransaktionen (rote Flagge Nr. 8) als offensichtliche Gefahr ein. Hopin, die Plattform für virtuelle Events, ist ein Paradebeispiel. Das drei Jahre alte Unternehmen hat mit schrumpfenden Marktanteilen und Entlassungen zu kämpfen, doch laut einem Artikel der Financial Times von Anfang dieses Jahres konnte sein Gründer mithalten Aktien im Wert von 195 Millionen US-Dollar vom Tisch, während gleichzeitig fast 40 % des Unternehmens gehalten werden und Stimmkontrolle. Bankman-Fried nahm ähnlich 300 Millionen Dollar letzten Herbst in einer 420-Millionen-Dollar-Runde vom Tisch, als FTX kaum zwei Jahre alt war.
Ein Problem mit Gurleys Anklage gegen seine Kollegen ist, dass Gurley selbst an einigen dieser Straftaten mitschuldig war. Erinnerst du dich an WeWork, das versprach, dass Adam Neumanns Nachkommen das Unternehmen für die Ewigkeit regieren würden? Gurleys Firma – Benchmark – hatte einen Sitz im Vorstand des Unternehmens.
Das größere Problem hängt damit zusammen, wie Venture-Firmen strukturiert und bezahlt werden. VCs können es sich leisten, bis an die Grenzen zu gehen, weil sie wissen, dass jemand anderes – ihre eigenen Investoren – da sein wird, um die Scherben aufzusammeln.
Leider ist das Bild für alle anderen bei weitem nicht so rosig. Im Gegenteil, die Folgen jeder weggewunkenen „roten Flagge“ werden mit jeder Entlassung, jeder Runde und jedem Führungswechsel deutlicher.
VCs hatten einen guten Lauf und werden es wieder tun. Aber im Moment, wenn Sie nicht glauben, dass Dutzende – wenn nicht Hunderte – Milliarden von Dollar aus Pensionsfonds, Schulstiftungen, Krankenhaussystemen und anderen, die Kapital für VCs bereitstellen, in Rauch aufgehen werden, haben Sie nicht aufgepasst.
Es geht nicht nur um FTX, bei weitem nicht.