Was könnte als nächstes passieren?
Seit Ausbruch der Schuldenkrise des Sektors Mitte 2021 sind Unternehmen, auf die 40 % der chinesischen Hausverkäufe entfallen, zahlungsunfähig, die meisten davon private Immobilienentwickler.
Dies hat zu vielen unfertigen Häusern, unbezahlten Lieferanten und Gläubigern geführt, bei denen es sich nicht nur um Finanzinstitute, sondern auch um normale Leute handelt, die Vermögensverwaltungsprodukte im Zusammenhang mit Treuhandfinanzierungen gekauft haben.
Viele Offshore-Anleihen werden mittlerweile zu niedrigen zwei- oder sogar einstelligen Cent-Kursen pro Dollar gehandelt, und ihr Aktienwert ist um 90 % geschrumpft. Sowohl auf den Aktien- als auch auf den Schuldenmärkten ist nur noch sehr wenig Liquidität vorhanden, da Anleger und Gläubiger diesen Sektor meiden.
Da die Hausverkäufe bereits sehr schwach sind, könnte die Schuldenkrise die Aussicht auf eine Erholung sowohl des Immobilienmarktes als auch des Gesamtmarktes verzögern Chinesische Wirtschaftin dem Immobilien eine tragende Säule sind.
S&P Global Rating sagte am Mittwoch, dass es seine Prognose für Immobilienverkäufe von einer „L“-förmigen Erholung auf eine „absteigende Treppe“ anpassen könnte, wenn Country Garden offiziell zahlungsunfähig wird.
Hauskäufer könnten gegenüber privaten Entwicklermarken noch vorsichtiger werden, und die Hauspreise könnten in vielen Gegenden stärker unter Druck geraten, wenn Country Garden auf Notverkäufe zurückgreifen würde, um Geld zu beschaffen.
Die Kommunalverwaltung könnte die Treuhandkonten, auf denen Vorverkaufsgelder aufbewahrt werden, stärker verschärfen, um sicherzustellen, dass Häuser fertiggestellt und geliefert werden können – eine von ihr festgelegte oberste Priorität Peking.
Dies wiederum würde den Sektor stärker unter Druck setzen und zu weiteren Zahlungsausfällen auch bei staatlich geförderten Entwicklern führen.
Wie ist diese Zeit anders?
Das schnelle Abrutschen von Country Garden in finanzielle Schwierigkeiten schockierte den Markt nicht so sehr wie das von Evergrande, da die meisten privaten Entwickler bereits zahlungsunfähig waren. Allerdings kam es zu einem Zeitpunkt, als es dem Immobilienmarkt und der Wirtschaft deutlich schlechter ging.
Während die Gesamtverbindlichkeiten von Country Garden mit 1,4 Billionen Yuan (191,7 Milliarden US-Dollar) nur 59 % so hoch sind wie die von Evergrande, dem am höchsten verschuldeten Entwickler der Welt, verfügt Country Garden über 3.121 Projekte in allen chinesischen Provinzen, verglichen mit rund 800 bei Evergrande.
Evergrande war zum Zeitpunkt des Zahlungsausfalls bereits zahlungsunfähig, dennoch verfügt Country Garden aktuell noch über mehr Vermögenswerte als Verbindlichkeiten. Analysten warnen davor, dass Country Garden zahlungsunfähig werden könnte, wenn es große Lagerbestände abschreiben müsste, und dass das Unternehmen in ein negatives Eigenkapital geraten könnte, wenn der Wert seiner Vermögenswerte im Laufe der Zeit sinken würde.
BESTEHT EIN SYSTEMISCHES RISIKO?
Diese Woche verdeutlichten Nachrichten über versäumte Zahlungen für Anlageprodukte des führenden Treuhandunternehmens Zhongrong International Trust Co das übergroße Risiko des 3 Billionen US-Dollar schweren chinesischen Schattenbankensektors gegenüber dem Immobiliensektor.
Zunehmende Ausfälle von Entwicklern hätten die Quote notleidender Kredite chinesischer Banken Ende letzten Jahres bereits von 1,9 % im Jahr 2020 auf 4,4 % erhöht, sagte Moody’s.
Marktexperten glauben jedoch im Allgemeinen nicht, dass China am Rande eines „Lehman-Moments“ steht, bei dem der Ausfall eines Unternehmens zu einem größeren finanziellen Zusammenbruch führen würde, da das Engagement der Finanzinstitute im Immobiliensektor in den letzten Jahren zurückgegangen ist.
Chinas Immobiliensektor macht mehr als die Hälfte der weltweiten Verkäufe neuer Häuser und des Wohnungsbaus aus und ist mit einem geschätzten Marktwert von rund 62 Billionen US-Dollar die größte Anlageklasse der Welt.
Als nächstes gilt es zu beobachten, wie die Regionalregierungen, von denen viele auf Immobilieneinnahmen angewiesen sind, ihre Schulden verwalten. Schätzungen des Internationalen Währungsfonds zufolge halten lokale Regierungsfinanzierungsvehikel (LGFVs) eine Gesamtschuld von 66 Billionen Yuan.
Wird die Zentralregierung eingreifen?
Chinas Politbüro, ein oberstes Entscheidungsgremium der regierenden Kommunistischen Partei, schürte Spekulationen über weitere Impulse, als es Ende Juli in einer Erklärung den oft wiederholten Satz „Häuser sind zum Wohnen da, nicht zur Spekulation da“ weggelassen hat Darin versprach sie, die Immobilienpolitik zeitnah anzupassen.
Bisher wurden jedoch keine mutigen Konjunkturmaßnahmen angekündigt, und Branchenexperten sind sich nicht einig, ob sie tatsächlich umgesetzt werden.
Viele Analysten hoffen, dass Peking, das bislang auf staatliche Rettungspakete verzichtet, in den kommenden Wochen drastische Maßnahmen ergreifen wird, um die Abwärtsspirale einzudämmen.
Einige Analysten bezweifeln jedoch, welche Instrumente Peking nutzen kann, um den Spagat zwischen der Unterstützung des Immobilienmarktes und der Eindämmung der Schulden zu wahren.