Die Prospekttheorie, die 1979 von Kahneman und Tversky vorgeschlagen wurde, gilt als hervorragende Entscheidungstheorie für die begrenzte Rationalität von Anlegern, die unter Unsicherheitsbedingungen zu kognitiven Verzerrungen neigen. In Bezug auf Gewinne und Verluste reagieren Anleger in der Prospekttheorie tendenziell empfindlicher auf Verluste als auf Gewinne gleicher Größenordnung (Verlustaversion). Zusammen zeigen sie unterschiedliche Risikoeinstellungen: risikoscheu im Falle von Gewinnen und risikofreudig im Falle von Verlusten (abnehmende Sensibilität).
Laut einer Studie von Baberis und seinem Team aus dem Jahr 2016 ermitteln Anleger unter der Prämisse des prospektiven Nutzens die Werte der Prospekttheorie für Aktien, indem sie vergangene Renditeverteilungen als Repräsentativitätsheuristik verwenden. Die Studie definiert die Renditeverteilungen der letzten 12 Monate als Heuristik der auf der Prospekttheorie basierenden Entscheidungsfindung von Anlegern.
Aus diesem Grund hat eine Gruppe von Forschern unter der Leitung von Professor Cheoljun Eom von der School of Business der Pusan National University in Korea kürzlich empirisch untersucht, ob sich anhand von Werten der Prospect Theory, die auf den Renditeverteilungen der letzten 12 Monate basieren, die Performancebeständigkeit der Querschnittsrenditen von Aktien für zukünftige Halteperioden vorhersagen lässt.
Da sich die Methoden zur Messung der Werte der Prospect Theory für querschnittliche Aktienrenditen verbessern, entwickelten sie außerdem eine neue Messung des querschnittlichen Prospect Theory Value (CSPTV), um einen querschnittlichen Vergleich zwischen Aktien zu ermöglichen, verglichen mit dem bestehenden Prospect Theory Value (PTV), der für eine einzelne Aktie spezifisch ist. Ihre Studie wurde online im Internationale Überprüfung der Finanzanalyse am 1. Mai 2024.
„Unsere Arbeit zeigt deutlich, dass CSPTV PTV in Bezug auf die Vorhersagekraft der Leistungsbeständigkeit übertreffen kann“, bemerkt Prof. Eom.
Die vorliegende Studie wird aufgrund ihrer Forschungsziele und -ergebnisse voraussichtlich an mehreren Fronten Beiträge leisten. Erstens zeigt sie die Vorhersagekraft der Performancepersistenz in zukünftigen Halteperioden anhand von PTVs aus den Renditeverteilungen der letzten 12 Monate. Insbesondere wurde der Anwendungsbereich der Prospekttheorie für Querschnittsrenditen an Aktienmärkten in den letzten 12 Monaten erfolgreich erweitert.
Darüber hinaus entwickelt diese Arbeit einen CSPTV, der die Tendenz der Anleger widerspiegelt, Gewinne und Verluste zwischen Aktien querschnittlich zu vergleichen, im Gegensatz zum PTV, der auf eine einzelne Aktie bezogen ist. Der komparative Vorteil des CSPTV, die Vorhersagekraft der Prospect-Theorie im Vergleich zum PTV besser zu erfassen, ist somit empirisch bewiesen. .
Schließlich bestätigt diese Studie, dass PTVs der letzten 12 Monate sowohl die im selben Zeitraum beobachteten Momentum- als auch Dispositionseffekte erklären können. Dies bedeutet, dass der Informationswert in einem Prospect Theory-Portfolio eindeutig nachgewiesen wurde und für die oben genannten Effekte nicht redundant ist.
Prof. Eom kommt zu dem Schluss: „Insgesamt erwarten wir differenzierte Beiträge vom CSPTV-Design, das den Umfang der bestehenden Prospekttheorie auf die Renditeverteilung der letzten 12 Monate erweitert und die Vorhersagekraft der Prospekttheorie bei Querschnittsrenditen von Aktien verbessert.“
Mehr Informationen:
Cheoljun EOM et al, Intermediate cross-sectional prospect theory value in stock markets: Eine neuartige Methode, Internationale Überprüfung der Finanzanalyse (2024). DOI: 10.1016/j.irfa.2024.103120