Eigengeschäfte haben an Krypto-Börsen eine lange Geschichte: Forscher untersuchen „Wash Trading“

Im Jahr 2019 legte das amerikanische Technologiehandelsunternehmen Bitwise der SEC vor, dass erstaunliche 95 % der Kryptowährungsbörsen gefälscht seien. Diese Behauptung kann auf eine Art von Marktmanipulation zurückgeführt werden, die als „Wash Trading“ bezeichnet wird. Dabei werden die Handelsvolumina aufgebläht, indem man mit sich selbst kauft und verkauft.

Jiasun Li, außerordentlicher Professor für Finanzen am Costello College of Business der George Mason University, hat kürzlich veröffentlicht ein Papier in Managementwissenschaft Die Geschichte des Wash Trading wird bis zu den Anfängen von Bitcoin zurückverfolgt. Mitverfasser des Artikels ist Arash Aloosh von der NEOMA Business School in Frankreich.

Die Forscher analysierten interne Handelsdaten von Mt Gox, einer der ersten großen Bitcoin-Börsen. Die turbulente vierjährige Existenz der in Japan ansässigen Börse war von Cyberangriffen und anderen technischen Problemen geprägt. Der Datensatz von Li und Aloosh gehörte zu den Materialien, die nach dem Zusammenbruch der Börse im Jahr 2014 von Hackern geleakt wurden.

„Wir haben diese Daten bekommen, weil sie gesunken sind, und zwar zusammen mit den Bitcoins vieler Leute“, sagt Li. Viele Händler waren über ihre Verluste außer sich vor Wut.

Für die Zwecke dieser Untersuchung kam der Wendepunkt in der Geschichte von Mt Gox im Jahr 2011, als ein Cyberangriff die Börse eine Woche lang lahmlegte. „Wir beobachteten, wie Wash Trading nach diesem Vorfall aufkam“, sagt Li.

Obwohl wir uns über die Gründe für diesen Zeitpunkt nicht im Klaren sind, spekulieren die Forscher, dass Insider an der Börse auf Wash-Trading zurückgegriffen haben, um die Zahlen aufzubessern und die schwindenden Aussichten von Mt. Gox wiederzubeleben.

Li und Aloosh entdeckten, dass es in diesem Zeitraum mehr als 115.000 Wash-Trade-Transaktionen mit fast 3.000 verschiedenen Händler-IDs gab. In dem Artikel erinnern die Autoren die Leser immer wieder daran, dass es sich bei dem, was sie gefunden haben, um eine „Untergrenze“ des Wash-Tradings handelt, die für ihre Stichprobe spezifisch ist; sie muss nicht alle Wash-Trades berücksichtigen.

Bei der überwiegenden Mehrheit der Wash-Trades handelte es sich um einfache „Self-Self“-Trades, also Transaktionen, bei denen Käufer und Verkäufer über dieselbe Mt. Gox-ID verfügen.

Die Forscher verwendeten jedoch zwei weitere Ansätze, um noch mehr versteckte Wash-Trades aufzudecken: „volumenbasierte“ und „insiderbasierte“. Erstere erfasst zirkuläre Muster der Handelsaktivität, bei denen sich Händlergruppen verschworen, um am Ende wieder in derselben Lage zu sein wie zu Beginn ihrer Handelsaktivitäten untereinander. Letztere zielt auf verschiedene Untergruppen von Händler-IDs ab, die im Verdacht stehen, mit Börseninsidern in Verbindung zu stehen.

Insgesamt schätzten die Forscher, dass 2,1 % der Transaktionen in ihrem Datensatz Wash-Trades waren. Dies ist die erste Arbeit, die direkte Beweise für Wash-Trading an Kryptowährungsbörsen findet.

Die Zahl von 2,1 % liegt natürlich weit unter der Aussage von Bitwise und anderen neueren Schätzungen zum Wash Trade im gesamten Sektor. Das könnte daran liegen, dass seit der Schließung von Mt. Gox etwa ein Jahrzehnt vergangen ist. „Der Nachteil unserer Studie ist, dass wir uns an eine sehr alte Stichprobe halten müssen“, sagt Li.

Wenn Forscher Wash Trading in den aktuellen Märkten analysieren würden, ist er sich nicht sicher, was sie finden würden. „Wenn sie Wash Trading nicht entdecken, heißt das nicht unbedingt, dass es kein Wash Trading gibt.“ Denn mit der Zeit werden böswillige Akteure neue Wege finden, der Entdeckung zu entgehen. „Wahrscheinlich wird nur die Börse wissen“, wie groß das Wash Trading ist, oder die Aufsichtsbehörden, die befugt sind, auf relevante Informationen zuzugreifen.

Auf die Frage nach dem effektivsten Weg, Wash Trading zu verhindern, sagte Li: „Schauen Sie sich die Börsen in traditionellen Märkten an“, wie Aktien- oder Terminbörsen, die strenge Verfahren haben, die eine eindeutige Identifizierung der Händler gewährleisten. Um beispielsweise an US-Börsen ein Brokerage-Konto zu eröffnen, müssen Sie Ihre eindeutigen KYC-Informationen angeben. Alternativ können Börsen auch kryptografiebasierte Lösungen einsetzen, die eine eindeutige Identität gewährleisten und gleichzeitig die Privatsphäre der Benutzer schützen.