Seit der britische Chipdesigner ARM Ende letzten Monats bei der SEC die Unterlagen für einen Börsengang eingereicht hat, pfeift die Start-up-Branche fröhliche Töne an. Es wächst die Erwartung, dass das mit Spannung erwartete Angebot auch für viele andere Angebote das IPO-Fenster erzwingen wird. Aber während der bedrängte Eigentümer von ARM, SoftBank, wahrscheinlich einen auswringen wird erhebliche Rendite von ARM, sobald es an der Nasdaq eingeführt wird, könnte ein „Blockbuster-Börsengang“ weit weniger Auswirkungen auf den Rest der Branche haben, als viele erwarten, sagt die ehemalige Betreiberin, Unternehmerin und langjährige VC Heidi Roizen.
Wir haben kürzlich mit Roizen gesprochen, mit dem er das letzte Jahrzehnt verbracht hat Theshold Ventures – über das Angebot und was derzeit sonst noch auf dem Markt passiert. Sie können sich dieses längere Gespräch anhören Hier Oder lesen Sie weiter unten Auszüge daraus, der Länge nach bearbeitet.
TC: Du hast eine neuer Podcast und kürzlich vertuschte Runden – ein großes Thema in diesem Jahr. Gibt es unkonventionelle Weisheiten für Gründer, die Sie anbieten können? VCs, mit denen ich das ganze Jahr über gesprochen habe, sagen, es sei besser, eine niedrigere Bewertung anzunehmen, als bestimmte Bedingungen oder „Strukturen“ zu akzeptieren, um eine überhöhte Bewertung aufrechtzuerhalten.
HR: Klar, Risikokapitalgeber werden sagen: „Nehmen Sie einfach die niedrigere Bewertung.“ Aber ich denke, es ist eine Sache, den Leuten zu sagen: „Bedingungen sind wichtiger als die Bewertung.“ Es ist eine andere Sache, jemandem zu zeigen: „Hey, du wirst mit 24 % davonkommen, wenn du das tust, aber du wirst mit 48 % davonkommen, wenn du das tust.“ Unternehmer sollten nachrechnen und sichergehen [they] Verstehe das, wann [they’re] bietet Abwärtsschutz [to VCs], das wird wahrscheinlich aus eigener Tasche kommen. Im Podcast habe ich versucht, ihnen echte Beispiele zu geben.
„Teilnehmen bevorzugt“ ist ein Begriff, den viele Jahre lang niemand gehört hat und der dieses Jahr wieder auftaucht. Womit waren viele Gründer bisher noch nicht vertraut und haben daher zu kämpfen?
Im Moment passiert viel, worüber sich Unternehmer im Klaren sein müssen. Die Finanzierungswelt ist nur ein Bestandteil. Entschädigung ist ein weiterer Ort, an dem [founders] Ich muss wirklich hinsehen und sagen: „Wir müssen die richtige Größe haben.“ Ich arbeite auch an einer zukünftigen Episode über Secondaries.
Secondarys sind insofern interessant, als sie einst als etwas Schändliches angesehen wurden, über das man nicht gesprochen hat, dann war es in Ordnung, darüber zu reden – man war tatsächlich schlau, Geld vom Tisch zu nehmen. Dann ging es wirklich drunter und drüber, und den Gründern wurde erlaubt, viele Anteile ihres Unternehmens zu verkaufen – manchmal zu horrenden Preisen –, während sie gleichzeitig Primärkapital von Investoren einsammelten.
Es wurde Netflix-Dokumentationsmaterial.
Genau! Was halten Sie von einem aktuellen Bericht, dass Tiger Global ist kurz vor einem Verkauf eines Teils seiner Beteiligung an einem sehr lebhaften KI-Unternehmen namens Cohere. Laut The Information verkauft das Unternehmen 2,1 % seines Anteils und behält 5 %. Im Grunde geht es einfach darum, das Geld, das es in das Unternehmen gesteckt hat, herauszuziehen und vom Tisch zu nehmen. Berichten zufolge hat Tiger Liquiditätsprobleme, aber hat diese Art von Zweitverkauf nicht auch Auswirkungen darauf, wie der Markt Cohere sieht?
Ich denke, es ist eher ein Indikator für Tiger als für Cohere. Es ist ein sehr kleiner Prozentsatz [that it’s selling]. Tiger steckt angeblich in einer Liquiditätskrise und sie sind Portfoliomanager. Sie schauen sich ihre Bestände an und sagen: „Mensch, wir haben eine Menge, die wir, wenn wir versuchen würden, sie im Sekundärbereich zu verkaufen, einen Verlust hinnehmen müssten.“ Mittlerweile haben wir Cohere, wo es ausgeglichen ist, sodass wir das verbuchen können und es unsere Bücher nicht so stark belastet. „Wir geben das Geld der LPs zurück und es ist eine Art Wäsche.“ Ein Teil davon sind psychologische Entscheidungen. Es ist sehr schwer, seine Verlierer zu verkaufen.
In anderen KI-Nachrichten führte Salesforce gerade eine große Runde beim KI-Startup Hugging Face an, was nur die neueste Wette für Salesforce ist, das auch Anteile an Cohere und Anthropic hält. Als jemand auf einem KI-Komitee in StanfordGlauben Sie, dass Beziehungen zu strategischen Investoren für heutige KI-Startups wichtiger sind als für andere Startup-Typen? Es ist schön, die Stärke eines Salesforce oder Oracle im Rücken zu haben, aber es gibt auch Nachteile.
Strategische Investoren sind ein wichtiger Teil des Finanzökosystems für Unternehmer. Bei etwa 20 % aller Deals ist ein strategischer Investor beteiligt. Aber wie ich einmal zu einem Unternehmer sagte: „Wenn ich in Sie investiere, verdiene ich nur dann Geld, wenn Ihre Aktien steigen.“ Aber wenn ein Stratege in Sie investiert, verdient er auch Geld, wenn seine Aktien steigen.“ Für mich fasst das etwas wirklich Wichtiges zusammen. Ich verstehe, dass Salesforce etwa das 100-fache des Umsatzes zahlt, und meines Wissens gibt es kein börsennotiertes Unternehmen, das mit dem 100-fachen Umsatz handelt. Sofern Sie nicht vorhaben, diese Aktie irgendwann in der Zukunft zu verkaufen, ist das ein ziemlich aggressiver Preis.
Wenn Sie auch einen zufälligen Geschäftsentwicklungsvertrag abschließen, der es Ihnen ermöglicht, etwas zu nutzen [a startup has] hinein dein Kundenstamm und in dein Technologie und in dein neue Marktsegmente, das macht dein Die Aktie steigt. Wir müssen also abwarten und sehen, aber ich könnte mir vorstellen, dass das so ist [Salesforce] Es ist gerechtfertigt, einen solchen Preis zu zahlen.
In der Zwischenzeit warten alle auf diesen ARM-Börsengang. Die weit verbreitete Annahme scheint zu sein, dass dieses Chipdesign-Unternehmen einen Wert zwischen 40 und 80 Milliarden US-Dollar haben und das Fenster für den Börsengang sprengen wird. Meinst du das auch?
Jedes Unternehmen, das an die Börse geht, ist anders. Ich habe dieses Konzept nie verstanden: „Nun, der Markt ist geschlossen, aber man nimmt ein supergroßes Unternehmen und bringt es auf den Markt, und plötzlich kann jeder wieder an die Börse gehen.“ Ich persönlich verstehe das nicht. Also nein, ich glaube nicht, dass es den Markt sprengen wird und dass eine ganze Linie da draußen marschieren wird und wir bis Dezember 50 Börsengänge haben werden.