Risikokapital wurde in den letzten Jahren stark von der Verschlechterung der makroökonomischen Lage getroffen, und es ist noch nicht klar, wie sich der Marktabschwung auf die Leistung von VC-Fonds ausgewirkt hat. Doch aktuelle Daten des San Francisco Employees‘ Retirement System (SFERS) geben uns Anlass zum Nachdenken.
Das Venture-Portfolio von SFERS verzeichnete a -,9 % interner Zinsfuß im letzten Jahr bis zum dritten Quartal, so die Daten der Pensionskassensitzung vom 8. Mai. Die Daten zeigten auch, dass das Venture-Portfolio im Jahr 2021 einen IRR von 48,8 % und im Jahr 2022 eine Rendite von -19,9 % verzeichnete.
Es ist wichtig zu bedenken, dass diese Zahlen alle Risikofonds im Portfolio umfassen, unabhängig davon, wo sie sich in ihrem Lebenszyklus befinden, und auch Fonds, die noch Kapital einsetzen. Dies bedeutet, dass diese Zahl neben den Fonds, die ihre Fälligkeit erreichen, auch Fonds umfasst, bei denen noch Geld abfließt und noch nicht zufließt.
Was sagen uns diese Zahlen? Sie sagen uns zwar nichts über die individuelle Performance jedes einzelnen Fonds oder darüber, wie sich Fonds, die kurz vor der Fälligkeit stehen, konkret entwickeln, aber diese Zahlen verraten uns doch, dass die Gesamtperformance des Fonds rückläufig ist. Diese Kennzahlen zeigen uns auch, dass die Risikofonds, die im SFERS-Portfolio ihre Fälligkeit erreichen, kein ausreichend hohes Kapital zurückgeben, um die Verluste der neueren Fondsengagements des Portfolios auszugleichen.
Der Vergleich der Zahlen aus den Jahren 2022 und 2023 mit einem Jahr wie 2021 ist eine Übung zum Vergleichen von Anomalien. In einem „normaleren“ Risikojahr, beispielsweise 2018, verzeichnete SFERS einen IRR von 22,3 %. Dies bedeutet, dass die Gesamtperformance der Fonds, die ihre Fälligkeit erreichten, nach Schätzungen von Tech ziemlich solide war, obwohl sich noch mindestens 20 Fonds in der Investitionsphase befanden.
Die Leistung von SFERS zeigt auch, dass die Branche möglicherweise bereits den Tiefpunkt erreicht hat und auf dem Weg zur Normalität ist. Während die Pensionskasse im Jahr 2023 noch einen negativen IRR meldete, sind -0,9 % im Vergleich zu -19,9 % im Jahr 2022 ein positives Signal.
Insbesondere diese Daten sind es wert, beachtet zu werden, da SFERS eine ziemlich aktive Venture-LP ist. Die Organisation investiert schon viel länger in die Anlageklasse als viele andere Pensionsfonds und hat ein beträchtliches Venture-Portfolio in Höhe von 3,6 Milliarden US-Dollar aufgebaut, das über aufstrebende und etablierte Manager in verschiedenen Phasen und Jahrgängen diversifiziert ist.
SFERS ist ein langjähriger Unterstützer namhafter Manager. Beispielsweise hat der Pensionsfonds im letzten Jahrzehnt unter anderem mehr als 273 Millionen US-Dollar in Notable Capital, 250 Millionen US-Dollar in NEA-Fonds und 69 Millionen US-Dollar in Mayfield investiert.
Auch die jüngste Performance hat die Pensionskasse nicht davon abgehalten, in diese Anlageklasse zu investieren. Der Pensionsfonds hat im Jahr 2023 15 Zusagen an Risikofonds gemacht und hat in diesem Jahr bisher zwei Zusagen gemacht, darunter eine Zusage in Höhe von 75 Millionen US-Dollar für IVP XVIII und eine Zusage in Höhe von 40 Millionen US-Dollar für den Volition Capital Fund V.
Auch wenn Risikofonds in diesem Jahr hinsichtlich der Performance nicht auf dem richtigen Weg zu sein scheinen, könnten die schlimmsten Auswirkungen des Abschwungs bereits hinter uns liegen.