Der globale Risikokapitalmarkt erlebt eine lange Zeit begrenzter Exits. Start-ups bleiben länger privat, Fusionen und Übernahmen sind teilweise aufgrund der verschärften Aufsicht durch die Aufsichtsbehörden ruhig und der IPO-Markt bleibt eingefroren. Dies bedeutet, dass viele historische Venture-Deals, gemessen am IRR, langsam verrotten.
Der Kryptomarkt ist nicht anders, aber einige Investoren in diesem Bereich sind unbeeindruckt. Neue Daten von PitchBook’s Kryptobericht Q4 2023 macht deutlich, dass Krypto-Startups möglicherweise noch mehr ausgetrocknet sind, wenn der größere Startup-Markt unter einer Ausstiegsdürre leidet.
Der Mangel an Krypto-Startup-Exit-Volumen – und -Wert – kann mit einem damit verbundenen Rückgang der gesamten Risikoinvestitionen in aufstrebende Web3-Unternehmen verbunden sein; Wenn die Liquidität gering ist, können sich die Aussichten auf eine Anlagerendite verschlechtern. Die gute Nachricht für Krypto-Gründer ist, dass trotz geringer Chancen, ihr Unternehmen zu verkaufen, die Risikokapitalinvestitionen im vierten Quartal 2023 im Vergleich zum dritten Quartal um 2,5 % gestiegen sind, obwohl das Transaktionsvolumen um einen ähnlichen Prozentsatz zurückgegangen ist.
Das vierte Quartal entsprach der „geringen Aktivität im gesamten Jahr 2023“, heißt es in dem Bericht. Und mit nur 12 Ausstiegen in diesem Zeitraum war es die niedrigste Zahl seit dem vierten Quartal 2020.
Ein höherer Dealwert trotz begrenzter Ausstiege deutet auf ein Maß an Optimismus unter Krypto-Investoren hin, das wir als überraschend empfinden könnten. Aber angesichts der steigenden Kryptopreise, der Beseitigung wichtiger regulatorischer Hürden und anderer positiver Signale, die etwas positiveres Licht auf web3 im Allgemeinen werfen, schockiert uns mehr Investition nicht.
Die Ausstiegsfrage bleibt jedoch bestehen, die jüngsten Investitionssummen sind verdammt. Betrachtet man die jährlichen Daten, so waren kryptofokussierte, durch Risikokapital generierte Exits im Jahr 2012 1,2 Milliarden US-Dollar wert, zwischen 2019 und 2020 waren es nur 500 Millionen US-Dollar. In den Jahren 2022 und 2023 beliefen sich die Zahlen auf 1,4 Milliarden US-Dollar und 1 Milliarde US-Dollar. Der Ausreißer war das Jahr 2021 mit einem Krypto-Ausstiegswert von 88 Milliarden US-Dollar.
Warum die massive Diskrepanz? Es ist nicht schwer zu verstehen: Im Jahr 2021 waren Exits für viele Startup-Kategorien heiß begehrt, und Coinbase ging in diesem Jahr an die Börse. Das Unternehmen war zum Referenzpreis bei direkter Notierung mehr als 65 Milliarden US-Dollar wert, im frühen Handel sogar noch mehr. Das erklärt, warum sich das Jahr 2021 so deutlich von seinen Vergleichsjahren abhebt, auch wenn Coinbase heute bescheidenere 37 Milliarden US-Dollar wert ist.
Eigenkapital vs. Tokenomics
In Bezug auf die Gerechtigkeit also hat war in den letzten Jahren ein einziger von Risikokapitalgebern finanzierter Krypto-Exit von Bedeutung (Coinbase), während alle anderen auf traditionelle Weise gemessenen Web3-Exits höchstens einen Rundungsfehler darstellen.
Allerdings seien Exits im Kryptobereich weitgehend zwischen Fusionen und Übernahmen und Börsengängen einerseits und der Einführung von Token andererseits aufgeteilt, sagte Vance Spencer, Mitbegründer von Framework Ventures. „Die ersten beiden sind nicht die primären Möglichkeiten, mit denen VCs Liquidität in Kryptowährungen erhalten, und daher ist die relativ niedrige Exit-Zahl von 1 Milliarde Dollar wahrscheinlich etwas irreführend.“
„Die überwiegende Mehrheit der Liquiditätsereignisse bei Krypto-VC wird von Token ausgehen, und das ist wahrscheinlich viel schwieriger ganzheitlich zu beurteilen“, sagte Spencer. „Ich würde einen Rückgang dieser Kennzahlen nicht als Beweis dafür sehen, dass VCs größere Schwierigkeiten haben, Liquidität zu erreichen.“
„Jahr für Jahr haben wir eine zunehmende Entwicklung vom ‚traditionellen VC-Ausstiegsmodell‘ hin zu einem eher tokengesteuerten Liquiditätsereignisansatz erlebt, bei dem Dezentralisierung, Aufbau in der Öffentlichkeit und Akzeptanz durch die Gemeinschaft von größter Bedeutung sind, um eine erfolgreiche Rendite für alle Beteiligten zu erzielen.“ “, sagte Brian Mahoney, Vizepräsident für Geschäftsentwicklung beim auf Risikokapital ausgerichteten Studio Thesis.
Einige Anleger glauben jedoch, dass dies ein Hinweis darauf ist, wie sich der Markt verändert und wie wichtig es ist, Investitionen – oder HODL – mit Überzeugung zu halten, selbst wenn sie mit der Ausstiegsnot zurechtkommen.
Nicht besorgt
Während es wichtig ist, dass Investoren aus den reiferen Investitionen Rendite erwirtschaften, verstärken einige Firmen ihre Unterstützung für Projekte im Frühstadium.
Beispielsweise hält sich eine der frühen Investitionen von Ryze Labs in Solana dank ihrer Leistung im vergangenen Jahr gut, sagte Thomas Tang, Vizepräsident für Investitionen des Unternehmens. „Unsere Erfahrung während der Baisse hat uns gezeigt, dass wir uns durch die standhafte Unterstützung innovativer Ideen, die das Potenzial haben, die Zukunft der Blockchain-Technologie neu zu definieren, über uns hinaussetzen müssen“, sagte Tang.
Investoren erkennen auch, dass diese Ausstiege Jahre dauern könnten, sagte Spencer von Frameworks. „Intelligente VCs haben ihre Käufe in den Jahren 2022 und 2023 getätigt, und jetzt wartet die kompetentere Klasse von Anlegern auf neue Allzeithochs, bevor sie überhaupt über Ausstiegsmöglichkeiten nachdenkt“, sagte er. „Wir sind für unsere langfristigere Ausrichtung bekannt, insbesondere bei Risikoinvestitionen, und wir glauben, dass wir mit dieser Denkweise für den kommenden Zyklus gut aufgestellt sind.“
Während sich die Venture-Landschaft auf das Jahr 2024 konzentriert und die Marktkapitalisierung von Kryptowährungen weiter wächst, herrscht in diesem Bereich immer noch vorsichtiger Optimismus und der Wunsch, an scheinbar starken Wetten festzuhalten.