Die Kräfte des Aktienmarktes treiben die Renditen von Kryptowährungen nachweislich voran

Nach der Untersuchung der Auswirkungen verschiedener Faktoren auf die Renditen von Kryptowährungen stellten HSE-Ökonomen fest, dass Schwankungen der Kryptowährungspreise besser durch Aktienmarktrisiken als durch kryptomarktspezifische Faktoren erklärt werden können, was auf stärkere Verbindungen zwischen Kryptowährung und Aktienmärkten hindeutet als bisher angenommen. Die Studie erscheint in einem Sonderheft von Internationale Finanzrezension mit dem Titel „Fintech, Pandemie und das Finanzsystem: Herausforderungen und Chancen“.

In den letzten Jahren sind Kryptowährungen zu einem festen Bestandteil der Anlegerportfolios geworden. Da sich Kryptowährungen jedoch erheblich von herkömmlichen Vermögenswerten unterscheiden, haben Ökonomen versucht zu verstehen, welche Faktoren die Renditen von Kryptowährungen beeinflussen, ob der Kryptomarkt höhere Renditen für eine erhöhte Preisvolatilität bietet und inwieweit sich Aktien- und Kryptomärkte gegenseitig beeinflussen.

Frühere Studien haben ein breites Spektrum von Faktoren untersucht, darunter Wechselkursschwankungen und Edelmetallpreise, den Wert von Bitcoin als größte Kryptowährung, makroökonomische und Netzwerkfaktoren, das Alter und die Kapitalisierung bestimmter Kryptowährungen, ihre Empfindlichkeit gegenüber Rückgängen anderer Kryptokurse, und mehr, aber die Ergebnisse waren nicht endgültig.

„Obwohl Krypto ein relativ junger Markt ist, hat die akademische Literatur bereits Multifaktor-Modelle eingeführt, die die Renditen von Kryptowährungen durch ihre Empfindlichkeit gegenüber Risikofaktoren wie Größe, Unsicherheit, Volatilität und Momentum erklären können. Diese Faktoren sind spezifisch für den betrachteten Kryptowährungsmarkt unabhängig von anderen Finanzmärkten. Im Gegensatz dazu untersucht unsere Studie sowohl die für den Kryptowährungsmarkt spezifischen Faktoren als auch die häufigsten Aktienmarktfaktoren, um die Renditen von Kryptowährungen zu erklären“, sagt Victoria Dobrynskaya, Co-Autorin des Papiers, Assistenzprofessorin an der HSE-Fakultät der Wirtschaftswissenschaften.

Die neue Studie untersuchte eine umfassende Stichprobe von fast 2.000 Kryptowährungen mit einer Marktkapitalisierung von über 1 Million US-Dollar. Die Autoren sammelten tägliche Preisdaten für die Jahre zwischen 2014 und 2020 und berechneten wöchentliche Renditen für jede Kryptowährung in der Stichprobe, vorausgesetzt, ihre Kapitalisierung war ausreichend hoch (was bedeutet, dass die Währungen nicht unbedingt für den gesamten Zeitraum in der Stichprobe enthalten waren).

Der Studienzeitraum begann, als eine ausreichende Anzahl großer Kryptowährungen für die Analyse verfügbar war (mehr als 20 im Jahr 2014) und umfasste die Höhen und Tiefen des Kryptowährungsmarktes und das erste Jahr der Pandemie. Daher wird erwartet, dass die Ergebnisse eher reale Trends als kurzfristige Marktschwankungen widerspiegeln. Die Forscher sammelten ähnliche Daten für den globalen Aktienmarkt.

„Wir führen eine vergleichende Analyse der Faktoren beider Märkte durch und vergleichen Kryptowährungsfaktoren mit ihren Aktiengegenstücken. Beispielsweise vergleichen wir, wie der Volatilitätsfaktor des Kryptowährungsmarktes mit dem Volatilitätsfaktor des Aktienmarktes zusammenhängt. Anschließend testen wir die Erklärungskraft aller Faktoren und veranstalten sogenannte „Faktor-Pferderennen“. Es stellt sich heraus, dass der Kryptowährungsmarkt nicht vom Aktienmarkt isoliert ist, insbesondere nach der COVID-19-Pandemie, und die primären Aktienmarktrisiken – insbesondere das Abwärtsrisiko – bedeutender sind als die Kryptomarktrisiken, um die Renditen von Kryptowährungen zu erklären. abschnittsweise“, sagt Victoria Dobrynskaya, Co-Autorin des Papiers, Assistenzprofessorin an der HSE-Fakultät für Wirtschaftswissenschaften.

Die Ergebnisse bestätigen die hohe Volatilität von Kryptowährungen. Selbst nach Ausschluss eines kleinen Anteils von Ausreißern lagen die wöchentlichen Renditen einzelner Kryptowährungen zwischen -100 % (was darauf hindeutet, dass der Preis innerhalb einer Woche auf Null gefallen ist) bis zu 7189 %. Im Vergleich zum Aktienmarkt weist der Kryptowährungsmarkt jedoch deutlich höhere durchschnittliche und mittlere Renditen auf, mit jährlichen Raten von 88 % bzw. 73 % im Gegensatz zu 12 % und 20 %.

Die Forscher verwendeten die gesammelten Daten, um kryptowährungsspezifische Faktoren (Markt, Größe, Momentum, Volatilität) mit einer ähnlichen Methodik zu konstruieren, die für den Aktienmarkt üblich ist. Sie verwendeten beide Gruppen von Faktoren (aktien- und kryptowährungsspezifisch), um die Renditen von Kryptowährungen zu erklären.

Ihre Berechnungen zeigen, dass das Aktienmarktrisiko eine wichtigere Rolle spielt als das Kryptowährungsmarktrisiko, obwohl beide Risiken einen erheblichen Einfluss auf die Rendite haben. Kryptowährungen scheinen eher auf den Rückgang der Aktienmärkte als auf deren Wachstum zu reagieren. Die Autoren fanden jedoch keine signifikante Korrelation zwischen den Renditen von Kryptowährungen und anderen häufig verwendeten Faktoren auf dem Aktienmarkt, wie Größe, Wert, Rentabilität und Aktienvolatilität.

Andererseits haben Faktoren wie die Größe der Kryptowährung und die Unsicherheit des Kryptowährungsmarktes einen erheblichen Einfluss.

Nach Schätzungen der Autoren hat ein Portfolio, das in kleine Kryptowährungen investiert und die größten Kryptowährungen in einer Short-Position verkauft, im untersuchten Zeitraum eine durchschnittliche jährliche Rendite von 61 %. Es hat sich jedoch gezeigt, dass das Momentum-Portfolio eine positive, aber statistisch nicht signifikante Rendite generiert. Dies lag vor allem an einigen wenigen Krypto-Währungen, die in der Vergangenheit ein deutliches Wachstum verzeichneten.

Darüber hinaus zeigten die Autoren, dass Faktoren, die mit dem globalen Aktienmarkt oder dem Aktienmarkt Nordamerikas verbunden sind, eine stärkere Erklärungskraft für den Kryptowährungsmarkt haben als Faktoren, die mit den Aktienmärkten Europas und Asiens verbunden sind.