Die vergangene Woche war eine wilde Woche in der Fintech-Welt, denn Bolt überraschte die Branche mit einem durchgesickerten Term Sheet, aus dem hervorging, dass das Unternehmen versucht, 200 Millionen US-Dollar an Eigenkapital und ungewöhnliche zusätzliche 250 Millionen US-Dollar an „Marketing-Krediten“ aufzutreiben.
Als Teil dieses Deals wollte Bolt eine Bewertung von 14 Milliarden Dollar erreichen, die durch eine aggressive Abfindungspolitik nach dem Pay-to-Play-Prinzip gestützt werden sollte. Ziel war es, die bestehenden Investoren zu zwingen, ebenfalls mehr Geld auf den Tisch zu legen, oder sie würden ihre Anteile im Grunde für einen Cent pro Aktie verlieren.
Die Reaktion der Branche war ein kollektives „Das werden wir sehen.“
Brad Pamnani, ein Investor, der den geplanten Eigenkapital-Investitionsdeal im Wert von 200 Millionen US-Dollar anführt, sagte Tech am Donnerstag, dass die Aktionäre bis Ende nächster Woche Zeit hätten, anzugeben, ob sie planen, Schecks für die neue Finanzierungsrunde auszustellen oder nicht.
Um zum Anfang zurückzukehren: Am 20. August Information berichtete, dass das One-Click-Checkout-Startup Bolt kurz davor stand, weitere 450 Millionen Dollar einzusammeln, was einer potenziellen Bewertung von 14 Milliarden Dollar entspricht. Das wäre schockierend gewesen, wenn es wahr gewesen wäre, aber als mehr Informationen über diesen vorgeschlagenen Deal auftauchten, waren die Details nicht mehr so eindeutig.
Es wäre schockierend gewesen, denn dieses Unternehmen hatte seit seiner letzten Bewertung von 11 Milliarden Dollar im Jahr 2022 viele Kontroversen erlebt, darunter auch den Rücktritt seines freimütigen Gründers Ryan Breslow als CEO Anfang 2022. Zu den Neuigkeiten der neuen Finanzierungsrunde gehörte auch Breslows Rückkehr als CEO. Dies nach Vorwürfen, er habe Investoren in die Irre geführt und gegen Wertpapiergesetze verstoßen, indem er Aufblähen der Metriken während er das letzte Mal, als er das Unternehmen leitete, Spenden sammelte. Breslow ist außerdem immer noch in einen Rechtsstreit mit dem Investor Activant Capital über ein Darlehen in Höhe von 30 Millionen Dollar verwickelt, das er aufgenommen hat.
In ersten Berichten wurde Silverbear Capital als Leiter dieser Investition bezeichnet, aber Pamnani sagte gegenüber Tech (als auch berichtet von Dan Primack von Axios), dass dies nicht zutrifft. Obwohl Pamnani Partner bei Silverbear Capital ist, handelt es sich bei dem Anlagevehikel in Wirklichkeit um eine SPV, die von einem neuen Private-Equity-Fonds mit Sitz in den VAE verwaltet wird.
„Wir haben in den VAE bereits den Antrag eingereicht und die Genehmigung der Aufsichtsbehörden steht noch aus“, sagte er, wollte jedoch keine Namen von Unternehmen nennen.
Silvebear sei am Bolt-Deal überhaupt nicht beteiligt, sagte Pamnani und merkte an, dass er auch für eine nicht genannte Private-Equity-Firma mit Sitz auf den Cayman Islands arbeite, die als LP in dem SPV agiere.
„Am Anfang habe ich meine Silverbear-E-Mail verwendet, um auf einige Dinge zu antworten, und das hat etwas Verwirrung gestiftet, aber Silverbear hat sich diesen Deal nie wirklich angesehen“, sagte er.
Breslow sagte gegenüber Tech, er könne die geplante Transaktion nicht kommentieren.
Ashesh Shah von The London Fund erklärte Tech gegenüber auch mehr über die zusätzlichen mindestens 250 Millionen Dollar, die er in Bolt investieren will, allerdings nicht unbedingt in bar. Stattdessen bestätigte er, dass er „Marketing-Guthaben“ anbietet. Er beschrieb diese Gutschriften als Bargeldäquivalent, das in Form von Influencer-Marketing für Bolt von einigen Kommanditisten seiner Fonds bereitgestellt werden könnte, die in der Influencer- und Medienwelt tätig sind.
Neue Investoren vereinbaren, Breslow wieder an die Spitze zu setzen
Bolts Jahresumsatz belief sich auf 28 Millionen Dollar und das Unternehmen hatte Ende März einen Bruttogewinn von 7 Millionen Dollar, so der Journalist Eric Newcomer, der auch Kopien des durchgesickerten Term Sheets gesehen hat. gemeldet diese Woche.
Das bedeutet, dass eine Bewertung von 14 Milliarden US-Dollar in diesem Markt ein enormes Vielfaches wäre und eine Steigerung gegenüber dem Vielfachen, das verwendet wurde, als Bolt im Januar 2022 seine Bewertung von 11 Milliarden US-Dollar erreichte.
Pamnani sagte gegenüber Tech, er habe auf eine Bewertung von etwa 9 oder 10 Milliarden Dollar gehofft.
„Wir wollten eine günstige Bewertung und haben über etwa 9 bis 10 Milliarden Dollar gesprochen. Wir haben kein Interesse daran, den Höchstpreis zu zahlen, wenn es nicht sein muss. Leider haben wir das nicht geschafft“, sagte er.
„Wir glauben jedoch, dass dies eine faire Bewertung ist, die erreichbar ist“, sagte er über die Bewertung von 14 Milliarden Dollar.
Pamnanii sagte, die SPV habe sich auch dafür eingesetzt, dass Breslow wieder als CEO eingesetzt wird. Das Term Sheet sieht insbesondere vor, dass der Gründer für seine Rückkehr als CEO einen Bonus von 2 Millionen Dollar sowie eine Nachzahlung von 1 Million Dollar erhalten würde.
Bolt wird seit März von dem ehemaligen Vertriebsleiter Justin Grooms als Interims-CEO geführt, als Maju Kuruvilla ausschied, nachdem er Berichten zufolge vom Vorstand von Bolt entlassen worden war. Kuruvilla hatte die Funktion seit Anfang 2022 inne, nachdem Breslow zurückgetreten war.
„Wir haben nur einen Blick auf die bisherige Bilanz von Bolt geworfen, als Ryan am Steuer saß. Und als er dann ging, ging es bergab. Das war nicht der beste Zeitpunkt“, sagte Pamnani.
Kann Bolt Anleger wirklich zum Verkauf für einen Cent pro Aktie zwingen?
Der Deal beinhaltet auch eine sogenannte Pay-to-Pay- oder Cramdown-Klausel, wonach bestehende Aktionäre zusätzliche Anteile zu den höheren Sätzen kaufen müssen, andernfalls droht das Unternehmen damit, ihre Aktien für einen Cent pro Stück zurückzukaufen.
Die Frage ist also: Kann das Unternehmen seine Investition tatsächlich auf diese Weise veräußern, wenn ein Aktionär einem erneuten Einstieg nicht zustimmt?
Eher unwahrscheinlich, meint Andre Gharakhanian, Partner einer Risikokapital-Anwaltskanzlei Rechtsstrategie für Siliziumder die Satzung des Unternehmens eingesehen hat. Er beschrieb die vorgeschlagene Transaktion als „eine Abwandlung der Pay-to-Play-Struktur“.
„Pay to play“ ist ein Begriff, der in Term Sheets verwendet wird und neuen Investoren auf Kosten der alten zugutekommt. Er wird während Marktabschwüngen immer beliebter (weshalb er laut 2024 immer häufiger vorkommt). Daten von Cooley.) Im Wesentlichen zwingt es die bestehenden Investoren, alle ihnen zustehenden Anteile zu kaufen, oder das Unternehmen wird Strafmaßnahmen ergreifen, wie etwa die Umwandlung ihrer Aktien von Vorzugsaktien mit zusätzlichen Rechten in Stammaktien, erklärt AngelList.
Im Fall von Bolt handelt es sich „tatsächlich nicht um eine erzwungene Umwandlung wie bei den meisten Pay-to-Play-Transaktionen. Stattdessen handelt es sich um einen erzwungenen Rückkauf. Das Ziel ist dasselbe – Druck auf bestehende Investoren auszuüben, das Unternehmen weiterhin zu unterstützen und den Besitz derjenigen zu verringern, die diese Unterstützung nicht leisten“, sagte Gharakhanian. „Anstatt jedoch nicht teilnehmende Investoren automatisch in Stammaktien umzuwandeln, kaufen sie 2/3 der Vorzugsaktien der nicht teilnehmenden Investoren zu einem Preis von 0,01 USD pro Aktie zurück.“
Der Haken, sagte er, sei, dass die meisten von Risikokapitalgebern finanzierten Start-ups laut ihrer Unternehmenssatzung für ein solches Manöver die Zustimmung der Vorzugsaktionäre einholen müssen. Dafür ist in der Regel die Zustimmung der Mehrheit erforderlich, also genau der Leute, die Bolt unter Druck setzen will.
Normalerweise führt eine solche Drohung dazu, dass alle zu ihren Anwälten gehen. Nach langem Hin und Her und viel bösem Willen könne man schließlich eine Einigung erzielen, sagte Gharakhanian.
„Wenn das Unternehmen wirklich keine Alternativen hat, werden die nicht beteiligten Investoren oft nachgeben und dem Deal zustimmen“, sagte er. Das heißt, sie werden zustimmen, dass das Unternehmen sie zurückkauft. Ob sie bereit sind, einen so großen Verlust in Kauf zu nehmen, bleibt abzuwarten.
Bleiben Sie dran.
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