Das Kürzliche dramatische Ereignisse die zum Rücktritt des britischen Premierministers Boris Johnson am 7. Juli 2022 führten, werfen die Frage auf, wie sich die Politik – und insbesondere die wirtschaftspolitische Unsicherheit – auf die britische Wirtschaft auswirkt. Die Antwort ist natürlich, dass dies der Fall ist, und manchmal für bis zu zwei Jahre.
Die Nachricht von Johnsons Rücktritt produzierte ein kleines Rallye in Pfund Sterling, der nach einer Flut von Ministerrücktritten in den Tagen zuvor durch die Erwartung seines Abgangs begrenzt war. Die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in Großbritannien hat sich in letzter Zeit wahrscheinlich stärker auf das Pfund ausgewirkt, aber ein Aufwärtstrend bei der politischen Gewissheit nach Tagen der Spekulationen darüber, ob Johnson zurücktreten würde, scheint dem Pfund Sterling Auftrieb gegeben zu haben. Diese Gewissheit wird natürlich nur von kurzer Dauer sein, da wir jetzt auf das Ergebnis eines Führungswettbewerbs der Konservativen Partei warten müssen.
Jede größere politische Veränderung wie diese wird auch Unsicherheit in der Wirtschaftspolitik schaffen. Dies kann gemessen werden, indem beispielsweise die Diskussion über solche Unsicherheiten in Zeitungen sowie Umfragen unter Wirtschaftsprognostikern verfolgt werden. Jüngste Forschung Ich habe mit Michael Ellington und Marcin Michalski, ebenfalls von der University of Liverpool, ein solches Datenforschungsprojekt durchgeführt Wirtschaftspolitische Unsicherheit um zu zeigen, dass die zunehmende Unsicherheit über die britische Wirtschaftspolitik das BIP-Wachstum bis zu 12 Monate lang beeinträchtigen kann. Dies kann auch auf die britischen Finanzmärkte übergreifen – in Form von höheren langfristigen Kreditkosten und erhöhter Volatilität an den britischen Anleihe-, Devisen- und Aktienmärkten – für bis zu 20 Monate.
Solche unerwünschten Entwicklungen werden die britische Wirtschaft weiterhin schrumpfen lassen – sofern natürlich die wirtschaftspolitische Unsicherheit nicht nachlässt. Im Moment besteht die Hoffnung, dass der Rücktritt von Johnson, gefolgt von einer ziemlich schnellen Ernennung eines neuen Premierministers, ein Stück weit zur politischen und wirtschaftlichen Stabilität beitragen wird.
Da steht aber bald ein neuer Termin an unwahrscheinlichlohnt es sich, genau zu prüfen, wie – und wie stark – anhaltende Ungewissheit Wirtschaftsindikatoren wie den Wert des Pfund Sterling beeinflussen könnte.
Hier sind drei Diagramme, die einige Einblicke geben:
1. Die Auswirkungen der Unsicherheit auf das Pfund Sterling
Das Pfund Sterling spiegelt das Vertrauen der Anleger in die britische Wirtschaft wider. Steigende wirtschaftliche Unsicherheit dürfte das Pfund nach unten drücken. Der jüngste Anstieg der wirtschaftspolitischen Unsicherheit nach den chaotischen Ereignissen im Zusammenhang mit dem Ende von Johnsons Amtszeit als Premierminister ist im Vergleich zu Ereignissen wie dem Brexit-Referendum 2016 oder dem Beginn der COVID-Pandemie im März 2020 eigentlich sehr mild.
Die folgende Grafik vergleicht die wirtschaftspolitische Unsicherheit (in Rot) mit dem Wert des Pfund Sterling gegenüber dem US-Dollar und zeigt, dass die Korrelation begrenzt ist. Die Korrelation wird als Bereich von 1,0 bis -1,0 gemessen (wobei Null der Mittelpunkt ist, was keine Korrelation bedeutet). Dieser Mangel an starker Korrelation gilt sowohl für die 12-Monats-Wachstumsrate des Pfund Sterling gegenüber dem Dollar (blau dargestellt bei einer Korrelation von -0,18) als auch für den gleitenden Zweijahresdurchschnitt (grau dargestellt bei einer Korrelation von -0,22). ). Mit anderen Worten, die wirtschaftspolitische Unsicherheit wirkt sich zwar auf das Pfund Sterling aus, macht aber nur einen kleinen Teil seiner Wertänderung aus.
Tatsächlich ist der jüngste Wertverlust des Pfund Sterling (das im Juli 2022 gegenüber dem Dollar um 13 % schwächer war als vor 12 Monaten und 10,5 % niedriger als der Zweijahresdurchschnitt) eher mit Sorgen über die Schwäche des Pfund Sterling verbunden britische Wirtschaft. Nach Angaben der OECD Wachstum in Großbritannien wird in der G20 im Jahr 2023 abgesehen von Russland am schlimmsten sein. Die Aussicht, dass Großbritannien in eine Rezession eintritt, as Vorhersage kürzlich von den politischen Entscheidungsträgern der Bank of England, war eine viel stärkere Kraft auf das Pfund Sterling als die Unsicherheit.
2. Die Auswirkungen einer gewissen Gewissheit auf die Unternehmensinvestitionen im Vereinigten Königreich
Die wirtschaftspolitische Unsicherheit wirkt sich auch auf die Unternehmensinvestitionen im Vereinigten Königreich aus – oder auf die Geldsummen, die Investoren bereit sind, in die britische Wirtschaft zu investieren. Es überrascht nicht, dass die größere wirtschaftspolitische Unsicherheit die Investitionsbereitschaft der britischen Unternehmen verringert (siehe Grafik 3), bis sich der Nebel der Unsicherheit lichtet.
Aber selbst wenn die Regierung Hinweise auf Zukunftspläne gibt, bringt das nicht immer den Ausschlag. So will beispielsweise der neu ernannte Schatzkanzler Nadhim Zahawi die britische Wirtschaft mit einem Anschub ankurbeln Rezension der geplanten Körperschaftsteuererhöhung von 19 % auf 25 %. Die Theorie besagt, dass die Abschaffung der geplanten Erhöhung die britischen Unternehmensinvestitionen anregen wird, was letztendlich das BIP-Wachstum des Vereinigten Königreichs ankurbeln wird.
Mit 19 % liegt der britische Körperschaftsteuersatz jedoch bereits vier Prozentpunkte unter dem Körperschaftsteuersatz in anderen OECD-Ländern. Die nachstehende Grafik zeigt, dass das Wachstum der Unternehmensinvestitionen nicht sehr eng mit dem durchschnittlichen Körperschaftsteuersatz in den OECD-Ländern zusammenhängt (in der Grafik als Differenz zum britischen Satz dargestellt, korreliert mit -0,15). Die Aussicht, die geplante Erhöhung des britischen Körperschaftsteuersatzes rückgängig zu machen, wird daher keine großen Auswirkungen auf die Unternehmensinvestitionen im Vereinigten Königreich haben. Abgesehen davon, dass der britische Körperschaftsteuersatz bereits niedriger ist, zeigt dies, dass Investitionsentscheidungen von Unternehmen nur schwach mit der Steuerpolitik zusammenhängen.
3. Die Auswirkungen der wirtschaftspolitischen Unsicherheit im Vergleich zu möglichen Steueränderungen im Vereinigten Königreich
Die folgende Grafik zeigt jedoch, dass sich das Wachstum der Unternehmensinvestitionen und die wirtschaftspolitische Unsicherheit eher im Einklang bewegen werden (bei einer Korrelation von -0,36). Mit anderen Worten, die wirtschaftspolitische Unsicherheit wirkt sich tatsächlich stärker auf Unternehmensinvestitionen aus als die vorgeschlagenen Änderungen der britischen Körperschaftsteuerpolitik.
Es ist auch erwähnenswert, dass das UK Office for Budgetary Responsibility dies getan hat gewarnt einer Verschlechterung der Aussichten für die öffentlichen Finanzen des Vereinigten Königreichs, was die Hoffnungen des neuen Kanzlers auf Steuersenkungen untergräbt, da dies zu einer Verschlechterung der öffentlichen Finanzen beitragen würde.
Der Rücktritt von Johnson sollte zu einem normaleren Funktionieren der Regierung im Vereinigten Königreich führen und den Weg für weniger wirtschaftspolitische Unsicherheit ebnen. Das ist eindeutig eine gute Sache. Wie meine Forschungen in diesem Bereich zeigen, kann sich Unsicherheit bis zu zwei Jahre wirtschaftlich auswirken. Angesichts der aktuellen Aussichten für die britische Wirtschaft brauchen wir alle Gewissheit, die wir bekommen können.
Michael Ellington et al, Von Stimmen und Viren: Die britische Wirtschaft und wirtschaftspolitische Unsicherheit, Das Europäische Journal für Finanzen (2022). DOI: 10.1080/1351847X.2022.2083978
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