von KeAi Communications Co., Ltd.
Die Zinsvarianz-Risikoprämie (IRVRP), die Differenz zwischen impliziten (zukunftsgerichteten) und realisierten (rückwärtsgerichteten) Zinssatzabweichungen, misst die Risikokompensation für die Volatilität an den Zinsmärkten.
Die Vorhersagbarkeit von Anleiherenditen lässt sich durch eine Reihe plausibler Risikofaktoren erklären, darunter Forward-Spreads, Forward-Kurse, Sprungrisikomaße, versteckte Zinsstrukturen und makroökonomische Faktoren. Dennoch bleibt es eine grundlegende Herausforderung, den wirtschaftlichen Mechanismus hinter den Schwankungen der Anleiherenditen zu entdecken.
Zu diesem Zweck in einer neuen Studie veröffentlicht in Das Journal of Finance and Data Sciencehat ein internationales Team von Forschern aus China und den USA das IRVRP für den Kassamarkt der US-Staatsanleihen entwickelt.
Die Forscher maßen die implizite Varianz mit Optionen auf US-Zinsswaps oder Swaptions. Sie maßen auch die realisierte Varianz der US-Staatsanleihen, dh der US-Staatsanleihen, als ausgeklügelten Durchschnitt ihrer vergangenen quadrierten Renditen.
„Wir stellen fest, dass der IRVRP ein starker Indikator für die Überrenditen von US-Staatsanleihen mit Laufzeiten zwischen einem und zehn Jahren für Renditehorizonte von bis zu sechs Monaten ist“, sagte Olesya Grishchenko, Hauptautorin der Studie.
„Daher scheint IRVRP das Risiko in relativ kurzen Zeiträumen zu erfassen und ist mit kurzfristigen Risiken verbunden.“ Dieses Ergebnis wird durch die nach unten geneigte Termstruktur der geschätzten Koeffizienten und der entsprechenden R-Quadrat-Werte der univariaten Regressionen demonstriert.
Gleichzeitig stellte das Team fest, dass sich EVRP als Prädiktor für längerfristige Anleiherenditen – Laufzeiten über zehn Jahre – herausstellte und daher wahrscheinlich mit langfristigen Risiken verbunden ist.
„EVRP ist ein dem IRVRP ähnliches Maß, das die Kompensation für das Volatilitätsrisiko auf dem gesamten Aktienmarkt widerspiegelt“, erklärte Grishchenko. „Ähnlich wie im Fall des IRVRP ist der Forward Spread (FS), eine Differenz zwischen länger- und kürzerfristigen Zinssätzen, ein klassischer Prädiktor für die Überschussrenditen von US-Staatsanleihen“, erklärt er die Variation bei relativ längeren Laufzeiten , ist es wahrscheinlich mit langfristigen Risiken verbunden.“
„Die Erklärungskraft des IRVRP ist bei kürzeren Laufzeiten am höchsten und nimmt bei längeren Laufzeiten monoton ab“, sagte Hao Zhou, korrespondierender Autor der Studie. „Im Gegensatz dazu ist die Aussagekraft von EVRP bei kürzeren Laufzeiten am geringsten und nimmt bei längeren Laufzeiten monoton zu. Die Dynamik von FS stellt eine Zwischensituation zwischen IRVRP und EVRP dar.“
Das Team rationalisierte seine wichtigsten Ergebnisse innerhalb eines verbrauchsbasierten Modells mit langfristigen Risiken, wirtschaftlicher Unsicherheit und Nichtneutralität der Inflation. In dem Modell bezieht sich der IRVRP nur auf das kurzfristige Risiko, während standardmäßige Forward-Rate-basierte Faktoren sowohl mit kurzfristigen als auch mit langfristigen Risiken in der Wirtschaft verbunden sind.
„Unser Modell repliziert qualitativ das Vorhersagbarkeitsmuster des IRVRP für Renditen von US-Staatsanleihen“, schloss Zhou. „Zusammen mit unseren Erkenntnissen liefert es nützliche Einblicke in verschiedene Volatilitätsrisiken bei der Dynamik der Anleiherisikoprämien für Marktteilnehmer und geldpolitische Entscheidungsträger in der Praxis.“
Mehr Informationen:
Olesya V. Grishchenko et al, Laufzeitstruktur von Zinssätzen mit kurzfristigen und langfristigen Risiken, Das Journal of Finance and Data Science (2022). DOI: 10.1016/j.jfds.2022.09.001
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