Da die Liquidität knapp ist, könnten VCs kreativ werden, um den Anlegern Geld zurückzugeben

Willkommen zur allerletzten Ausgabe von The Exchange! Mit dem Ende von Tech+ in diesem Monat gehen auch die Kolumne und der Newsletter von The Exchange zu Ende. Vielen Dank, dass Sie so viele Jahre lang mit uns gelesen, E-Mails geschrieben, getwittert und Zeit mit uns verbracht haben.

PS: Ein besonderer Dank von mir geht an Anna, die seit ihrer Übernahme eine brillante Hauptautorin dieses Newsletters war. Für ihre Arbeit an der E-Mail gebührt ihr unendliche Anerkennung.

Heute beschäftigen wir uns bei The Exchange mit Fortsetzungsfonds, zählen einige unserer beliebtesten historischen Börseneinträge herunter und besprechen, worüber wir für den Rest des Jahres berichten möchten! – Alex

Fortführungsfonds

Aus unserer Sicht schien die Fortsetzung ein passendes Thema zu sein. Es ist auch ein sehr aktuelles Thema: „Die größte Liquiditätsquelle werden jetzt Fortführungsfonds sein“, prognostizierte VC Roger Ehrenberg kürzlich in einer Studie Folge des 20VC-Podcasts.

Falls Sie mit dem Begriff nicht vertraut sind, wenden wir uns an ihn zur FT zur Definition:

Fortsetzungsfonds, die im Private Equity üblich sind [PE] Aber selten im Risikokapitalbereich handelt es sich um ein sekundäres Anlagevehikel, das es ihnen ermöglicht, einige Vermögenswerte in alten Fonds für mehrere Jahre neu zu stellen, indem sie sie an ein neues Vehikel verkaufen, das sie ebenfalls kontrollieren. Dies hilft den Geldgebern eines VC-Fonds, sogenannten „Kommanditisten“, bei der Verlängerung ihrer Investition oder beim Ausstieg.

Wenn Sie die Risikokapitalaktivitäten der letzten Monate verfolgt haben, stellt sich die Frage „Warum jetzt?“. ist leicht zu beantworten. Wie das Team von StepStone Ventures unserer Kollegin Becca Szkutak in ihrer Investorenumfrage im Dezember 2023 sagte: „Da Portfolios mit nicht realisiertem Wert überschwemmt werden, weniger unmittelbare Ausstiegsmöglichkeiten bestehen und sich längere Haltefristen abzeichnen, beginnen GPs, kreativ zu werden, um Liquidität zu generieren.“ ”

In der Praxis sieht ein Fortsetzungsfonds vor, dass neue Anleger in bestehende Portfolios investieren, aber „er spiegelt die heutigen Bewertungen wider“, sagte Ehrenberg. Diese Neubewertung und der damit verbundene potenzielle Interessenkonflikt klingen theoretisch herausfordernd, doch Ehrenberg glaubt nicht daran. „Es gibt Netto-Neuinvestoren, die sich ein Portfolio ansehen, sie sind also der Preissetzer und nicht der bestehende Manager.“

Es handelt sich dabei nicht nur um sehr große Fonds Insight-Partner Und Lichtgeschwindigkeit das kann diese Option auch erkunden. „Es ist eine praktikable Strategie für einen guten Teil der Venture-Branche“, sagte Ehrenberg gegenüber 20VC-Moderator Harry Stebbings.

Ganz gleich, ob es sich um Fortsetzungsfonds, Strip-Sales oder Secondaries handelt, es gibt einen klaren Anstoß für VC, nach Lösungen für die oft ungünstigen Zyklen zu suchen, wie wir bereits beim Aufstieg von Dauerkapitalfonds und börsennotierten Fonds gesehen haben. Ein roter Faden in der heutigen Wirtschaft ist, dass Projekten und Unternehmen nicht die Zeit gegeben wird, die sie brauchen, um vollständig erfolgreich zu sein. Daher ist es gut zu hören, dass Nettoinvestoren bereit sind, Portfolios mehr Zeit zu geben, um zu glänzen, auch wenn es sich um einen vorübergehenden Abschlag handelt.

RIP Die Börse

Die Börse wurde Ende 2019 ins Leben gerufen, bevor sie überhaupt einen Namen hatte. Unter der Woche wurde daraus schnell eine tägliche Kolumne und später am Wochenende ein Newsletter. Für diejenigen unter Ihnen, die sich für die historischen Besonderheiten von Baumedienprodukten interessieren: The Exchange war ein Tech+-Produkt auf der Website, aber die Wochenendausgabe wurde kostenlos per E-Mail verschickt. Warum war das so? Denn damals verfügten wir nicht über die interne Technologie, um E-Mails nur für Abonnenten zu versenden!

Im Laufe der Laufzeit von The Exchange auf Tech+ haben wir mehr als 1.000 Kolumnen und Newsletter verschickt, was es zum größten und – wenn wir so dürfen – wirkungsvollsten Einzelprojekt macht, um Abonnenten für unser früheres kostenpflichtiges Produkt zu gewinnen. Die Börse und TC+ waren untrennbar miteinander verbunden, daher macht es Sinn, dass sie gemeinsam in den Ruhestand gehen. Dennoch werden wir es vermissen, wie bei jedem Projekt, das sowohl Arbeit als auch persönliche Leidenschaft vereint.

Von Anfang an, dem 100-Millionen-Dollar-ARR-Club und den frühen Tagen der Pandemie voller Börsenzusammenbrüche und Ängste war The Exchange dabei, den Startup-Boom 2020–2022 und seinen späteren Abschluss zu dokumentieren. Wir gingen von der Zählung von Monsterrunden und einer Flut von Börsengängen zu der Beobachtung über, wie Risikokapital versiegte und Start-up-Exits seltener wurden als Gold. Es war wild.

Anna übernahm Anfang 2022 den Newsletter von The Exchange, etwa zu der Zeit, als Alex Chefredakteur von Tech+ wurde. Die Kolumnen waren weiterhin ein Gruppenprojekt, aber wir mussten teilen und siegen, um unsere Produktion auf Hochtouren zu halten.

Nachfolgend finden Sie eine Liste einiger unserer beliebtesten Exchange-Einträge. Natürlich konnten wir nicht das gesamte Archiv – das Sie hier finden – noch einmal durchgehen. Betrachten Sie dies also als einen teilweisen Download der Hits:

• Der 100-Millionen-Dollar-ARR-Club (Dezember 2019). Der Beginn einer langjährigen Serie über Start-ups vor dem Börsengang. Eine Reihe von Teilnehmern wie Monday.com gingen später an die Öffentlichkeit.
• Warum stellt jeder OKR-Software her? (Januar 2020). Unser erster Beitrag im Stil eines „Startup-Clusters“, der sich mit einem unserer Meinung nach ungewöhnlich geschäftigen Segment der Bemühungen aufstrebender Technologieunternehmen befasst.
• API-Startups sind im Moment (Mai 2020) sehr angesagt. API-Startups würden noch viele Jahre lang heiß bleiben und sich auf das Modell stützen, das Twilio mitentwickelt hat. Es ist interessant, an den Mai 2020 zurückzudenken, als auf dem Markt noch große Angst herrschte. Wir wussten nicht, was als nächstes kommen würde.
• Hassen Sie nicht Low-Code und No-Code (Mai 2020). Die No-Code-Debatten sind etwas ruhiger geworden, da die Methode zur Erstellung von Software, die von Nicht-Entwicklern manipuliert und ihrem eigenen Willen unterworfen wird, mehr auf dem Spiel steht als umstrittene Produktauswahl. Dennoch war es nicht immer so.
• Noch nie ging es Startups so gut (Juli 2021). Mitte 2021 war klar, dass sich der Markt für Startup-Aktien in einer neuen Ära befand, in der Investoren Geld in jedes Softwareunternehmen steckten, das umzog.
• Wie man die Rechnung für die heutigen himmelhohen Startup-Bewertungen umsetzen kann (Juli 2021). Dem massiven Finanzierungsboom, den wir zuvor festgestellt haben, lag die Erwartung zugrunde, dass das Softwarewachstum schneller sein und länger anhalten würde als bisher erwartet. Das stimmte letztendlich nicht.
• Was könnte den Startup-Boom stoppen? (September 2021). Gegen Ende des Jahres 2021 waren wir etwas besorgt darüber, dass das Investitionstempo nicht ganz nachhaltig war. Der Markt würde noch eine Weile heiß bleiben, aber unsere Hinweise zu potenziellen Störfaktoren für den Startup-Boom erwiesen sich als einigermaßen zutreffend. Die Zinssätze haben das Spiel wirklich verändert.
• Mehr LP-Transparenz ist überfällig (Januar 2022). VCs verraten Ihnen, in was sie investieren, sind aber oft zurückhaltender, wenn es um ihre eigenen Geldgeber geht. Wir argumentierten, dass Startup-Gründer etwas mehr Informationen darüber benötigen, woher ihr Kapital letztendlich kommt.
• Warum Sie Europas Deep-Tech-Boom nicht ignorieren sollten (Februar 2022). Ein interessantes Narrativ, das sich in den letzten Quartalen herausgebildet hat, ist die Widerstandsfähigkeit Europas im Risiko- und Start-up-Bereich während der gegenwärtigen Verlangsamung der privaten Kapitalinvestitionen. Wir sagten, dass die europäische Deep-Tech-Branche auf dem besten Weg sei, sich gut zu entwickeln. Und, nun ja, wir hatten recht.
• Ja, es ist für Startups schwieriger geworden, Finanzmittel zu beschaffen (Juli 2022). Mitte 2022 war klar, dass die Boomzeiten vorbei waren, obwohl der Überschwang des Jahres 2021 bis Anfang 2022 anhielt.
• Der Aufstieg des Plattform-Engineerings, eine Chance für Startups (Dezember 2022). Anstatt in mehr Entwickler zu investieren, warum nicht Geld ausgeben, um ihnen zu helfen, produktiver zu sein? Spätere Kürzungen der Entwicklergehälter machten deutlich, dass die Ära der Masseneinstellung hinter uns lag, was die These hier umso relevanter machte.
• Die Fata Morgana von trockenem Pulver (Januar 2023). Nach einem glanzlosen Ende des Jahres 2022 war man optimistisch, dass die VCs über jede Menge trockenes Pulver – Kapital, das sie einsetzen konnten – verfügten, auf dem sie saßen. Sicherlich würden sich diese Mittel lösen und die guten Zeiten zurückbringen? Anna argumentierte, dass ein Teil des theoretisch am Rande liegenden Risikokapitals weniger „real“ sei, als es den Anschein habe.
• Ein Kernelement des SaaS-Wirtschaftsmodells steht unter extremem Druck (August 2023). Eine Möglichkeit für Softwareunternehmen, zu wachsen, besteht darin, im Laufe der Zeit mehr ihrer Dienstleistungen an Kunden zu verkaufen. Im August letzten Jahres war jedoch klar, dass die Nettobindung darunter litt, was bedeutete, dass ein großer Teil des organischen Wachstums, auf das Startups einst gerechnet hatten, verpuffte.
• Wird die Macht der Daten in der Al-Ära Startups benachteiligen? (August 2023). Wenn KI aus zum Leben erweckten Daten besteht, gewinnen dann die Unternehmen mit den meisten Daten? Und wenn ja, wo bleiben die Startups?
• Regenbogen oder Sturm? (September 2023). Nachdem Anna über die Verbesserung der Fintech-Ergebnisse gesprochen hatte, beschäftigte sie sich mit dem Einsatz von KI zur Betrugsbekämpfung. Es war eine interessante Kehrtwende in der üblichen KI- und Betrugsgeschichte, bei der es darum geht, dass KI betrügerische Aktivitäten verstärkt, anstatt sie einzuschränken.
• Der finanzielle Glanz von Klarna ist derzeit (November 2023) meine Lieblingsgeschichte im Technologiebereich. Nachdem die Bewertung gesunken war, gab Klarna nicht nach, sondern wuchs weiter und verbesserte seine finanzielle Leistung. Alex gab ihnen ein großes Lob für die erzielten Fortschritte.
• Die Insolvenz von WeWork ist ein Beweis dafür, dass sein Kerngeschäft nie wirklich funktioniert hat (November 2023). Was können wir über WeWork noch sagen, außer dass es ein seltsames Leasing-Arbitrage-Unternehmen war, das nie ein sehr gutes Kerngeschäft hatte?
• Warum ich im Jahr 2024 (Januar 2024) bescheiden kryptooptimistisch bin. Vor den Spot-Bitcoin-ETFs deutete diese Kolumne darauf hin, dass dieses Jahr für Krypto insgesamt ein fruchtbares Jahr werden könnte. So weit, so richtig.
• Ja, der Anstieg der Entlassungen im Technologiebereich, den Sie spüren, ist real (Januar 2024). Und um einige unserer liebsten oder denkwürdigsten Einträge abzuschließen: Die jüngste Entlassungswelle war alles andere als eine Fata Morgana. Leider.

Wir sind noch nicht fertig

Während The Exchange schließt, haben wir dieses Jahr noch große Pläne für die Berichterstattung. Zum Glück sind wir beide immer noch bei Tech, Sie sind uns also noch lange nicht los. Alex möchte sich mit der Gesundheit von Einhörnern, dem Stand der Schuldenfinanzierung im Jahr 2024 und der Frage befassen, wie KI auf der Betriebssystemebene Eingang finden wird. Anna ist neugierig auf KI-Hubs außerhalb von San Francisco, GP-Investitionen und welche S-1 wir auch immer in die Finger bekommen können.

Nochmals vielen Dank für das Lesen des Beitrags und Newsletters von The Exchange. Wir sind sehr dankbar, dass wir so viel Zeit mit Ihnen für dieses Projekt verbringen durften. Vorwärts und aufwärts!