Chamath Palihapitiya, ehemaliger Facebook-Manager, ist seit langem eine umstrittene Figur in der Investmentwelt. Palihapitiya, brillant und kämpferisch, wurde am bekanntesten, als er ab Herbst 2019 die Ära der Special Purpose Acquisition Companies oder SPACs einleitete, als er Virgin Galactic half, durch eine von ihm gegründete SPAC ein börsennotiertes Unternehmen zu werden.
Palihapitiya brachte fünf weitere Unternehmen über SPACs an die Börse, bevor der Boom im vergangenen Jahr abrupt endete, und während Investoren, die ihm in einige seiner SPACs folgten, Geld verloren – ebenso wie Investoren in viele hundert andere SPACs, die 2020, 2021 und 2020 entstanden Letztes Jahr – Palihapitiya soll die rund 750 Millionen Dollar, die er investiert hat, verdoppelt haben.
Viele werfen ihm vor, seine eigenen Interessen aggressiv zu vertreten – auch während zahlreicher CNBC-Auftritte — auf Kosten weniger erfahrener Anleger. Andere beherzigen weiterhin seinen Investitionsratschlag, wenn man bedenkt, dass Palihapitiya geschickt darin zu sein scheint, Investitionsmöglichkeiten frühzeitig zu erkennen. (Dieser Redakteur erinnert sich an seinen Auftritt im Jahr 2014 bei einer vollgepackten Bitcoin-Konferenz in San Francisco, wo er argumentierte, dass jeder 1 % seines Vermögens in Bitcoin haben sollte. Zu dieser Zeit hatte jeder Bitcoin einen Wert von 520 $.)
Beide Lager könnten an einem kürzlichen Auftritt von Palihapitiya bei einem interessiert sein Investitionskonferenz in Miami, wo er sagte, dass seiner Meinung nach bis zu sieben Jahre hoher Zinssätze gut für die Risikokapitalbranche sein würden, dass Amerikas sich verschlechternde Beziehung zu China ein Segen für das Land sei, und wo er über generative KI sprach und wo er das echte Geld glaubt wird gemacht. Es lohnt sich, es zu lesen, wenn Sie ein paar Minuten Zeit haben. Seine Kommentare wurden aus Gründen der Länge und Klarheit komprimiert. Sie können sich das vollständige Interview ansehen Hier.
Zu den Auswirkungen höherer Zinsen:
[The tech industry] hat tatsächlich kontraintuitiv bessere Unternehmen in Zeiten hoher Zinsen aufgebaut, weil es weniger Allokatoren gibt, die in unseren Teil des Marktes kommen, weil [investors] kann bessere risikofreie Zinssätze finden [elsewhere]. Und ohne diesen Kapitalüberschuss zwingt es jedes einzelne Unternehmen dazu, einfach besser geführt zu werden. Also werden wir als Ökosystem intoleranter gegenüber Exzessen, und das schafft besser geführte Unternehmen, und wir haben diesen Zyklus wahrscheinlich seit 14 oder 15 Jahren nicht mehr, und wir brauchen ihn dringend.
Es gibt ein paar schmutzige kleine Geheimnisse [in the venture industry]. Eine davon ist, dass nur 10 % aller Unternehmen in unserer Anlageklasse tatsächlich echte Renditen erwirtschaften, was bedeutet, dass 90 % im Grunde herumzappeln und Geld verbrennen. Die andere Sache ist, dass wir immer einen hohen einstelligen DPI-Wert generiert haben [a term used to measure the capital a fund has returned thus far to its investors] – 1,7x ist wie der 30-Jahres-Durchschnitt – aber wir sind die schlimmsten Übeltäter, wenn es ums Zeigen geht [the institutional investors who fund VCs] Papieraufschläge oder TVPI [which represents both realized profits and unrealized future profits]. Da gibt es also diesen Tanz, den diese Branche spielen konnte, weil die Zinsen bei null lagen [but] Als Anleger wird die Anlageklasse herausgefordert, um echte Renditen zu erwirtschaften [because the companies we have funded] sind infolge all dieses überschüssigen Kapitals schlechter geführt worden als sonst, also müssen wir unseren Kurs korrigieren. Wir brauchen diese Raten für 5, 6, 7 Jahre, ehrlich gesagt, hoffentlich, um sie wirklich durch das System zu spülen.
Woran Palihapitiya heute über Krypto, SPACs und andere Innovationen denkt, in die Investoren zwischen 2018 und jünger investiert haben:
Ventures in der Frühphase, hauptsächlich in den Bereichen Gesundheitswesen und Software und Deep Tech und kürzlich Energiewende – das war unser Brot und Butter. Aber wir gehen manchmal ein bisschen abseits der Piste. Anfang 2011 ging ich abseits der Piste und machte eine große Wette in Bitcoin, als es 80 Dollar pro Münze waren. Es schien nur eine unglaublich massive Risikoprämie zu sein. Wir haben Mitte der 2000er Jahre dasselbe getan; Wir haben es in SaaS und Deep Tech gemacht.
[With] SPACs, wir sind auf dieses Ding gestoßen, weil wir Geld für eine Reihe unserer Unternehmen sammeln wollten, die extrem kapitalintensiv waren, und wir haben etwas demonstriert, das in einem Moment viel Wind erregte. Wir haben sechs davon gemacht. Ich glaube, allein im Jahr 2021 waren es 650, also wir [represented about] 1% des Marktes. Ich denke, wir haben gute Unternehmen gekauft; Ich denke, wir haben uns gut verkauft, ganz ehrlich. Aber es ist eines dieser Dinge, bei denen es durch einen Moment mit einfach enormer überschüssiger Liquidität angeheizt wurde. Und jetzt denke ich, dass wir irgendwie zurück zu den Grundlagen sind. Für uns als Institution sind wir also wieder in der Frühphase von Ventures. . . . Ich bin die größte LP in meinem Fonds, also greife ich zu, wenn es ein Zeitfenster gibt. Und das war ein Moment, in dem wir versuchten, vorwärts zu gehen.
Was er derzeit vom Later-Stage-Markt hält:
Ende letzten Jahres habe ich mir sechs oder sieben angeschaut [convertible notes]. Dies waren alles sehr bekannte Unternehmen, die Sie alle mit Vornamen kennen würden, und sie alle kamen zu mir, um Konvertiten zu gewinnen. Und ich sagte: „Nun, hier ist der echte Markträumungspreis dieser Unternehmen“, und keiner von ihnen nahm mein Geld. Und stattdessen haben sie eine Konvertierung durchgeführt, um die Dose aufgrund der Bewertung im Grunde abzulenken und auf die Straße zu treten.
Wir befinden uns also an einem Punkt auf dem Markt, an dem sich alle Vorstände dieser Privatunternehmen weigern, bei der Bewertung nachzugeben. Und der Grund dafür ist, dass es ihre DPI oder ihre TVPIs, die sie LPs gegeben haben, erheblich beeinflusst. Und so ist es derzeit ein sehr schwieriger Teil der Privatmärkte, in den man investieren kann, weil man keine echte Preisfindung machen darf, weil niemand die wirklichen Hits nehmen will.
Die besten Unternehmen werden es tun. Du hast Stripe gesehen [do it]. Das ist wahrscheinlich das beste Technologieunternehmen im eigentlichen Silicon Valley, das derzeit aufgebaut wird. Klarna hat es geschafft. Die durchgehende Linie dort ist Sequoia, eine extrem disziplinierte und unglaubliche Organisation; Sie sind in der Lage, diese Disziplin durchzusetzen. Aber andere Unternehmen, andere Venture-Fonds wollen sich den TVPI-Verfall nicht ansehen. . . . [so] Wir werden weiterhin in der Frühphase eine Art Überindexierung vornehmen und so viele gute Geschäfte machen, wie wir sehen können, und die Chips fallen lassen, wo sie können.
. . . . Denn das ist jetzt einfach Geld schlecht. Und wann [more venture] Leute den Markt verlassen, werden diese Unternehmen nun anfälliger für genaue Preisanpassungen . . . [But] Ich denke ehrlich, das ist wie drei Jahre entfernt. Ich dachte, es würde drei Viertel entfernt sein. Als wir zunächst darüber nachdachten, wie viel Kapital wir in diesem nächsten Zeitraum wirklich zuweisen werden, haben wir es um zwei Drittel gekürzt, weil wir die Möglichkeiten in der späten Phase einfach nicht mehr gesehen haben.
Wie er über Amerikas sich verschlechternde Beziehungen zu China und die damit einhergehenden Technologieverbote denkt:
Es ist ein unglaublicher Segen für Amerika. Und es ist ein unglaublicher Segen für den amerikanischen Technologiesektor. Die Sache ist, wenn man sich China anschaut, sind sie extrem gut in Verfahrenstechnik. Sie sind auch sehr gut in der additiven Fertigung. Sie sind extrem gut in Dingen wie Spezialchemikalien, aber all diese Dinge, wenn Sie an die Vorläufer denken, stammen von amerikanischen, europäischen und australischen Unternehmen, die jetzt einen großen Anreiz haben, diese Lieferkette von China weg zu diversifizieren. [and that] profitieren amerikanische Unternehmen massiv.
Chinas Antwort ist [so far] stummgeschaltet. So sagten wir zum Beispiel: „Wir werden den Strom von extrem fortschrittlichen Halbleiterherstellungsanlagen nach China verlangsamen“, und Chinas Antwort war: „Wir werden euch nicht erlauben, die Eingangskomponenten für bestimmte Siliziumwafer zu bekommen in PV-Zellen verwendet.‘ Ich meine, wenn Sie diese Dinge einordnen müssten, nichts für ungut, aber wir können Solarzellen herstellen. Das Equipment, das man braucht, um im Chipdesign auf den Zwei-Nanometer-Maßstab zu kommen, kommt von Niederländern, Deutschen und Amerikanern.
Über ChatGPT und den generativen KI-Wahn im weiteren Sinne:
Was ChatGPT Ihnen zeigt, ist einfach der erstaunliche Wert, Computer zuzulassen, um Sie bei der Arbeit zu unterstützen. Es ist wie ein Taschenrechner, der den Abakus ersetzt, der Stift und Papier ersetzt. [But a] Freund von mir hat mir das gesagt [Warren Buffett quote] gestern, was ich liebe. Er erzählte die Geschichte über die Kühlung und die Geschichte, die er erzählt, ist, dass die Leute und die Person, die die Kühlung erfunden haben, etwas Geld verdient haben. Aber das meiste Geld wurde von Coca Cola verdient, das mit Kühlung ein Imperium aufbaute. Und ich betrachte diese großen Sprachmodelle als Kühlung. Wird damit etwas Geld verdient? Ich glaube schon. Aber die „Coca Cola“ muss erst noch gebaut werden. Und das sind die Unternehmen, die es wirklich monetarisieren werden.
Hier ist eine grundlegende Sache über maschinelles Lernen, die wissenswert ist: Wenn Sie 1.000 der gleichen Eingaben nehmen und sie an Facebook und Microsoft und Google und Amazon weitergeben, werden sie alle das gleiche maschinelle Lernmodell entwickeln. Aber wenn Sie eine zusätzliche Sache haben, eine kleine Zutat, die all diese anderen Unternehmen nicht haben, kann Ihr Output deutlich anders sein. Es ist, als würde man zwei großen Köchen drei Zutaten geben; Wenn Sie einem dritten Koch einen zusätzlichen geben, hat diese Person die Fähigkeit, etwas ganz Besonderes zu tun. Also gerade jetzt sind wir in der Welt, wo jeder das offene Web durchsucht, [but] Wir werden uns in eine Welt bewegen, in der jeder, wenn er anspruchsvoll genug wird, in der, wenn Kühlgeräte weit verbreitet sind, jemand sagen wird: „Weißt du was? Diese Seite? Ich werde niemand anderem den Zugriff darauf gestatten; es ist nur mir nur für meine Modelle.‘ Und diese Modelle werden besser. Wir müssen das ein bisschen spielen lassen.