Wenn Sie sich verwirrt über den Stand der Startup-Investitionen fühlen, treten Sie dem Club bei. Die Aktien börsennotierter Unternehmen wurden in den letzten Monaten angesichts zunehmender Rezessionsängste unerbittlich gehämmert, doch die Finanzierung von Startups scheint so lebhaft wie eh und je, und was für uns noch überraschender ist: VCs kündigen immer noch routinemäßig enorme neue Mittel an, wie sie es seit vielen Jahren tun.
Um besser zu verstehen, was vor sich geht, haben wir diese Woche mit Index Ventures-Mitbegründer Danny Rimer gesprochen, der in Genf aufgewachsen ist, wo Index ein Büro hat, aber jetzt seine Zeit zwischen London und San Francisco aufteilt, wo Index auch Büros hat. (Es hat gerade auch ein Büro in New York eröffnet.)
Wir haben zufällig Rimer – zu dessen Wetten unter anderem Discord, 1stdibs, Glossier und Good Eggs gehören – in Kalifornien erwischt. Unser Gespräch wurde für die Länge leicht bearbeitet.
TC: Diese Woche gab Lightspeed Venture Partners bekannt 7 Milliarden Dollar über mehrere Fonds. Battery Ventures sagte, es habe geschlossen 3,8 Milliarden Dollar. Oak HC/FT fast angekündigt 2 Milliarden Dollar. Normalerweise, wenn der öffentliche Markt so weit unten ist, sind institutionelle Investoren weniger in der Lage, sich auf neue Fonds festzulegen, wenn der öffentliche Markt unten ist, also woher kommt dieses Geld?
DR: Das ist eine großartige Frage. Ich denke, wir sollten uns daran erinnern, dass viele dieser Institutionen in den letzten Jahren außerordentliche Gewinne erzielt haben – nennen wir es eigentlich das letzte Jahrzehnt. Und ihre Positionen sind in dieser Zeit auch wirklich explodiert. Was Sie also sehen, ist eine Zuweisung an Fonds, die höchstwahrscheinlich schon eine Weile existieren. . . . und haben im Laufe der Jahre tatsächlich sehr gute Renditen erzielt. Ich denke, dass Investoren ihr Geld in Institutionen investieren wollen, die verstehen, wie man dieses frische neue Geld in jedem Markt zuteilt.
Diese Fonds werden immer größer. Gibt es neue Finanzierungsquellen? Wir haben offensichtlich gesehen, dass Staatsfonds in den letzten Jahren eine größere Rolle bei Risikofonds spielen. Schaut Index weiter weg als früher?
Es gab sicherlich diese Gabelung auf dem Markt zwischen Fonds, die wahrscheinlich eher im Geschäft der Vermögensaggregation tätig sind, und Fonds, die versuchen, die handwerkliche Praxis des Ventures fortzusetzen, und wir spielen im letzteren Lager. Relativ gesehen sind unsere Fondsgrößen also nicht sehr bedeutend geworden. Sie sind nicht dramatisch gewachsen, weil wir sehr klar waren, dass wir es klein halten, unser Handwerk am Leben erhalten und diesen Weg weiter gehen wollen. Das bedeutet, dass wir für unsere institutionelle Investorenbasis erstens keine Family Offices haben und keine Staatsfondsgelder nehmen. Wir sprechen wirklich über Stiftungen, Pensionsfonds, gemeinnützige Organisationen und Dachfonds, die unsere Investorenbasis ausmachen. Und wir haben das Glück, dass die meisten dieser Leute jetzt seit fast 20 Jahren bei uns sind.
Sie haben ziemlich viel Geld unter Verwaltung, Sie haben letztes Jahr neue Fonds in Höhe von 3 Milliarden Dollar angekündigt. Das ist keine Kleinigkeit.
Nein, es ist nicht winzig, aber im Vergleich zu den Fonds, auf die Sie anspielen – den Fonds, die stark gewachsen sind und Sektorfonds oder Crossover-Fonds gemacht haben – wenn Sie sich ansehen, wie viel Index aufgebracht hat [since the outset] im Vergleich zu den meisten unserer Kollegen ist es eigentlich eine ganz andere Geschichte.
Wie viel hat Index über die Firmengeschichte erhoben?
Wir sollten überprüfen. Ich wünschte, ich könnte die genaue Zahl auf der Zungenspitze haben.
Es ist irgendwie erfrischend, dass du es nicht weißt. Sind Sie jetzt auf dem Markt? Es fühlt sich an, als sei es für die meisten Unternehmen ein Jahr später und ein Jahr später in Bezug auf die Mittelbeschaffung gewesen, und das ändert sich nicht.
Wir sind nicht auf dem Markt, um Spenden zu sammeln. Wir sind offensichtlich auf dem Markt zu investieren.
Wir sehen, dass viele Unternehmen ihre Bewertungen neu ansetzen. Führen Sie Gespräche mit Ihren Portfoliounternehmen darüber, dasselbe zu tun?
Wir führen alle Arten von Gesprächen mit Unternehmen in unserem Portfolio; nichts ist vom Tisch. Wir wollen auf keinen Fall den Unglauben aussetzen, wenn es um die Realitäten der Situation geht. Ich würde nicht sagen, dass es sich um eine Diskussion unter Dach und Fach handelt, die wir mit all unseren Unternehmen führen. Aber wir versuchen konsequent sicherzustellen, dass unsere Unternehmen das aktuelle Klima und die für sie spezifischen Bedingungen verstehen und so realistisch wie möglich in ihre Zukunft gehen.
Je nach Unternehmen sind die Bewertungen manchmal weit über sich hinausgewachsen, und wir können nicht damit rechnen, dass die Crossover-Fonds zurückkommen. . . Sie müssen ihre öffentlichen Positionen verteidigen. Einige dieser Unternehmen müssen also einfach den Sturm überstehen und sicherstellen, dass sie auf die bevorstehenden schwierigen Zeiten vorbereitet sind. Andere Unternehmen haben in dieser Zeit wirklich die Möglichkeit, sich einzumischen und bedeutende Marktanteile zu erobern.
Wie viele VCs sagen Sie, Sie würden es vorziehen, wenn ein Startup eine „Abwärtsrunde“ durchführt, anstatt belastenden Bedingungen zuzustimmen, um eine bestimmte Bewertung aufrechtzuerhalten. Glaubst du, Gründer haben das Memo bekommen, dass Down Rounds in diesem Klima akzeptabel sind?
Es kommt wirklich darauf an. Ich denke, Sie haben wahrscheinlich einige neue Fonds, die in dieser Zeit aufgelegt wurden – Sie haben einige neue Sektorfonds –, die es kompliziert machen, weil [they’re] nicht in das beste Geschäft investieren. [They’re] Investitionen in das beste Unternehmen oder der Versuch, das beste Unternehmen in diesem Sektor zu finanzieren. Es gibt also wahrscheinlich einen gewissen Druck in Bezug auf einige der VCs, den einige der Unternehmer spüren.
Ich möchte hervorheben, dass nicht alle Unternehmen in Bezug auf die Bewertung eine kalte Dusche nehmen müssen. Es gibt viele Unternehmen, denen es auch in diesem Umfeld sehr gut geht.
Fast, ein Online-Login- und Checkout-Unternehmen, wurde Anfang dieses Jahres schnell geschlossen, und Index wurde online ein wenig zerstört, weil es das Unternehmen schnell von seiner Website entfernt hatte. Was ist dort passiert und was hätte Index im Nachhinein noch in dieser Situation tun können? Ich vermute, Ihr Team hatte diesbezüglich eine Obduktion.
Mir war nicht bewusst, dass wir es von unserer Website entfernt haben. Ich denke, es ist wahrscheinlich da, aber wahrscheinlich schwerer zu finden, ist das, was ich vermute. Wir fördern die Unternehmen, denen es gut geht.
Sie haben Recht, wir haben es als Firma verdaut und wirklich versucht, die Lehren daraus zu ziehen. Es gibt eine Reihe von Faktoren, die wir noch verdauen oder von denen wir nichts wissen können, aber was während COVID wahrscheinlich schwierig war, war wirklich, Talente einzuschätzen und die Leute zu verstehen, mit denen wir zusammengearbeitet haben. Und ich bin mir sicher, dass meine Partner, die für das Unternehmen verantwortlich waren, mehr Zeit aufwenden und die unternehmerische Kultur des Unternehmens wirklich viel besser verstehen könnten, wenn wir mehr Zeit mit ihnen persönlich verbringen könnten.
(Wir werden nächste Woche mehr von diesem Interview in Podcast-Form haben; bleiben Sie dran.)