Frühe Investoren können die Zukunft von Startup-Unternehmen vorhersagen

Erfolg hat viele Formen.

Bei einem Film könnten es Kassenzahlen oder Kritikerlob sein. In der Wissenschaft ist es vielleicht das Veröffentlichen von Forschungsergebnissen oder das Helfen von Studenten, nach dem Abschluss Traumjobs zu finden. Neue Forschungsergebnisse der University of Washington zeigen, dass es auch für Startup-Unternehmen mehrere Möglichkeiten gibt, erfolgreich zu sein. Frühe Investoren sagen oft voraus, welchen Weg sie einschlagen werden.

„In der Welt des Unternehmertums hören wir viel über ‚Exits‘ für Firmen, weil die Gründer und Investoren dann Geld verdienen“, sagte Co-Autorin Emily Cox Pahnke, außerordentliche Professorin für Management und Organisation an der University of Washington Foster School of Geschäft.

„In den meisten Branchen sind sowohl Akquisitionen als auch Börsengänge oder IPOs großartige Exits. Aber was es braucht, um sie zu erreichen, ist unterschiedlich. Unsere Forschung zeigt, dass unterschiedliche Muster der Zusammenarbeit zwischen Risikokapitalgebern zu unterschiedlichen Arten von Exits für die Unternehmen führen sie investieren in.“

Wenn eine Risikokapitalgesellschaft oder VC in ein Startup investiert, tut sie dies oft mit anderen VCs als Teil eines Konsortiums. VC-Syndikate teilen Wissen und Ressourcen, während sie daran arbeiten, ihr Startup zu einer erfolgreichen Exit-Strategie zu führen – entweder eine Übernahme oder einen Börsengang.

Die kürzlich erschienene Studie in der Zeitschrift der Akademie für Managementfanden heraus, dass Unternehmen, deren VCs in andere VCs investierten, mit denen sie in der Vergangenheit zusammengearbeitet hatten, mit größerer Wahrscheinlichkeit durch Übernahmen ausstiegen.

Übernahmen können eine Form des schnellen Ausstiegs sein, wenn ein Unternehmen an ein größeres Unternehmen verkauft wird. Im Gegensatz dazu führt eine geringere vorherige Zusammenarbeit zwischen VCs in einem Konsortium zu einer erhöhten Wahrscheinlichkeit, dass ein Unternehmen an die Börse geht. Überraschenderweise fanden Forscher heraus, dass die gleichen Muster der Zusammenarbeit, die die Chancen auf einen Börsengang erhöhen, auch die Wahrscheinlichkeit erhöhen, dass ein Unternehmen bankrott geht.

Unter Verwendung von Crunchbase, einer Datenbank von Startups und Investoren, untersuchten die Autoren US-amerikanische Startup-Unternehmen, die von VCs unterstützt wurden. Sie fanden heraus, dass eine vorherige Zusammenarbeit zwischen Risikokapitalgebern dazu beitragen könnte, das zukünftige Ergebnis eines Startups vorherzusagen.

Die Forscher analysierten die anfängliche Finanzierung und die Ergebnisse von mehr als 11.000 Unternehmen, die zwischen 1982 und 2014 gestartet wurden. Sie ergänzten die Crunchbase-Daten mit handgesammelten externen Quellen und identifizierten 71.624 Finanzierungsrunden, an denen 20.142 Investoren beteiligt waren.

In dem Papier boten die Autoren zwei Beispiele an, um zu veranschaulichen, wie sich die vorherige Zusammenarbeit auf den Austrittstyp auswirkt. Gridiron Systems und Carbonite waren beide VC-unterstützte Unternehmen, die digitale Datenspeicherung bereitstellten. Die VCs von Gridiron hatten in mindestens zwei frühere Unternehmen mitinvestiert. Umgekehrt hatte zuvor keiner der VCs von Carbonite Co-Investitionen getätigt. Gridiron Services wurde 2013 übernommen und ist weiterhin auf Speichertechnologie spezialisiert. Carbonite ging 2011 an die Börse und hat seine Dienstleistungen nun auf andere Märkte ausgeweitet.

Bei einer Akquisition wird ein Startup direkt von einem anderen Unternehmen gekauft, das eine Mehrheitsbeteiligung übernimmt. Während die Anteile der Gründer und Investoren vollständig liquide werden, geht auch die Kontrolle über das Unternehmen über.

„Um bei einer Akquisition zu helfen, brauchen Investoren branchenspezifische Kenntnisse“, sagte Pahnke. „Sie müssen in der Lage sein, sich schneller auf bestimmte Ergebnisse zu einigen und schneller voranzukommen. Um einen guten geeigneten Erwerber zu finden, sind Verbindungen zur Branche erforderlich. Wenn Sie in der Vergangenheit mit einer Reihe von Investoren zusammengearbeitet haben, ist die Wahrscheinlichkeit weit geringer, dass Sie damit in Konflikt geraten verlangsamt Sie, und es ist viel wahrscheinlicher, dass Sie sich auf Ihre gewünschten Ergebnisse einigen und diese Branchenbindungen haben.

Bei einem Börsengang werden die Aktien eines Unternehmens dem breiten Markt von Aktieninvestoren zum Verkauf angeboten. Das Managementteam bleibt oft bestehen und Gründer und Investoren erhalten typischerweise Teilliquidität.

„Wenn man sich nicht kennt, wenn man nicht zusammengearbeitet hat, hat man viel eher Konflikte, die einen ausbremsen“, sagt Pahnke. „Es ist auch wahrscheinlicher, dass Sie eine viel größere Vielfalt an Informationen und Alternativen in Betracht ziehen. Obwohl es länger dauert, werden Sie wahrscheinlich solche komplexen Ergebnisse wie einen Börsengang erhalten, bei denen Sie sich nicht auf eine bestimmte Person berufen müssen Käufer.“

Pahnke sagte, Börsengänge seien riskanter als Übernahmen. Bei einer Akquisition wissen die Gründer und frühen Investoren genau, wie viel Geld sie erhalten und wann der Übergang stattfinden wird. Aber wenn ein Unternehmen an die Börse geht, können Gründer und frühe Mitarbeiter ihre Anteile normalerweise für eine gewisse Zeit nicht verkaufen. Sinken die Aktienkurse, verdienen Gründer und Investoren womöglich kein Geld.

„Bei Übernahmen bleiben Gründer in der Regel nur für eine begrenzte Zeit bei der übernehmenden Gesellschaft“, sagte Pahnke. „Gründer können weitermachen und etwas anderes machen. Bei einem Börsengang bleibt das Managementteam wahrscheinlich noch eine Weile dabei.“

Pahnke sagte, sie hoffe, dass dieses Papier dazu beitragen werde, die Definition von Erfolg zu erweitern.

„Es gibt Kompromisse zwischen der Arbeit mit Menschen, die Sie kennen, und Menschen, die Sie nicht kennen, die zu unterschiedlichen Erfolgen führen“, sagte sie. „Es ist nicht so, dass man schlecht oder gut ist. Sie sind nur qualitativ und quantitativ unterschiedlich.

„Als Forscher liefern wir unerwartete Einblicke, die nur sichtbar werden, wenn man eine große Anzahl von Kooperationen im Laufe der Zeit abbildet. Sowohl für Unternehmer als auch für Investoren empfiehlt unsere Forschung, sorgfältig darüber nachzudenken, mit wem Sie zusammenarbeiten – und mit wem sie in der Vergangenheit möglicherweise zusammengearbeitet haben helfen Ihnen, verschiedene Arten von Erfolgen zu erzielen.“