Am Dienstag bot der Anbieter von Cloud-Business-Software ServiceTitan eine Preisspanne für seinen Börsengang von 52 bis 57 US-Dollar pro Aktie an, mit der Hoffnung, in der Mittelklasse 446,2 bis 514,2 Millionen US-Dollar einzunehmen.
Es gab auch einige andere interessante Enthüllungen darüber, was es mit dem Geld machen wird und an wen es die Aktien verkaufen wird.
In seiner neuesten S-1A SEC-Formulargab das Unternehmen bekannt, dass es plant, einen großen Teil des Geldes – etwa 311 Millionen US-Dollar – für den Rückkauf aller Aktien seiner nicht wandelbaren Vorzugsaktien zum Preis von 1.000 US-Dollar pro Aktie zu verwenden – dem Preis, den diese Anleger gezahlt haben.
Darüber hinaus zahlt es diesen Aktionären alle nicht ausgezahlten Dividenden pro Aktie aus. Die Investoren sind diesen Unterlagen zufolge Saturn FD Holdings, LP und Coatue Tactical Solutions PS. Das Unternehmen war für fünf Jahre auf eine jährliche Dividende von 10 % und für das sechste Jahr auf 15 % für diese Aktien angewiesen. Zum Vergleich: Die durchschnittliche Dividendenrendite für börsennotierte Unternehmen im Technologiebereich beträgt 3,2 %, heißt es Dividend.com. Das sind übrigens nicht die größten VCs, die in ServiceTitan investiert haben. ICONIQ Growth, Bessemer Venture Partners und Battery Ventures sind in dieser Reihenfolge. Ein Unternehmen von TPG sei ebenfalls ein Großinvestor, heißt es in den Dokumenten.
Die Abwicklung teurer privater Kapitalinvestitionen ist nicht das, was die meisten Unternehmen mit ihren IPO-Fonds beabsichtigen. Sie neigen dazu, das Geld für den Betrieb ihres Unternehmens oder für mögliche Akquisitionen aufzuwenden. In diesem Fall sagt ServiceTitan, dass es alles, was übrig bleibt, als Betriebskapital für das Unternehmen oder für andere Unternehmenszwecke verwenden wird.
Diese jüngste Offenlegung folgt auf die Nachricht, dass ServiceTitan im Jahr 2022 sozusagen seine Seele verkauft hat, als es eine Serie-H-Runde aufnahm, indem es sich bereit erklärte, den Investoren in dieser Runde eine „verstärkende IPO-Ratschenstruktur“ zu gewähren.
Diese Preisspanne bedeutet, dass das Unternehmen den Series-H-Aktionären im Rahmen des Börsengangs mit ziemlicher Sicherheit auch eine Reihe weiterer Aktien gewähren muss. Wenn der Preis der IPO-Aktie unter dem lag, was die Investoren der Serie H zahlten, stimmte ServiceTitan zu, die Verluste zu decken, und jedes Quartal, in dem ein Börsengang nach dem 22. Mai 2024 verschoben wurde, stimmte das Unternehmen zu, diesen Investoren noch mehr zu schulden. Sie zahlten 84,57 US-Dollar pro Aktie, hieß es.
VC Alex Clayton, General Partner des Late-Stage-Unternehmens Meritech Capital, das für seine IPO-Analyse bekannt ist, wies als erster auf die schmerzhafte Ratschenstruktur hin ein Blogbeitrag das ging viral. Er sagt gegenüber Tech, dass es „sinnvoll“ sei, einen großen Teil des Geldes aus dem Börsengang für ServiceTitan auszugeben, um aus dem Vorzugsaktien-Deal auszusteigen.
„Sie möchten eindeutig eine sauberere Cap-Tabelle haben und verwenden daher den Erlös, um diese zurückzukaufen. Sie könnten es jederzeit zurückkaufen und haben jetzt das Geld dafür“, sagte er.
Dennoch scheint das Unternehmen auch das Geld für das Geschäft zu benötigen. Während sich die Verluste verringern, verlor das Unternehmen am Ende des Geschäftsjahres 2024 183 Millionen US-Dollar aus dem operativen Geschäft und verzeichnete einen Nettoverlust von 195 Millionen US-Dollar unter Berücksichtigung von Zinsen und anderen Kosten.
Clayton glaubt jedoch auch, dass die Banker ihre typischen IPO-Preisspiele mit der Preisspanne von 52 bis 57 US-Dollar spielen, die niedriger war, als er erwartet hatte. Das bedeutet, dass der Preis des Unternehmens möglicherweise tatsächlich über der Spanne liegt – was dazu beiträgt, positive Schlagzeilen zu machen und für Begeisterung für das Angebot zu sorgen. Wenn dies der Fall ist, kann ServiceTitan seine Cap-Tabelle bereinigen und mit mehr Bargeld davonkommen.
„Dies ist nur der anfängliche Bereich, der Preis wird wahrscheinlich höher sein und gehandelt werden. Denken Sie daran, dass Banker einen „IPO Pop“ wollen und es Unternehmen nicht begeistern wird, mit ihnen zusammenzuarbeiten, wenn sie den Preis für den Börsengang zu hoch ansetzen und er unter dem Ausgabepreis gehandelt wird. Ich gehe davon aus, dass das Unternehmen bei hohen 60-Dollar- oder niedrigen 70-Dollar-Werten handeln wird“, sagte er.
In diesem Sinne hat ServiceTitan auch besser klargestellt, wer im Rahmen seines Direktaktienprogramms zum Kauf von Aktien berechtigt sein wird. ServiceTitan stellt 5 % seiner Anteile zur Verfügung, um sie an Freunde und Familie der Gründer und, wie das Unternehmen klarstellte, an bestimmte Entscheidungsträger der C-Suite seiner Kunden zu verkaufen.
Zwar könnte es hier zu Interessenkonflikten kommen – wenn ein Kunde, der auch Anteilseigner ist, einen Verkäufer auswählt –, sind solche privaten Aktienverkäufe häufiger geworden. Reddit beispielsweise, das Anfang des Jahres an die Börse ging, tat dies für seine Moderatoren.
All dies bedeutet, dass der Börsengang von ServiceTitan vielleicht begeistert oder wimmert, aber es ist keine große Überlegung darüber, wann Tech-Börsengänge wieder ernsthaft in Gang kommen werden.
ServiceTitan reagierte nicht sofort auf eine Bitte um Stellungnahme.