Gründer haben das Memo bekommen, dass sich gerade der Boden unter ihren Füßen verschiebt. Was man dagegen tun kann, ist die Frage. Teams schmieden bereits Pläne, ihre Ausgaben zu reduzieren, um Kapital zu sparen. Sie nehmen zu demselben Zweck schmerzhafte Personalkürzungen vor – oder verhängen Einstellungsstopps.
Aber sie sollten auch viel intensiver darüber nachdenken, Beziehungen zu Bankern und größeren Unternehmen aufzubauen, die möglicherweise daran interessiert sein könnten, ihr Startup zu erwerben, sagen zwei Anwälte, die sowohl auf der „Kauf“- als auch auf der „Verkaufs“-Seite von Transaktionen arbeiten, wobei beide groß sind Unternehmen und Venture-Backed-Outfits, die beide über mehr als 20 Jahre Erfahrung verfügen.
Um einige der Optionen, die Gründer möglicherweise haben, besser zu verstehen, haben wir heute früher mit Denny Kwon und Scott Anthony gesprochen, die beide die White-Shoe-Anwaltskanzlei Covington & Burling vertreten (wo der ehemalige US-Generalstaatsanwalt Eric Holder auch Anwalt ist). Sie beantworteten eine Reihe von Fragen, von denen wir dachten, dass sie sich Startups derzeit stellen könnten. Unser Chat wurde für die Länge leicht bearbeitet.
TC: Wie sehr hat sich die Welt in den letzten Wochen verändert?
DK: Angesichts der Tatsache, dass die Märkte derzeit sehr volatil sind und sie nicht wissen, wie Käufer auf einen deutlichen Rückgang reagieren könnten, besteht sicherlich ein größerer Druck auf die Verkäufer, Geschäfte so schnell wie möglich abzuschließen ihren Aktienkurs. Kleinere Unternehmen sehen sich ebenfalls einem etwas schwierigeren Fundraising-Markt gegenüber, sodass die Alternativen für sie immer enger werden.
TC: Angesichts der momentanen Volatilität öffentlicher Aktien sind Käufer mehr oder weniger geneigt, Eigenkapital als Bestandteil eines Deals anzubieten?
DK: Es ist viel schwieriger, Geschäfte mit einer bedeutenden Aktienkomponente in diesem Markt zu bewerten. Bei jeder Volatilität bekommt man kein klares Gefühl für den inhärenten Wert einer Aktie, daher sind All-Cash-Deals für die Ziele viel günstiger.
TC: Sind Targets gerade in der Lage, Forderungen zu stellen? Wie viel Hebelwirkung hat ein Startup mit schwindenden Optionen wirklich?
DK: Wann immer wir volatile Märkte sehen, wo die Bewertungen unglaublich hoch waren [and are] Wenn sie zurückgesetzt werden, dauert es immer eine Weile, bis die Erwartungen der Verkäufer ebenfalls zurückgesetzt werden, obwohl sie möglicherweise nur vorübergehend sind [lull in activity] Wenn eine „Normalisierung“ bevorsteht, werden wir aufgrund des Marktes wahrscheinlich M&A-Aktivitäten sehen, insbesondere wenn die Bewertungserwartungen sowohl auf der Käufer- als auch auf der Verkäuferseite gesenkt werden.
Mein Sinn [right now] besteht darin, dass Käufer die Marktkorrektur möglicherweise als potenziell opportunistisch ansehen, Verkäufer jedoch möglicherweise nicht die gleichen Erwartungen haben, da sie auf eine Erholung in naher Zukunft hoffen könnten. Sobald die Erwartungen der Verkäufer sinken und sie weiterhin von VCs hören, dass die Finanzierung möglicherweise nicht mehr so verfügbar ist wie vor 6 bis 12 Monaten, werden sie noch stärker unter Druck geraten, eingehende Übernahmeangebote abzulehnen.
TC: Sehen Sie, dass Geschäfte gerissen werden, wenn Käufer versuchen, frühere Vereinbarungen zum Vorteil neu zu bewerten?
DK: Die ausstehenden Deals, an denen ich arbeite, gehen zügig weiter.
TC: Wir alle hören – und lesen – bereits von sehr starken Bewertungseinbrüchen. Haben Sie ein Gefühl dafür, wie viel Wert Ihre Kunden in den letzten Wochen verloren haben oder ob bestimmte Branchen stärker betroffen sind als andere?
SA: Sicherlich gibt es einen Bewertungsdruck, aber das ist schwer einzuschätzen. Sicherlich haben wir Unternehmen, die um nahe Bewertungen rasten [before Russia invaded Ukraine] und [that period since] hat die Erwartungen aller verändert. Ich denke, auf Unternehmensseite gibt es Bedenken, dass die Anleger aussetzen und das die Bewertungen nach unten treibt.
Unternehmen mit Umsätzen und guten Aussichten werden jeden Abschwung besser überstehen – das haben sie schon immer getan. Sektorweise wird es darauf ankommen, aber die ganze Stablecoin [debacle] hat das Krypto-Zeug nicht geholfen.
TC: Wie wichtig sind Kartellbehörden für Ihre größeren Kunden?
DK: Es ist für alle Praktiker von größter Bedeutung, aber es gibt eine Dichotomie darin, dass einige Transaktionen meldepflichtig sind und andere nicht. Für diejenigen, die meldepflichtig sind – der Schwellenwert liegt bei etwa 100 Millionen US-Dollar – verbringen wir unglaublich viel Zeit damit, das Potenzial für regulatorische Probleme zu analysieren.
TC: Wie lange dauert ein M&A-Prozess und wann einigen sich beide Seiten auf einen Preis?
DK: Von dieser anfänglichen Kontaktaufnahme durch einen Erwerber kann der Zeitraum von einigen Wochen, wenn sofort eine Abstimmung erfolgt, bis zu mehreren Monaten variieren, wenn das Zielunternehmen prüfen möchte, ob andere Interessen bestehen. Viel hängt davon ab, wie überzeugend dieses erste Angebot erscheinen mag. Sobald Sie einen Handschlag für eine Bewertung erhalten haben, ist es normalerweise ein sechs- bis achtwöchiger Prozess, um eine unterzeichnete endgültige Vereinbarung zu erhalten.
SA: Wenn die [startup] derjenige ist, der die Entscheidung trifft, einen Käufer zu finden, dann kann der Prozess – vielleicht stellen sie Banker ein, vielleicht nutzen sie die Verbindungen von Vorstandsmitgliedern, um strategische Kontakte zu knüpfen – der Prozess und das Timing sehr unterschiedlich sein, je nachdem, wie schnell sie den benötigen Geld und wie schnell sie potenzielle Käufer für sich gewinnen können. . . und die Größe des Unternehmens, aber die Käufer werden immer noch ihren Sorgfaltsprozess durchführen.
TC: Nehmen wir an, M&A werden angesichts des sich abkühlenden Finanzierungsumfelds ein bedeutenderer Faktor sein. Wenn Sie ein Startup zu den Vor- und Nachteilen des weiteren Vorgehens beraten müssten, welche Punkte würden Sie ansprechen?
DK: Viele Unternehmen an einem Wendepunkt, die Geld beschaffen müssen, um ihr Wachstum oder ihre Expansion zu finanzieren, werden eine schwierige Entscheidung treffen müssen, nämlich entweder eine neue Runde zu starten, wenn die Bewertung möglicherweise nicht ihren Erwartungen entspricht, oder [where they see a lot of dilution]oder ein M&A-Ausstieg, bei dem sie jetzt Erlöse sehen, aber verlieren [potential] oben.
TC: Sollten Startups, die offen für Verkäufe sind, sich an irgendjemanden wenden oder sollten sie abwarten, wer auf sie zukommt? Einige könnten befürchten, dass der Wert ihres Startups sinken wird, sobald sie Verkaufsbereitschaft signalisieren.
DK: Ich würde Startups raten, mit Bankern zu sprechen und Beziehungen zu Leuten in größeren Unternehmen, die sie kennen, aufrechtzuerhalten, einfach weil uns möglicherweise eine längerfristige Korrektur bevorsteht, bei der die Finanzierung noch schwieriger wird als in der letzten Zeit ein paar Monate.
SA: Es ist klug, Beziehungen zu den Bankern zu haben. Wenn Sie also den Markt überprüfen müssen, haben Sie diese Beziehungen bereits. Außerdem könnte der Kontakt zu Kunden und größeren strategischen Partnern, die natürliche Käufer für das Unternehmen wären, später jede Art von Verkaufsprozess kurzschließen.