Seit ihrer Einführung ist die Governance von Kryptowährungen eines der umstrittensten globalen Finanzthemen. Während einige Länder ausgefeilte Vorschriften für Kryptowährungen eingeführt haben, zögern viele Länder immer noch, die Märkte zu überwachen, und einige haben sie sogar ganz verboten.
Die meisten Studien deuten darauf hin, dass öffentliche Stellen naturgemäß Märkte regulieren und in ihren Zuständigkeitsbereich einbeziehen wollen. Allerdings stellen die erheblichen Unterschiede in der Kryptowährungsregulierung weltweit diese Ansicht in Frage. Darüber hinaus lassen sich diese Unterschiede nicht durch die Entwicklung des Finanzmarktes und die Leistungsfähigkeit des Staates erklären. Dies führt natürlich zu der Frage: Was ist die Ursache dieser Unterschiede und was treibt die Marktregulierung an?
Um diese Fragen zu beantworten, führen Associate Professor Jack Seddon von der School of Political Science and Economics der Waseda University und Associate Professor Miles Kellerman vom Institute of Security and Global Affairs der Universität Leiden das Konzept der „Lesbarkeit“ in die Analyse der Finanzmärkte ein.
„Die weit verbreitete Debatte über das Ausmaß, in dem Kryptowährungen reguliert werden sollten, kann besser als ein politischer Kampf darüber verstanden werden, ob private Märkte für den Staat ‚lesbar‘ gemacht werden sollen. Unser Rahmenkonzept konzeptualisiert diese Dynamik als ein Gleichgewicht zweier Variablen: die Marktnachfrage nach Regulierung.“ und staatliche Versorgung“, erklärte Dr. Seddon.
Ihr neuartiger Rahmen wurde in einer Studie vorgestellt in der Zeitschrift veröffentlicht Wirtschaft und Politik.
In diesem innovativen Rahmen bestimmen die Angebots- und Nachfragevariablen gemeinsam die idealtypischen Zustände der Marktlesbarkeit. Die Nachfrageseite stellt die konkurrierenden Interessen der verschiedenen Marktteilnehmer hinsichtlich der Lesbarkeit dar, und die Angebotsseite zeigt, wie wahrscheinlich es ist, dass der Staat einen bestimmten Markt reguliert. Wenn sowohl Nachfrage als auch Angebot gering sind, befinden sich die Märkte in einem Zustand völliger Unlesbarkeit und ohne Regulierung.
Wenn dagegen sowohl Nachfrage als auch Angebot hoch sind, wie es bei den meisten realen Märkten der Fall ist, befinden sich die Märkte in einem Zustand kollaborativer Lesbarkeit.
Wenn außerdem das staatliche Angebot hoch und die Marktnachfrage gering ist, geraten die Märkte in umstrittene Lesbarkeit, wobei der Staat den Markt in den rechtlichen Geltungsbereich bringen möchte, sich die Marktteilnehmer jedoch dagegen wehren. Wenn hingegen die Nachfrage hoch und das staatliche Angebot gering ist, liegt eine umstrittene Unleserlichkeit vor. Die Forscher präsentierten auch eine erwartete Entwicklung der Märkte durch diese Lesbarkeitszustände im Laufe der Zeit.
Nach diesem Rahmen beginnen die meisten Märkte im Zustand der reinen Unleserlichkeit und durchlaufen im Laufe der Zeit entweder eine umstrittene Lesbarkeit oder eine Unleserlichkeit, um schließlich eine gemeinsame Lesbarkeit zu erreichen.
Sie nutzten diesen Rahmen, um die Entwicklung des Kryptowährungsmarktes in den Vereinigten Staaten, der Europäischen Union und Japan zu untersuchen. Ihre Analyse ergab, dass alle drei die erwarteten Phasen der Lesbarkeit durchliefen, wenn auch in unterschiedlichem Tempo. Die Vereinigten Staaten beispielsweise befinden sich derzeit in der Phase der umstrittenen Lesbarkeit, während die EU von der umstrittenen Lesbarkeit zur kollaborativen Lesbarkeit übergegangen ist.
Japan vollzog im Gegensatz zu den beiden anderen Ländern schnell den Übergang von der reinen Unleserlichkeit zur kollaborativen Lesbarkeit. Darüber hinaus zeigten die Ergebnisse auch, dass die Märkte nicht dazu neigen, sich zurückzubilden, sobald der endgültige Zustand erreicht ist.
Diese Ergebnisse legen nahe, dass Lesbarkeit ein wirkungsvolles Konzept ist, das auch zum Verständnis anderer Märkte angewendet werden kann. Zukünftig wollen die Forscher auch andere Märkte und Länder untersuchen, um deren vollständige Generalisierbarkeit zu erkennen.
Dr. Kellerman betonte die Bedeutung dieser Studie und sagte: „Diese Studie ist für dringende regulatorische Bedenken von großer Relevanz. Beispielsweise kann ein längerer Zustand umstrittener Lesbarkeit auf dem Kryptomarkt die Einführung von Vorschriften zum Schutz der Verbraucher verzögern. Durch die Abbildung von Mustern Angesichts des Streits um die Lesbarkeit macht unser Rahmenwerk einen ersten Schritt zu einem besseren Verständnis der politischen Ökonomie der Finanzregulierung.“
Mehr Informationen:
Miles Kellerman et al., In den Äther oder den Staat? Lesbarkeitstheorie und die Kryptowährungsmärkte, Wirtschaft und Politik (2024). DOI: 10.1017/bap.2023.38