Handelt es sich um eine „Reichzession“? Oder eine „gleitende Rezession“? Oder vielleicht gar keine Rezession?

Handelt es sich um eine „Reichzession Oder eine „gleitende Rezession
WASHINGTON: Die Warnungen werden seit mehr als einem Jahr laut: A Rezession wird die Vereinigten Staaten treffen. Wenn nicht in diesem Quartal, dann im nächsten Quartal. Oder das Viertel danach. Oder vielleicht nächstes Jahr.
Ist eine Rezession also noch in Sicht?
Die neuesten Anzeichen deuten darauf hin, dass dies möglicherweise nicht der Fall ist. Trotz viel höherer Kreditkosten geben Verbraucher dank der aggressiven Zinserhöhungsserie der Federal Reserve weiterhin Geld aus und Arbeitgeber stellen weiterhin ein. Die Benzinpreise sind gesunken und die Lebensmittelpreise haben sich stabilisiert, was den Amerikanern mehr Kaufkraft verleiht.
Die Wirtschaft wächst weiter. Das Gleiche gilt für die Überzeugung einiger Ökonomen, dass den Vereinigten Staaten tatsächlich eine schwer fassbare „sanfte Landung“ gelingen könnte, bei der sich das Wachstum verlangsamt, Haushalte und Unternehmen jedoch genug ausgeben, um eine ausgewachsene Rezession zu vermeiden.
„Der US-Wirtschaft zeigt wirklich Anzeichen von Widerstandsfähigkeit“, sagte Gregory Daco, Chefökonom bei EY, einem Steuer- und Beratungsunternehmen. „Dies lässt viele zu Recht fragen, ob die seit langem prognostizierte Rezession wirklich unvermeidlich ist oder ob eine sanfte Landung der Wirtschaft möglich ist.“
Analysten weisen auf zwei Trends hin, die dazu beitragen könnten, einen wirtschaftlichen Abschwung abzuwenden. Manche sagen, die Wirtschaft erlebe eine „gleitende Rezession“, in der nur einige Branchen schrumpfen, während die Gesamtwirtschaft über Wasser bleibt.
Andere glauben, dass die USA gerade etwas erleben, was sie als „Reichzession“ bezeichnen: Der große Stellenabbau konzentrierte sich ihrer Meinung nach auf höher bezahlte Branchen wie Technologie und Finanzen, in denen es viele Fachkräfte gibt, die im Allgemeinen über die finanziellen Polster verfügen, um Entlassungen zu überstehen. Daher ist es weniger wahrscheinlich, dass der Abbau von Arbeitsplätzen in diesen Bereichen die Gesamtwirtschaft in Mitleidenschaft zieht.
Dennoch drohen Gefahren: Es ist so gut wie sicher, dass die Fed die Zinsen zumindest noch einmal anheben und sie über Monate hinweg hoch halten wird, wodurch Verbrauchern und Unternehmen weiterhin hohe Kreditkosten auferlegt werden. Aus diesem Grund warnen einige Ökonomen davor, dass es immer noch zu einer vollständigen Rezession kommen könnte.
„Die Fed wird so lange Druck machen, bis sie das Inflationsproblem gelöst hat“, sagte Yelena Shulyatyeva, Ökonomin bei BNP Paribas.
Am Mittwoch bekräftigte Fed-Chef Jerome Powell diese Botschaft und sagte, dass der Leitzins der Zentralbank die Wirtschaft nicht „sehr lange“ gebremst habe und dass „das Fazit ist, dass die Politik nicht lange genug restriktiv genug war.“
Powell sprach auf einer globalen Konferenz in Sintra, Portugal, zusammen mit drei anderen Zentralbankführern, deren Volkswirtschaften ebenfalls mit anhaltend hoher Inflation zu kämpfen haben. Die Bank of England hat letzte Woche ihren Leitzins deutlich um einen halben Prozentpunkt angehoben, was das Vereinigte Königreich in eine Rezession stürzen könnte, während Europas Wirtschaft in den letzten sechs Monaten stagnierte.
So könnte sich alles in den Vereinigten Staaten entwickeln:
Es ist eine rollende Rezession
Wenn verschiedene Sektoren der Wirtschaft abwechselnd schrumpfen, wobei einige schrumpfen, während andere weiter wachsen, spricht man manchmal von einer „gleitenden Rezession“. Der Wirtschaft als Ganzes gelingt es, eine vollständige Rezession zu vermeiden.
Die Wohnungswirtschaft geriet als erste ins Stocken, nachdem die Fed vor 15 Monaten begonnen hatte, die Zinsen drastisch anzuheben. Als sich die Hypothekenzinsen fast verdoppelten, brachen die Hausverkäufe ein. Sie sind jetzt 20 % niedriger als vor einem Jahr. Bald folgte die Fertigung. Und obwohl es ihr nicht so schlecht ergangen ist wie dem Wohnungsbau, ist die Fabrikproduktion im Vergleich zum Vorjahr um 0,3 % zurückgegangen.
Und auch die Technologiebranche musste in diesem Frühjahr einen Einbruch hinnehmen. Nach der Pandemie verbrachten die Amerikaner weniger Zeit online und kauften stattdessen wieder häufiger in physischen Geschäften ein und gingen häufiger in Restaurants. Dieser Trend führte zu einem starken Stellenabbau bei Technologieunternehmen wie Facebooks Muttergesellschaft Meta, dem Videokonferenzanbieter Zoom und Google.
Gleichzeitig erhöhten die Verbraucher ihre Ausgaben für Reisen und Unterhaltungsveranstaltungen, was dem riesigen Dienstleistungssektor der Wirtschaft Auftrieb gab und die Schwierigkeiten in anderen Sektoren wettmachte. Ökonomen gehen davon aus, dass sich diese Ausgaben im Laufe dieses Jahres verlangsamen werden, da die Ersparnisse, die viele Haushalte während der Pandemie angehäuft hatten, weiter schrumpfen.
Bis dahin könnte sich der Wohnungsbau jedoch ausreichend erholt haben, um den Staffelstab zu übernehmen und das Wirtschaftswachstum anzukurbeln. Es gibt bereits Anzeichen dafür, dass sich die Branche zu erholen beginnt: Die Verkäufe neuer Häuser stiegen von April bis Mai trotz hoher Hypothekenzinsen und Hauspreisen, die weit über dem Niveau vor der Pandemie liegen, um 12 %.
Und andere Sektoren sollten weiter expandieren und so eine Grundlage für das Gesamtwachstum bilden. Krishna Guha, Analyst bei Evercore ISI, stellt fest, dass einige Bereiche der Wirtschaft – vom Bildungswesen über die Regierung bis hin zum Gesundheitswesen – nicht so empfindlich auf höhere Zinssätze reagieren, weshalb sie immer noch neue Mitarbeiter einstellen und dies wahrscheinlich auch weiterhin tun werden.
Sollte der US-Wirtschaft eine sanfte Landung gelingen, so Guha, „glauben wir, dass diese rollenden sektoralen Rezessionen einen großen Teil der Geschichte ausmachen werden.“
Es ist eine „Reichzession“
Wohlhabende Amerikaner leiden nicht gerade darunter, zumal sich der Aktienmarkt in diesem Jahr erholt hat. Es stimmt aber auch, dass sich der Großteil der im letzten Jahr einsetzenden Arbeitsplatzverluste, die viel Aufmerksamkeit erregten, auf höher bezahlte Berufe konzentrierte. Dieses Muster unterscheidet sich von dem, was normalerweise in Rezessionen auftritt: Schlecht bezahlte Arbeitsplätze, in Bereichen wie Restaurants und Einzelhandel, gehen normalerweise als erstes verloren, und das oft in bedrückend großer Zahl.
Das liegt daran, dass Restaurants, Hotels und Einzelhändler in den meisten Abschwungphasen, wenn die Amerikaner anfangen, ihre Ausgaben zurückzuziehen, eine Welle von Arbeitern entlassen. Da immer weniger Menschen ein Haus kaufen, werden viele Bauarbeiter arbeitslos. Die Verkäufe hochpreisiger Industriegüter wie Autos und Haushaltsgeräte gehen tendenziell zurück, was zu Arbeitsplatzverlusten in den Fabriken führt.
Diesmal ist es bisher nicht so passiert. Restaurants, Bars und Hotels stellen immer noch neue Mitarbeiter ein – tatsächlich waren sie ein wesentlicher Treiber für den Stellenzuwachs. Und zur Überraschung von Arbeitsmarktexperten stellen auch Bauunternehmen trotz höherer Kreditzinsen, die den Wohnungs- und Gewerbebau oft abschrecken, immer noch Arbeitskräfte ein.
Stattdessen kam es hauptsächlich zu Entlassungen in Angestellten- und Fachberufen. Uber Technologies gab letzte Woche bekannt, dass es 200 seiner Personalvermittler abbauen wird. Anfang dieses Monats kündigte GrubHub 400 Entlassungen bei den Unternehmensstellen des Lieferunternehmens an. Auch Finanz- und Medienunternehmen haben mit Problemen zu kämpfen: Die Citibank gab bekannt, dass sie im April-Juni-Quartal 1.600 Mitarbeiter entlassen habe. Am Dienstag gab Ford Motor Co. bekannt, dass es mehrere hundert Ingenieure entlässt, nachdem im vergangenen Jahr 3.000 Angestellte abgebaut worden waren.
Viele der betroffenen Arbeitnehmer seien gut ausgebildet und dürften relativ schnell einen neuen Job finden, sagen Ökonomen, was dazu beitrage, die Arbeitslosigkeit trotz der Entlassungen niedrig zu halten. Derzeit versuchen beispielsweise die Bundesregierung sowie Arbeitgeber in der Hotel-, Einzelhandels- und sogar Eisenbahnbranche, entlassene Mitarbeiter der Technologiegiganten einzustellen.
Tom Barkin, Präsident der Federal Reserve Bank of Richmond, weist darauf hin, dass wohlhabende Arbeitnehmer in der Regel über Ersparnisse verfügen, auf die sie nach dem Verlust ihres Arbeitsplatzes zurückgreifen können, sodass sie weiterhin Geld ausgeben und die Wirtschaft ankurbeln können. Aus diesem Grund, so Barkin, schwächen Arbeitsplatzverluste bei Angestellten tendenziell die Verbraucherausgaben nicht so stark wie Verluste bei Arbeitern.
„Man kann sich leicht vorstellen, dass es sich hierbei um eine andere Art von Abschwächung des Arbeitsmarktes handeln könnte … die sich sowohl auf die Nachfrage als auch auf Dinge wie die Arbeitslosenquote anders auswirkt als die normale Abschwächung“, sagte Barkin in einem Interview mit The Associated Press letzten Monat.
Oder vielleicht gibt es keine Rezession
Die optimistischsten Ökonomen geben an, dass sie immer hoffnungsvoller werden, dass eine Rezession vermieden werden kann, selbst wenn die Fed die Zinsen in den kommenden Monaten auf ihrem Höchststand belässt.
Sie weisen darauf hin, dass eine Reihe aktueller Wirtschaftsdaten besser ausgefallen seien als erwartet. Vor allem die Einstellungszahlen blieben überraschend stabil: Die Arbeitgeber haben in den letzten sechs Monaten im Durchschnitt rund 300.000 Arbeitsplätze geschaffen, und die Arbeitslosenquote liegt mit 3,7 % immer noch in der Nähe des Tiefststands seit einem halben Jahrhundert.
Auch das verarbeitende Gewerbe widersetzt sich düsteren Erwartungen. Am Dienstag berichtete die Regierung, dass die Unternehmen im vergangenen Monat ihre Bestellungen für Industriemaschinen, Eisenbahnwaggons, Computer und andere langlebige Güter erhöht hätten.
Viele Analysten fühlten sich ermutigt, weil sich einige Bedrohungen für die Wirtschaft nicht als so schädlich erwiesen hatten wie befürchtet – oder überhaupt nicht aufgetaucht waren. Der Streit im Kongress beispielsweise um die Kreditobergrenze der Regierung, der einen Zahlungsausfall bei Staatsanleihen hätte auslösen können, wurde ohne große Störungen auf den Finanzmärkten oder erkennbare Auswirkungen auf die Wirtschaft beigelegt.
Und bisher konnten die Bankenturbulenzen, die im vergangenen Frühjahr nach dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank ausbrachen, weitgehend eingedämmt werden und scheinen die Wirtschaft nicht zu schwächen.
Jan Hatzius, Chefökonom bei Goldman Sachs, sagte diesen Monat, dass das Nachlassen solcher Bedrohungen ihn dazu veranlasst habe, die Wahrscheinlichkeit einer Rezession innerhalb der nächsten 12 Monate von 35 % auf nur 25 % herabzusetzen.
Andere Ökonomen weisen darauf hin, dass die Wirtschaft nicht mit den gefährlichen Ungleichgewichten oder Ereignissen konfrontiert ist, die einige der jüngsten Rezessionen ausgelöst haben, wie etwa die Aktienmarktblase im Jahr 2001 oder die Immobilienblase im Jahr 2008.
„Die Gefahr einer Rezession nimmt rapide ab“, sagte Neil Dutta, Ökonom bei Renaissance Macro. Ganz gleich, ob wir eine anhaltende Rezession oder eine „Reichzession“ erleben, sagte er: „Wenn man es anders nennen muss, ist es keine Rezession.“

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