Warum Banken ihr Auslandsvermögen nicht genug diversifizieren

Ein neues Papier verbindet Portfoliodiversifizierung und Informationsproduktion und erklärt, warum Banken ihre Bestände an ausländischen Vermögenswerten konzentrieren.

Um die Ungewissheit über erwartete zukünftige Renditen zu verringern, konzentrieren Banken ihre analytischen Ressourcen auf die Vermögenswerte einiger Länder und investieren überwiegend in dieselben Vermögenswerte, erklären Filippo De Marco (Assistenzprofessor für Finanzen bei Bocconi), Marco Macchiavelli (Federal Reserve Board) , und Rosen Valchev (Boston College) in ihrem Artikel, der in veröffentlicht wurde Die Überprüfung der Finanzstudien.

Das Papier versucht, das Problem der suboptimalen Diversifizierung der Portfolios europäischer Banken zu lösen. Anstatt sich jedoch mit dem bekannten Home Bias (Banken sind in Vermögenswerten ihres Heimatlandes übergewichtet) zu befassen, betrachten die Autoren den „Foreign Bias“ und stellen fest, dass Banken dazu neigen, ihre Informationsproduktion auf die Vermögenswerte einiger Länder zu spezialisieren. Sie investieren dann relativ mehr in die Vermögenswerte dieser Länder, als die Theorie der optimalen Allokation vermuten lässt.

Um die Unterschiede in der Spezialisierung der Informationsproduktion durch Banken zu messen, verwenden die Autoren Daten aus der Consensus Economics-Umfrage, die 3-Monats-Prognosen der 10-jährigen Staatsrenditen von den Forschungsabteilungen derselben Banken im Voraus sammelte. Angesichts der realisierten Renditen weisen die Prognosen auf Bankenebene eine erhebliche Streuung auf. Dies bedeutet, dass jede Bank tendenziell relativ genaue Prognosen für die Renditen einiger und nicht aller Länder erstellt. Darüber hinaus ist diese Genauigkeit im Laufe der Zeit konstant, was darauf hindeutet, dass dies das Ergebnis unterschiedlicher Entscheidungen der Banken bei der Zuweisung von Analyseressourcen bei der Erfassung von Informationen über die Renditen bestimmter Länder ist.

Das wichtigste Ergebnis des empirischen Teils des Papiers ist, dass Banken tendenziell mehr Vermögenswerte von Ländern halten, für die ihre Prognosen (ex-post) genauer sind. Dies bedeutet, dass Banken es vorziehen, in Vermögenswerte zu investieren (das Papier verwendet Staatsanleihen als Stellvertreter, aber die Ergebnisse können auf andere Vermögenswerte verallgemeinert werden), die sie besser kennen. Dies liegt daran, dass risikoscheue Anleger Vermögenswerte bevorzugen, deren erwartete Renditen weniger unsicher sind.

Der zweite Teil der Arbeit baut ein theoretisches Modell auf, das die Ergebnisse der empirischen Analyse erklärt. Die wesentliche Neuerung des Modells liegt in der Beschreibung der Unsicherheit. Die Autoren zerlegen die Unsicherheit (in diesem Fall über die Renditen) in zwei Komponenten. Die erste Komponente kann durch Forschung „erlernt“ werden.

Die zweite Komponente ist stattdessen „unlernbar“. Wenn Anleger einen Vermögenswert recherchieren (z. B. Ressourcen für seine Analyse einsetzen), verringern sie die Unsicherheit über seine Auszahlung. Aber das Modell prognostiziert einen Schwellenwert (der anlagenspezifisch ist), für den Anleger es nicht für optimal halten, in Research zu investieren, da die verbleibende Unsicherheit größtenteils unerlernbarer Art ist.

Dies erklärt das in den Daten beobachtete Verhalten: Banken untersuchen ein Land, bis es nicht optimal ist, es weiter zu untersuchen, und gehen dann kaskadenartig zu einem anderen über, bis die für die Analyse verfügbaren Ressourcen erschöpft sind.

„Unsere Studie kann sowohl der Forschung als auch der Politikgestaltung helfen, indem sie die Dynamik untersucht, die die Diversifizierung der Portfolios von Banken vorantreibt“, sagt Prof. De Marco. „Auch bei der in Finanzkrisen zu beobachtenden Problematik des Retrenchments (Flucht von Anlegern ins Eigenheimvermögen).“

Das Modell kann auch auf andere Arten von Vermögenswerten verallgemeinert werden, „wie zum Beispiel Wechselkurse, die historisch schwer genau vorherzusagen waren“.

Bereitgestellt von der Bocconi-Universität